大家好，我是$达诚定海双月享60天滚动持有短债A(OTCFUND|013964)$的基金经理王栋。
9月24日新政后，权益市场发力，债市表现低迷，但12月2日，债券市场又迎来了一波“抢债潮”，10年期国债收益率跌破2.0%，创下阶段性新低。（数据来源：wind）国债收益率下调的原因是什么呢？后续债市行情怎么看？又该怎么投呢？
12月债市迎开门红，原因是什么？
对于12月初债市的开门红，我认为有以下几个因素：
一是货币政策持续宽松的预期，央行在9月24日新闻发布会后强调了4季度是支持性的宽松货币政策，并且也宣布了四季度还要择机下调存款准备金0.25%-0.5%。现在央行增加市场基础货币投放的手段又丰富了很多，比如最近，3年6万亿的化债，2万亿已经开始集中发了，本该市场要担忧地方置换债券的集中供给，但长端利率还是明显继续下行去破2，并且月末资金也比较宽松，11月29日谜底揭晓，央行买入国债2000亿，同时通过买断式回购，还做了91天8000亿的操作，相当于债券供给部分，央行阶段性的买入了1万亿。所以宽松货币政策是很重要的因素。
二是同业存款利率自律协议也出来了，要求按照7天回购利率为基础去定价，大概就从1.7%下降到1.5%，可以看成是一类存款的继续下调，也有助于需求端释放出来新增资金，流入债市，这个自律协议12月1日期执行，所以12月2日债券也大涨，利率下行较多。
三是基本面方面，当前整体还是偏弱现实，11月公布的社融和CPI等总体一般，PPI也还是负增长，11月底PMI虽然从50.1反弹到50.3，但价格分项仍在下行，通缩还在持续，所以也加剧了长端利率债的行情。
后续债市行情怎么看？该怎么投？
目前来看，我认为总体还是在避险周期里，对于权益之前的快速行情，还是要保持平常心，财富配置的大头应该还是固收类产品，目前我仍然坚持这个观点。
对固收类产品的配置上，可以遵循收益率和流动性的阶梯原则，从货币基金、中短债基到中长债基，中长债基由于久期一般比较长，进攻性比较好，但是也需要注意如果市场回调，净值回撤的承受度问题，总体显现高波动、高风险、高收益的特征；中短债基则兼具收益和风险协调权衡的特性，处于中间位，适合大部分投资者配置部分资产。
当然，我们也提到过固收+债基，其20%部分可以投资股票等权益资产，这轮股票行情从3600点回撤后，目前一直处于3200-3300点震荡区间。
一方面经济基本面仍然是弱现实，从PMI可以看出，这个月PMI50.3，略好于预期的50.1，生产端和需求端都有一些修复，不过价格指数上仍然在下行，也就是以价换量，延缓企业利润修复，叠加外围不确定因素较多，关税问题和地缘问题等扰动仍在，所以或延续慢牛行情，需要耐心并关注经济数据的变化。
另一方面，财政刺激已经开启，2万亿的地方置换债11月开始也在持续发行，大家都比较关注12月的两个重要会议：政治局和中央经济工作会议。政治局会议最快本周召开，经济工作会议大概会在7-11天后召开，大家也预期还会有进一步的财政增量信息出来，包括提高狭义赤字率比如到3.5%-4%、中央财政和转移支付加强等，所以股市也存在预期催化，当前维持窄幅震荡走势。
后续需要关注的核心还是基本面是否稳步修复，需要重点关注高频数据。目前看，指标确实在阶段性缓慢好转，包括年底前抢出口等。不过因为特朗普明年1月上台，预计关税还是大概率增加，出口可能承压，而货币大概率继续宽松，包括降准预期等，所以债市反而是比较确定的牛市行情。
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