昨日，债市多头情绪再度走强，十年期国债收益率向下突破2.0%，国债期货各品种均呈现大幅上涨，且长端利率下行更多，展现出当前债市再次定价弱现实逻辑。但时至今日上午，债市有所调整，或与止盈动力有所关联。那么后续债市表现如何呢？
【复盘历史，债券市场多呈现“跨年行情”的交易规律】
近年来债券市场多呈现“跨年行情”的交易规律，主要表现为年末国债收益率先冲高后回落，市场走出倒 V 型走势。回顾 2019-2023 年 10 年国债年末行情，以 12 月首个交易日为T 日，可以看到T-40 日、T+40 日国债收益率相较 T 日的平均变化幅度分别为-6.06BP 和-13.81BP，阶段性利率高点或也意味着更好的配置机会。
如果仅以12月来说， 2018 年以来12 月债市利率下行为主，概率达到87.5%，仅在 2022 年底非银波动背景下出现了信用债和存单的显著调整，其背后原因可能主要在于“资产荒”等因素强化了机构跨年度的配置力量。
【如何看待后续债市表现？】
在当前十年期国债收益率来到2.0%以下后，短期来看，需要关注12月中央政治局会议和中央经济工作会议对明年经济工作定调；但中长期来看，当前经济或将持续处于温和复苏的阶段，债市的根本逻辑还没有动摇，仍然具备走牛基础。此外在高质量发展背景下，利率中枢趋势下移是应有之义，这也是债市稳中向好的主要支撑，拉长时间看利率下行的趋势仍没有改变。
【鸿远使用弹簧策略，再创净值新高】
从3季报可以看出，鸿远以利率债为主，并适度参与了中长久期利率债的波段交易，也展示出了一定的进攻性。但当我们深挖数据就可以发现，鸿远在回撤修复的力度上领先于市场上的利率债指数，而作为代表公募中长期纯债基金表现的万得中长期纯债型指数的最大回撤修复天数为31天，鸿远比其“爬坑速度”快7天！对比市场上的利率债指数，鸿远的爬坡能力则更具优势！
（数据来源:WIND，30年国债指931080.CSI，7-10年国开债L指931472.CSI，时间周期2024.09.24-12.02；单位净值数据来源方正富邦基金官网，截至2024.12.02）
从下表可以看出，在经历了9月的债市波动之后，鸿远债基已经完全修复前期回撤，净值甚至不断创出新高，而且仅仅用时24天就完成回撤修复，从9月末债市调整至今，鸿远已经创8次净值新高，最新单位净值达到1.0850。
而其他的利率债指数，如30年国债指数（931080.CSI）最大回撤为-3.93%，也只是在昨天刚刚完成净值修复；而7-10年国开债L（931472.CSI）最大回撤为-1.29%，最大回撤修复天数为35天。
足以看出鸿远债基在通过弹簧策略所展现出的市场越下跌，组合弹性越高，恢复越快的投资策略在市场修复的过程中领先中长久期利率债指数的表现。
【为什么鸿远能够早于30年国债指数完成修复】
这主要源于基金经理牛伟松在投资伊始就研究宏观环境，自上而下调整资产比例，此外通过控制绝对仓位，适度对仓位做择时。而其投资方法也被称之为“弹性投资策略”，意为市场越下跌，组合弹性越高，恢复越快。就像弹簧一样，越往下压，将来弹起来的高度越高。
具体来看基金经理牛伟松在宏观基本面的各个状态下会采用不同的久期组合来力争获取超额收益。
A． 在经济增长下行阶段，组合久期设置积极，获取利率下行的收益；
B． 在经济增长企稳阶段，组合久期设置逐步回归中性，平衡风险及回报；
C． 在经济增长复苏阶段，组合久期设置低于市场平均水平，规避利率风险；
D． 在经济增长过热阶段，组合久期设置低位并保持灵活性，不断识别并判断拐点的到来。
【面对调整，我们应该怎么办？】
如果您是偏好短期的投资者，且当前已然通过产品有所收获，达到了我们此前预设止盈线，比如盈利超过1%（这个数字根据个人风险偏好来进行设定），那么当前可以选择卖出一部分，保留一部分底仓，从而继续参与后续市场行情。
如果您是偏好长期的投资者，用于债基投资的钱是冲着长期稳健增值目标去的，那么在短期市场波动下，可以选择“弯腰捡钻石”，逢低收集便宜筹码，完成后续向上的蓄能。
我们认为拉长时间看利率下行的趋势仍没有改变，如果我们当前直接选择清仓式退出，但当市场行情回暖后，想要快速加仓，追高风险和踏空风险到时候都会很大。
风险提示：投研观点不代表公司立场，不构成投资建议，不代表基金实际持仓或未来投向保证。观点具有时效性。
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方正富邦鸿远债券为债券型基金，其预期风险和预期收益水平高于货币型基金，低于股票型、混合型基金。本基金可投资港股通标的股票，将面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。
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