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别嫌弃北交所了！
原创 资管云 资管云 2024年12月06日 11:32 北京 78人
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北交所项目承揽话术。
上一篇“北交所，全村的希望”的稿子中，我给大家分享了三步走精准锁定北交所项目。很多人看了以后不由得发问，“我找到了项目后该怎么承揽呢？日常跟很多老板沟通时，他们还是很有顾虑的。最集中的就是北交所融资能力不如沪深板块，同样都是付出巨大努力，为何选择融资能力较弱的板块？”
其实这也不怪企业主们out或者对北交所有偏见，因为北交所毕竟是新生事物，2021年才正式成立，企业主对北交所上市的特点是缺乏了解的。
其次北交所的部分企业来源于之前的新三板精选层。而结合新三板的发展历程我们可以看出，新三板在精选层推出之前的主要功能，是中小企业的信息展示和股权转让。同时新三板的挂牌标准比较低，企业质地不如沪深交易所的上市公司，吸引投资的能力也因此相对较弱。所以说新三板在历史上始终给人一种融资能力不强的印象，这也使企业对北交所的未来发展与新三板相类比了，有了一定的顾虑。
但是这些观念有点过于陈旧，甚至对北交所有点刻板印象。今天我们就系统梳理北交所的优势，希望对从业伙伴在承揽项目时有所帮助。
讲清楚北交所的制度优势！
其实在承揽项目时，我们最该做的是先让企业主转变态度。让他们认识到北交所的制度优势，这样才好开展工作。
其实整体来看北交所的优势还是显而易见的，首先我们来看大家最关心的准入门槛，先是市值上的差别，北交所最低市值是2亿，然后是4亿，8亿的阶梯递进，最高也就是15亿。而科创板起步就要10亿，最高可达40亿，创业板也是要15亿和50亿，这明显是不适合中小企业的。
其次我们撇开市值，从收入和净利润来看，2023年北交所上市企业的收入和净利润的中位数为3.5亿和5000万，而创业板的中位数都已经达到了6个亿收入和将近9000万的净利润。普通企业面对这样的经营差距，至少都需要几年的时间才能够达到。
因此，我们可以说北交所的准入要求，是所有板块里最低的，这可以帮助很多早期创新型公司尽快实现上市，融到发展所需要的资金。
第二审核周期短，北交所平均审核时间只有224天，相当于七个半月，而主板则需要470天，创业板则需要634天。这两个板块审核时间都在一年以上，有的时候甚至会达到2-3年。
大家不要小看审核周期短这个优势，审核周期拉长，不但要持续投入成本去审计更新文件，更意味着很多的不确定性就会出现了。
第三是不强制要求公开发行股份的数量，其他板块都强制要求发行25%的股份，北交所并没有这个要求。反过来北交所的企业处于更早的成长期，这个时候估值偏低，如果还是要稀释那么多股份的话，既融不到其他板块那么多的资金，还会让大股东控制权下降。因此，对于比较珍惜自己股权和控制权的老板来说，北交所的规定是比较友好的，是符合中小企业发展的。
第四是转板机制灵活，北交所允许上市满12个月的公司，在符合条件的情况下转板至科创板或创业板。这一转板机制消除了在北交所上市公司的后顾之忧，为它们提供了更大的发展空间和选择权。同时，这也促进了市场间的互联互通，有助于形成多层次资本市场的有机联系。
当然北交所的优势还有很多，比如“股份限售要求相对较低”、“个人投资者享受特殊税收优惠”等等。各位从业者可以酌情参考融汇成自己的话术，在日常拜访标的企业时一一给老板们讲解。
讲清楚北交所的融资性价比！
看到这里，很多伙伴会说“作者你可真的是一点实操经验没有，这些优势我们都知道，也都说过。但是这些只能打动一部分企业主，更多的老板会回怼一句，上北交所融的钱太少了，没意思！”
难道上北交所真的融钱少，没意思嘛？我们通过一组数据，给这些还有刻板印象的企业主怼回去！
确实如果从数据上看，2023年度IPO募集资金的统计，可以看出很明显的差异。主板、创业板、科创板、中位数融资金额都在8个亿以上，看平均数能上10亿，但北交所，2023年上市的70多家北交所公司，融资的中位数只有1.49亿，平均数也只有1.91亿，北交所IPO的融资规模远远小于其他板块。
