一、行情回顾：
11月稳增长政策发力，经济数据延续逐步改善态势，PMI数据有所好转。资金市场维持宽松，央行开展了8000亿元买断式回购，全月净买入国债2000亿元，MLF投放9000亿元，公开市场操作持续投放跨月资金，银行间流动性较为充裕。长债市场博弈的焦点逐步从供给冲击转向政策预期，10年期国债利率小步下行。临近月底，随着供给高峰已过，年末抢配行情开启，长债收益加速下行。全月来看，10年国债收益率和30年国债收益率较上月下行13bp至2.02%和2.20%。
二、后市展望：
货币宽松仍是当下支持实体经济企稳回升的必要条件，资金层面央行可继续通过降准、买断式逆回购、国债买卖等方式加大银行间流动性投放以呵护资金面。基本面和货币政策方向没变的话，利率不会出现大幅上行的系统性扭转趋势。
目前市场仍处于预期交易阶段，政策力度和复苏斜率不明朗的情况下，预计长债仍然呈现震荡走势。政策对债市的冲击仍在，明年的赤字率水平等仍不确定，市场对政策力度尚未形成统一共识，对政策还是可以有所期待，至少不应该是利率的单边快速下行。
货币宽松方向相对确定的情况下，中短端风险可控，继续关注5Y内中短端。长债中长期下行趋势不变，择机配置的方向不变，但是长期问题不必过于短期化，长端下行过多时还是可以适当等待配置时机。
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