府库第895期基金投顾观察原创内容
今年以来很大的变化，是大家对指数被动投资更加青睐。今年观察表中沪深300指数涨幅一骑绝尘，后续又推出了A500这样的重磅指数，在主动偏股基金表现不好的这几年，指数投资靠着持仓的稳定性和可解释性，加上降费浪潮下非常低廉的成本，让大家重新审视指数投资的价值了。
当前的思考是明年的观察表不会有大的变化，会增加少数几个指数型投顾组合，咱们提前做准备，今天来分析一下中欧指数先锋。
01 组合概览
中欧指数先锋延续了中欧权益类投顾组合核心+卫星的理念，在核心部分锚定大盘核心宽基指数，主要由沪深300与中证500构成，在卫星仓位部分，使用的是风格轮动、行业轮动的方式。
核心部分是寻求面对市场行情的确定性，锚定业绩基准，卫星持仓的部分是为了把握阶段性机会并寻求超额收益。
中欧指数先锋业绩基准为95%中证800指数 + 5%货币基金指数，与核心宽基指数的配置思路是一致的，通过沪深300与中证500指数基金的持仓，共同锚定中证800指数。今年以来涨幅14.20%，近三个月的反弹涨幅有20.61%，是一个很不错的结果了，在这一年指数比较强的情况下，整个组合跟住了业绩基准，有小幅的超额收益。
在策略说明书中，说明中欧指数先锋的权益类资产占比为90%-100%，基本上是满仓运作的方式，投顾费是0.5%/年。
02 组合持仓
咱们来看一下中欧指数先锋的持仓。当前一共持有22只基金，我把所有持仓按照指数的分类、核心与卫星持仓这两种类型进行了聚合，相对有一些不确定的，是上证50、创业板指、恒生科技的归类方式，目前我划归到卫星持仓中。
核心持仓，我对核心持仓的归类方式，是宽基指数基金，其中包含沪深300指数、中证500指数，整体占比59.56%，这部分持仓组合锚定中证800指数。其中沪深300持仓占比最高，达到45.26%，中证500占比14.30%，持仓都以对应指数的指数增强基金为主。
卫星持仓，将风格轮动与行业轮动进行了区分。
风格轮动部分，将上证50、中证1000，A500，科创50，创业板指、恒生科技指数、红利指数、质量成长指数纳入风格轮动部分，整体占比28.95%。上证50持仓比例较高，占比17.55%，创业板8.25%，恒生科技3.15%，持仓以对应指数的ETF联接基金为主。
行业轮动部分，当前整体占比9.69%，当前持仓为证券保险、有色金属、消费电子、计算机、医药的行业指数基金，单个行业持仓占比都不高，都在2%左右。
从中欧指数先锋的持仓，体现出来的策略思路是这样的：在核心持仓，主理人希望选出优质的指数增强基金，做好基本盘；40%的卫星持仓，主理人借助量化模型进行风格和行业的判断，力争捕捉到一些阶段性的投资机会。
目前基于指数类的投资组合，我的主要关注点在于以下三个方面：
核心持仓的比例变动，随着行情的变化，在沪深300、中证500的配置比例是否会出现比较明显的变动，或者通过非沪深300、中证500类的基金，构成核心持仓。
配置基金的选择，由于核心持仓中选择了比较多的指数增强基金，那指数增强基金是否会根据它们超额收益的表现，进行换仓操作。
卫星持仓的轮动胜率，今年改造过的组合分析，能计算出来单只基金在每一次的调仓周期内相对于业绩基准是否能贡献超额收益，基于这样的方式，就能算出来轮动的的胜率情况了。
从近几年观察下来，持仓以主动管理型基金为主的投顾组合，与指数类的投顾组合，在分析上面是有差异的。
03 发车服务
中欧财富投顾每周四的发车服务，增加了中欧指数先锋，与原本的发车服务有些差别。之前中欧超级股票全明星，发车温度是参考的沪深300指数，而中欧指数先锋，是使用的业绩基准中证800指数的温度计。
以上是中证800指数历史的温度计示意图，在之前的时候我有一篇文章《较个真，中欧投顾新的温度计效果更好么？》专门对新版的温度计进行过复盘，对于大级别的行情顶部，是有不错的提示作用的。
而对于像中欧指数先锋这样的高权益持仓占比的投顾组合，通过跟车的形式进行买入是最好的方式，而不是一次性买入。在过几年的行情和咱们跟车的分析，确实发车服务可以降低整体的持仓成本，在有行情的时候能快速跟上行情。
以当前温度计的状态，现在行情处于中游水平，横向对比历史，在有大级别行情的情况下，行情可以更进一步，而当前处于比较均衡的状态。中欧财富投顾的发车方式，是每周四进行发车，每周的数据和分析能帮助咱们密切跟踪市场行情，跟车的时候可以根据咱们自身情况调整跟车节奏，比如月度、双周，或者在信号出现比较明显的变化时，提高跟车频率，都是可行的办法。
指数型投顾组合与主动管理型投顾组合，作为两类不同的组合构建方式，会长期存在下去，就像指数投资与主动投资到底谁更好一样，不一定会有一个明确的结果，与个人偏好关联比较大。
经过了对中欧指数先锋以及其他指数类投顾组合的分析后，目前也看到了不同的指数类组合构建方式，值得咱们去观察他们未来不同行情下的特征。
看来明年每日的跟踪表，可以增加一下投顾类型的标注了，比如指数、主动、动态这样的划分方式呀。
府库投顾观察
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