$大北农(SZ002385)$  

大北农 2025 年投资估值报告

一、引言

本报告旨在深度剖析大北农于 2025 年所蕴含的投资价值，通过全面整合其转基因业务、养殖与饲料业务的发展态势，以及与中粮集团合作战略所产生的深远影响，为投资者清晰地勾勒出其中潜藏的机遇与风险轮廓，进而助力其作出精准且明智的投资决策。

二、转基因业务盈利预测

依据 2024 年行业权威资讯，转基因玉米及大豆的种植面积预估处于 6000 万至 1 亿亩的区间范围。大北农在转基因性状的研发与应用领域展现出卓越的竞争力，假定其种子农化业务在市场中的覆盖率能够成功拓展至 80%，按照每亩转基因种子及配套农化服务收费 50 元的标准进行精确计算，其业务收入范畴将介于[(6000 万×80%×50)至(1 亿×80%×50)]元之间，即 24 亿至 40 亿元的规模区间。经过对研发费用摊销、生产环节成本支出、销售运营费用等各项成本要素进行深入且细致的剖析，预估其利润率约为 30%，由此可精准推导出转基因业务的利润区间大致处于 7.2 亿至 12 亿元之间，此板块无疑将成为大北农在 2025 年度极为关键且强劲的盈利驱动引擎。

三、养殖业（生猪）利润推算

回顾 2023 至 2024 年期间，大北农生猪养殖成本稳定维持在 13.3 - 13.8 元/公斤的区间范围，换算后即为 6.65 - 6.9 元/斤。得益于养殖技术领域的持续创新突破以及规模效应的逐步凸显与强化，预计至 2025 年养殖成本有望进一步下探至 6.6 元/斤左右。基于此乐观预期，假设 2025 年生猪出栏量能够达到 600 万头，且平均出栏体重为 220 斤，同时市场生猪均价预估为 18 元/公斤（即 9 元/斤）。据此可精确计算出生猪销售收入为 600×220×9 = 118.8 亿元，养殖成本则为 600×220×6.6 = 87.12 亿元，养殖利润初步估算约为 31.68 亿元。然而，考虑到疫情防控常态化背景下生物安全成本的持续投入以及市场价格波动所蕴含的不确定性风险，给予 20%的风险调整系数予以合理修正后，预计 2025 年养殖业可为大北农贡献利润约 25.344 亿元，此业务板块仍将构成公司整体盈利结构中的核心支柱部分。

四、饲料业务盈利预估

大北农饲料业务历经长期的稳健发展，在 2024 年已然构建起颇具规模的产业格局，其公开披露的净毛利率约为 10%。基于当前业务的良好增长态势以及广阔的市场拓展预期，假定 2025 年饲料销量能够实现 10%的稳健增长，鉴于 2024 年销量为 1000 万吨，那么至 2025 年销量则有望攀升至 1100 万吨。同时，依据毛利率及成本结构进行严谨推算，假设每吨平均售价为 3000 元，那么饲料业务收入将顺势增长至 1100×3000 = 330 亿元。倘若在成本管控层面能够精准施策且产品结构得以持续优化，预计 2025 年饲料业务利润可达 330×10% = 33 亿元，从而为公司整体盈利架构提供稳固且坚实的支撑保障。

五、与中粮集团合作的战略价值

中粮集团在农业产业链下游的资源整合与市场拉动能力堪称卓越突出。尽管其在上市种业板块此前尚未有显著布局，但此次与大北农携手合作却蕴含着深远且多维度的战略意义。中粮集团可充分凭借自身在产业链的深厚积淀与广泛资源，助力大北农在种业产品的市场推广通路构建、原料采购链路优化、全产业链协同运作等核心层面实现突破性进展。如此合作模式不仅有望显著提升大北农的品牌知名度与市场影响力，更将深度强化其在种业及农业全产业链的综合竞争实力。从资本市场的视角审视，此次合作无疑极大地抬升了大北农的战略价值与成长预期。若未来存在中粮收购大北农的可能性，鉴于中粮的强大资源与市场地位，将为大北农注入更强劲的发展动力与稳定性。一方面，中粮的资金与渠道优势可加速大北农业务拓展，例如在研发投入上可提供更充足的资金支持以加速新品种研发，在市场渠道拓展上可助力大北农产品迅速进入更广泛的消费市场；另一方面，双方协同效应将显著提升运营效率与盈利能力，如通过整合供应链降低采购成本，优化生产流程提高生产效率等。这将极大提升市场对大北农的信心，保守估计股价增幅可达 350% - 450%，显著提升公司市值与股东回报，使大北农在农业板块的影响力进一步扩大，吸引更多投资者关注与资金流入。

