达诚基金何盼盼：央行再出重磅！如何解读？

大家好，我是达诚基金何盼盼。

央行12月2日公告决定修订狭义货币（M1）统计口径，纳入个人活期存款、非银行支付机构客户备付金，并从2025年1月启用，2月上旬将首次向社会公布。央行行长潘功胜表示，明年将继续坚持支持性的货币政策立场和政策取向，综合运用多种货币政策工具，加大逆周期调控力度。央行再出重磅，该如何解读？对债市又会有哪些影响呢？

如何解读央行修订狭义货币统计口径？

本次修订后的M1统计口径包括以下几项：流通中货币（M0）；单位活期存款；个人活期存款；非银行支付机构客户备付金（指用户留存在支付机构的资金，如支付宝、微信钱包中的资金沉淀）。

在创设M1时，我国还没有个人银行卡和移动支付体系，个人活期存款无法用于即时转账支付，因此未包含在M1中。随着支付手段的快速发展，个人活期存款已具备转账支付功能，无需取现即可随时用于支付，与单位活期存款流动性相同，应将其计入M1。而非银行支付机构客户备付金可以直接用于支付或交易，具有较强的流动性，也应纳入M1。

截至2024年10月末，现行口径M1规模为63.3万亿元，同比增速为-6.1%。修订后的M1同比增速将从-6.1%收窄至-2.3%。2025年M1增速有望回升，主要受财政扩张、金融部门融资和实体部门存款转移等因素影响。财政扩张如能带动更多消费生产，将对M1形成支撑。（数据来源：wind）

通过以上分析，可以看出央行修订M1统计口径是为了更准确地反映货币供应的真实情况，提高统计数据的完整性和敏感性，从而更好地支持宏观经济政策的制定和实施。

对债市会有哪些影响呢？

1、资金面影响

新口径M1的增加意味着市场上的流动性有所提升。个人活期存款和非银行支付机构客户备付金的纳入，使得M1的规模扩大，这有助于提高市场的资金流动性。流动性改善通常对债市有利，因为充足的流动性可以降低融资成本，提高市场活跃度。

2、政策预期影响

央行在修订M1统计口径的同时，也强调了对货币供应量统计的动态完善。这表明央行将继续关注市场流动性，适时调整货币政策工具。市场预期央行可能会继续保持宽松的货币政策，以支持经济复苏。宽松的货币政策环境通常对债市有利，因为低利率环境可以降低机构的融资成本，提高债券的吸引力。

3、市场情绪影响

新口径M1的修订表明央行对市场流动性的关注和管理更加精细化。这有助于增强市场信心，减少市场对流动性的担忧。市场信心的提升通常对债市有利，因为投资者更愿意持有长期债券，从而降低长期债券的收益率。

此前债市担忧的两大不确定性，美国大选结果和财政增量政策的力度可能阶段性落地，结合央行强调“保持流动性合理充裕”，资金面波动的风险降低。当前利率曲线偏陡峭，长端风险也较为可控，股债跷跷板效应也有所钝化，建议投资者对债市保持乐观，适当延长久期，以获取更高的收益。

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