恒力系腾笼换鸟。

12月1日晚,松发股份的重组草案正式出炉,已经沸沸扬扬谈论了一个月的松发收购恒力造船厂的“蛇吞象”并购,算是正式落地。

图源:公司公告

但比较有意思的是,此前松发宣布重组,二级市场一路连板涨了14个涨停,结果草案落地之后,股价却连续两天一字跌停。

这是怎么回事?

实际上,这种发行股份模式的资产置换,收购后股价的高低,和发行股份的多少息息相关。股份发行得越多,意味着原资产的股份占比越少,而原资产的估值是固定的,股份发行后的实际市值就会变大,这就会导致重组完成后的涨幅空间变小。

松发就是这种情况。

资产评估报告显示,松发股份现有全部资产的估值为5.13亿元,恒力重工100%股权的估值为80.06亿元,增发支付差价约为75亿元,差额部分公司将以10.16元/股,向中坤投资、恒能投资、苏州恒能以及陈建华,发行7.38亿股,约占发行后上市公司总股本的85.59%。

这样计算的话,11月29日松发股份的对应实际市值已经到了460亿元,对应恒力重工目前的估值,已经不再拥有资金预期的套利空间,大量埋伏草案的资金出现抢跑,因此二连跌停。

但对于松发公司来说,改变是彻底的。

松发股份本来是做陶瓷的,家用瓷砖、酒店瓷砖、定制瓷砖,都是公司的主要业务。

上市以来,公司经营一直都不算良好,特别是最近三年,开始出现无法扭转的亏损。

2021年-2023年,公司营业收入分别为4.03亿元、2.71亿元和2.06亿元;归母净利润分别为-3.09亿元、-1.71亿元和-1.17亿元。今年前三季度,继续亏损6031万元。

没办法,重组转型几乎是唯一解。

但比较不一样的是,相比不少公司相近行业的转型,松发选择“蛇吞象”注入资产,直接跨界造船,确实很难想到。

毕竟陶瓷和船舶,几乎风马牛不相及,跨度也太大了,公司还推进了一份高达50亿元的配套资金募资计划,用于高端装备制造、船舶研发中心建设项目,以及偿还金融机构债务。那么激进的操作,是有可能酿成危险的。

不过,造船业还是比较景气的。

在“两重两新”政策的指引下,国家对船舶行业是非常重视的。而造船行业也仍处于上行周期,相对来说市场空间比较广阔。

早在2018年,公司原实际控制人林道藩、陆巧秀等,就将所持上市公司约30%股权,转让给恒力集团,让渡了上市公司控制权。

恒力集团作为世界500强的前100位,旗下上市公司恒力石化市值超千亿,估计早已经对松发这个上市公司平台有所预谋,想把相关资产置入。

此次置入的恒力重工,是恒力系2022年才成立的,当时公司把原STX大连造船名下资产花了21.1亿元拍下,开始了造船业务的发展。

相比其他船厂,新生的恒力重工成长能力强劲,处于非线性蜕变成长的关键点,是造船行业少数的高成长公司。

行业公开数据显示,2023年恒力重工新接订单数量已位居中国第六,全球第九,已确定排产新造船舶140艘,货值约108亿美元(约合人民币769亿元),包括超大型散货船、超大型原油船、超大型集装箱船、超低温船等。

根据草案,2022年、2023年及2024年1-9月,恒力重工营业收入分别为1951.47万元、6.63亿元及33.06亿元;净利润分别为-2610.84万元、113.71万元及1.34亿元,盈利能力持续提升。

恒力重工也在此次重组中作出业绩承诺,2025年-2027年,公司累计扣非净利润将不低于48亿元。如果能完成相关承诺,根据广发机械测算,公司2027年净利率将达到20-25%,估值将超过600亿元。

值得注意的是,此次重组前,还有“倒霉蛋”把公司被迫卖飞了。

松发原来的第4大股东刘壮超,是潮汕富豪“宜华系”创始人刘绍喜的儿子。作为松发股份的发起人,本来持有公司的股份739.2万股,持股占比5.95%。

结果由于他个人的资金压力,他所持的这部分股份被拍卖了,还连续两次流派,没能卖个好价钱。后来在8月24日与9月30日,分别以1886.44万元、2237.79万元、6898.37万元成交147.84万股、147.84万股、443.52万股。这部分股份到现在价值超过3亿元,也就是说,他少卖了整整2亿元。

不过也没办法,如果不是资产被法院拍卖,他又怎么会选择把自己发起的公司的股份给丢掉呢?对此,你怎么看?

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