但是数据真的就能体现北交所的融资性价比嘛？如果我们按照一些公式拆开逐个因素来分析的时候，会发现其实远没有数据那么悲观，甚至可以说北交所的融资极具性价比。
按照发行时候必须要用到的市盈率估值法，一个公司发行时候的整体估值，等于市场给予的市盈率倍数乘上企业的净利润，下面就来按这两个指标来逐一分析。
首先我们看发行市盈率，各个板块2023和2024发行市盈率的统计，可以很明显地看出，2023年北交所的估值，确实比其他板块要低，当时最高的是科创板，平均发行市盈率有将近90倍；创业板排第二，接近44倍；甚至主板都有27倍的市盈率，北交所只有16倍多，确实是所有板块里最低的。除去北交所的企业质地、市场流动性等因素限制了它的发行估值以外，沪深市场在发行时的超募，市场参与主体不合理的高估值预期，也是一个重要的因素。
但是我们看2024年，北交所IPO市盈率与其他板块的差距明显缩小，北交所还是15—16倍，但是其他板块发行市盈率水平已经大幅下降，科创板降的最多，已经到了30倍了，创业板和主板更是到了20倍左右，差距已经大大缩小了。短短一年的时间为什么会有这样的变化？
一是从2023年8月开始的三轮IPO新政，不仅收紧了发行审核速度，还对发行阶段的超募，不合理估值的行为进行了限制。沪深交易所IPO的估值水平，快速回归到合理水平。
二是2023年9月以来，在其他板块收缩的情况下，北交所却新政频出，处于高质量扩容阶段，上市公司的质量明显提升，市场对北交所未来的预期逐步提高，因此发行市盈率与其他板块的差距明显缩小。
所以，我们以后可以和企业讲，不是北交所估值太低，是其他板块之前的估值明显过高，现在其他板块的估值也已经打下来了，北交所的估值未来会越来越好，这是第一个因素，我们对比完了。
其次我们看各个板块的利润比较，这是一个更直接的比较。这里我们选择了创业板的数据与北交所进行比较，为什么选创业板？因为主板太大了，没有比较的实际价值，科创板太特殊，它对于科技含量要求是最高的。从上市路径选择上看，整个市场上多数的企业都是在北交所和上创业板之间进行了选择。
从两个板块数据来看，从2023年初至2024年9月，所有新上市的公司，在上市报告期内历年的净利润的情况，也就是从2020-2023这4年的数据，可以很明显地看出，不但在2023年最后一年，北交所企业净利润远远低于同期的创业板，甚至拿2023年的北交所和2023年的创业板，申报期初的数据进行比较，依然落后很多。2020年创业板企业净利润的中位数是7000万，而北交所在2023年的中位数只有4400万。
这并不是简单地反映了北交所与创业板的业绩差和企业的经营质地。反过来我们可以这样看，对于一个企业来说，要么选择在2023年在北交所融资1.5个亿，要么可以从2023年开始，准备创业板IPO。那么在不考虑行业发生突然的爆发式增长的情况下，至少需要努力2-3年。在达到了创业板申报标准以后，就进入了创业板的审核周期，审核时间是1-2年，累计起来的时间将近5年的时间。这5年要面临国内外经济形势与行业变化，以及自身作为非上市企业融资难的局面，其艰难程度和不确定程度是可想而知的。
用这样的角度来看这组数据，我们可以发现，北交所使很多企业可以在经营的早期融到一到两个亿的发展资金，并成为上市公司，这样一个优质的资本运作平台，未来是可以进一步去融资甚至转板的。从这个角度来看，北交所的上市是非常具有性价比的。
所以，综合来看，北交所就是最适合中小企业的融资平台，融资的性价比非常高，和它自身可以接触的其他融资方式相比，比如说私募股权投资，单笔金额多数只有几千万，银行贷款对于创业型的企业来说，授信额度也相对来说比较小，北交所平均融资1-2个亿，比这些融资方式能融到的资金已经多了很多。
本文整理自资管云金融实务课
《北交所IPO业务机会与承揽承做要点详解》
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