债券牛市还能保持多久？

十年期国债收益率跌破2%，创近12年以来新低。市场普遍认为，债市走强与同业活期存款降息预期有关。市场利率定价自律机制发布两份倡议，将非银同业活期存款利率纳入自律管理，进一步打开利率下降空间。

对于债券基金来说，这无疑是重大利好。十年期国债收益率下降，债券市场就走强，债券基金收益率继续上行。根据局长梳理，今年来几乎全部纯债基金都取得正收益率。

债券市场已经走牛了三年，2024年债牛更加强劲。对于基民来说，更重要的是未来一年债市能不能继续走强。综合多方研究来看，2025年债市走强仍然有支撑，十年期国债收益率有望在1%-2%之间徘徊。

债基收益不足2%，可以考虑换掉了

十年期国债收益率跌破2%，这是非常罕见的事情。12月2日，十年期国债收益率就跌至“1字头”，目前还维持在2%以下。利率下行就意味着债券的性价比提高，机构就开始抢筹债券资产，从而引发债市狂欢。

首先说一个知识点，利率和债市是呈反方向变动的。货币、国债等资产的安全性更高，如果利率维持较高位置，那么资金就会流向这些更加安全的资产；如果利率下行，资金需要寻求更高回报，就会流向债市。

所以十年期国债收益率跌破2%，对债市来说是一件重磅新闻。从债券基金来看，在十年期国债收益率跌破2%之时，债券基金的收益率就较大上涨。之前股市“924”行情导致的债市下跌，现已完全修复了。

局长梳理一下债券基金的收益率，发现今年来绝大部分债券基金都取得较好收益率。截至12月4日，债券基金平均收益率是3.68%，收益率中位数是3.61%。这收益率对于债券资产来说还是非常可观的。

由于债券基金也分风险等级，比如还分短债债券、中长债债券，还有可转债。这里局长重点梳理纯债基金，剔除一二级混合债基和可转债基。

数据显示，今年来有将近1000只纯债基金收益率超过4%，也就是跑赢平均水平；还有约80只纯债基金收益率超过6%，这属于优秀的水平。

上面这些收益率较高的债券基金，多属于中长债基金和被动指数债券基金。如果是短债基金，那么整体收益率会低一点，多数处于2%-3%之间。

可以说，如果持有的债券基金，今年收益率还没有超过2%，可以考虑换一只。在这种债券强市下，收益率还这么低实不应该。

局长看到还有约70只债券基金收益率不超过2%，有不少属于中证同业存单AAA指数基金。中证同业存单AAA指数基金收益率还不如短债基金，但是平均收益率也有2%出头。

2025年债券牛市还能保持吗？

先说结论，尽管十年期国债收益率已经比较低，但是2025年的债券市场还是有支撑的。这话不是局长一家之言，而是综合了多方的意见。对于明年债市的判断，研究报告的结论出奇一致，认为十年期国债收益率有望在1%-2%之间徘徊。

首先，研究判断2025年的货币政策有望处于宽松。今年社融收缩比较明显，明年要想拉动社融增速明显回升，则需要更大规模的社融增量。过去两年政府债券拉动社融的撬动效应下降，明年拉动社融需要非政府债券发力。

非政府债券是市场性融资，更多是反映货币政策的结果。如果货币不能有效发力，非政府债券社融就难以回升，单独拉动政府债券比较难拉动社融整体回升。因此，需要实际利率下降来拉动社融中的非政府债券。

其次，资产荒或继续保持，成为债券市场的重要支撑。今年的资产荒主要是因为低风险资产的供给，少于资金的供给。存款、货基、债基、理财等低风险偏好资产供给增加，但是社融减少，从而导致资产荒。

换一句话说，债券供应不求，从而抬高了债券的价格。随着居民部门储蓄的提高，房地产已经很难成为居民的储蓄目标，股市还不能满足居民的储蓄需求，货币、债券等较低风险的资产就成为居民储蓄的选择。

此外，居民有效需求不足和资产负债表修复，也成为债市的支撑。近两年，随着居民预期收入增速的下降，居民消费支出减少。居民的杠杆率已经处于较高水平，企业和地方政府同样需要化债。

多方研究表示，2025年债券市场仍可期待。虽然短期债券市场可能出现窄幅波动调整，但是中长期债券牛市趋势不变。机构对债券市场继续保持乐观态度。

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