近年来，亚洲本地货币债券市场稳健发展，相较于其他主要债券市场，展现出较好的投资潜力。同时，随着美联储开启降息周期，亚洲各国央行有可能降息么？本地货币债券投资价值如何？本期，我们将重点分享看好亚洲本地货币债券的五大理由，以帮助投资者更好地把握投资机遇。
近五年来，亚洲本地货币债券表现优于其他主要债券市场，展现出较强的抗跌能力。Markit iBoxx数据显示，亚洲本地债券指数近五年累计回报率达到14.8%（以美元计），远超同期彭博全球（-4.1%）、彭博美国（1.7%）及彭博泛欧综合指数（-8.5%）表现。
图表1：亚洲本地货币债券优于其他主要债券市场（以美元计）
亚洲本地债券市场主要由政府债券和准主权发行人组成，凭借良好的信贷指标，拥有较高的平均主权信用评级。展望未来，我们看好亚洲本地货币债券投资机会，主要源于五大支撑因素：
第一、通胀回归目标为亚洲各央行提供更大降息空间，有利于本地货币债券
随着美联储开启降息周期，预期亚洲地区的利率环境将因此获益，亚洲各国央行有可能紧跟美联储降息。目前，大多数国家的通胀已经回归目标水平，实际利率开始偏高。值得注意的是，随着美国联邦基金利率的走势变得更加明朗，印度尼西亚央行于9月18日在美联储之前抢先宣布降息25个基点至6.00%。美元走势疲软和市场对美联储进一步降息的预期，也带动了亚洲货币走强，使得亚洲各国央行在制定货币政策时更加关注本国情况，如经济增长、通胀和金融稳定等情况。
图表2：亚洲多国消费者价格指数（CPI）相对央行目标
第二、随着利差收窄，美元疲软趋势或带来利好
随着美联储对劳动力市场进一步降温迹象的担忧，并以降息50个基点的风险管理举措，正式启动了新一轮的降息周期，美元或有回落空间。同时，美国与亚洲的利差正在逐步收窄。此前，由于亚洲出口商预期美元将进一步走强，一直将其丰厚收益以美元计价。现在，随着外贸前景面临挑战，越来越多的企业可能会将美元计价的资金转换为本地货币，这种现象也将支撑亚洲货币的表现。
图表3：亚洲外汇走弱趋势显示出逆转迹象
第三、亚洲经济增长前景改善，提振市场风险偏好
受益于持续的通胀回落、宽松的货币政策、财政刺激措施以及高科技产品带动出口增长的情况，预计亚洲经济增长将保持韧性。东南亚的前景尤为乐观，该地区得益于其在信息科技 (IT)、人工智能 (AI) 及电子产品供应链中的下游定位，从而带动有利的贸易动态。总体而言，我们相信亚洲经济增长走势将有助于提升亚洲各国的主权信用评级，并增强投资者对本地债券市场的风险偏好。
第四、纳入指数意味着获得更多国际投资者的认可
目前，中国国债已经被纳入三大债券指数（彭博全球综合指数、摩根大通新兴市场政府债券指数及富时世界国债指数）当中。2024年6月，印度被纳入摩根大通全球债券指数-新兴市场（GBI-EM），而韩国将于2025年11月计划被纳入富时世界国债指数（WGBI）。随着国际指数供货商和国际投资者对亚洲本地货币政府债券的认可度不断提升，这类资产有望吸引更多国际投资者的结构性资金流入。
第五、风险调整后回报具有吸引力，亚洲政府债券与其他市场的相关性较低
近几年来，亚洲地区的通胀压力相较于发达国家更为平缓，这主要在于其相对严谨的财政政策和较为传统的货币政策。这也使得亚洲市场利率波动性相对较低。同时，在风险调整后的回报方面，亚洲政府债券优于其他政府债券市场（如美国、其他七国集团（G7）国家以及新兴市场）。此外，亚洲政府债券与其他市场的相关性偏低，有助于优化整个投资组合的风险管理，也让其成为分散投资风险的理想选择之一。
图表4：5年期、10年期亚洲政府债券与其他市场的相关性
随着多个主要经济体的央行都进入了降息周期，同时加上美元下行的压力、强劲的主权国家基本面、具有韧性的增长前景以及来自国际投资者的资本配置的增加，亚洲本地货币债券有望在未来延续韧性。
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