六、综合估值与投资建议

（一）常规情境下股价预测分析

综合考量转基因业务、养殖业以及饲料业务的盈利前景，并充分结合与中粮集团的合作协同效应，大北农在 2025 年呈现出较为强劲的利润增长态势，预估总利润可达 65.544 亿元。为确定其合理市值，我们在深入研究行业整体估值水平、大北农自身业务特性以及市场风险偏好等多维度因素的基础上，审慎给予大北农 15 倍 PE 估值倍数。经精细测算，由此推导出大北农 2025 年的预计市值约为 998.16 亿元。

进一步假设大北农当前的总股本数量约为 41.41 亿股（此数据应依据公司实际股本结构动态调整），依据市值与股本的基本关系，即股价等于市值除以总股本，我们可对大北农 2025 年的股价作出初步预测：998.16÷41.41 ≈ 24.1 元。这一预测股价水平在常规业务发展轨迹下，能够较为直观地反映出大北农基于其现有业务布局、市场竞争地位以及行业发展趋势所理应具备的市场价值表现。对于投资者而言，此股价预测数据可作为一项关键的参考基准，通过将其与大北农当前的实际股价进行细致比对与深入分析，能够精准洞察股价的偏离程度，进而为投资决策提供极具价值的依据，有助于投资者巧妙捕捉潜在的投资时机，科学规划个性化的投资策略。

（二）中粮收购情境下股价预测剖析

展望未来，倘若中粮集团对大北农发起收购行动并顺利达成，这一重大战略举措必将在资本市场引发强烈的连锁反应，对大北农的股价走势产生具有变革性的深远影响。中粮集团作为农业领域的核心巨头，坐拥雄厚的资金储备、广泛而高效的市场渠道网络以及卓越超群的产业链整合与优化能力。一旦收购交易圆满完成，在战略规划层面，大北农将深度融入中粮的全球化战略布局体系之中，充分借助中粮的国际视野与丰富资源，在国内外市场的开拓进程中实现跨越式突破，全面优化产品结构与市场布局，推动多元化发展战略迈向新的高度；在业务运营实操环节，中粮雄厚的资金注入将如同强劲的引擎，有效纾解大北农在技术研发创新、生产产能扩张、市场营销拓展等关键业务环节所面临的资金瓶颈，从而显著加速业务增长的步伐，提升运营效率；从财务协同的专业视角审视，双方在成本管控、资金运营管理、税务筹划等核心财务领域有望达成深度融合与协同增效，实现资源的高效配置与价值最大化。

基于上述多方面的积极变革与协同效应，市场对大北农的未来发展预期将发生根本性转变，投资者信心将得到极大提振。保守估计，在此种情境下，大北农的股价有望迎来爆发式增长，增幅区间可达 350% - 450%。以常规情境下预测的 2025 年股价 24.1 元为基础进行推算，若中粮收购成功，大北农的股价有望攀升至 24.1×(3.5 - 4.5) = 84.35 - 108.45 元的区间范围。这一预测股价区间清晰地表明，若中粮收购事件成真，大北农的股价将极有可能跃升至一个全新的、更具吸引力的价值区间，为敏锐的投资者创造出潜在的丰厚回报空间。然而，必须清醒地认识到，收购过程充满变数与不确定性，诸如监管审批、整合难度、市场波动等诸多因素均可能对最终结果产生重大影响。

综上所述，大北农在 2025 年展现出一定的投资价值，但各业务板块均面临着政策法规动态调整、市场供需格局波动、公司内部经营策略适应性变革等诸多风险因素，这些因素均有可能导致实际运营成果与当前预测数据之间出现显著偏差。因此，投资者在制定投资决策时，务必秉持审慎态度，全面、深入地评估自身的风险承受能力与投资目标，紧密关注大北农在各业务领域的动态发展进程以及战略规划的执行成效，在合理的价格区间内采取稳健的逐步建仓策略，以实现长期、稳健且可观的投资回报。

请注意，以上报告中的所有数据及预测均仅基于一系列假设条件与部分公开信息的综合估算，实际市场情况复杂多变，受多种不可预见因素的交互影响，可能会产生较大幅度的差异，投资者应谨慎决策，并进行更为深入、细致的研究分析。