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各位投资者朋友们,大家好,我是前海联合泳涛混合型基金的基金经理王静。有段时间没有和大家分享了,前两天刚刚参加了第三届全球医美前沿产业大会,作为此次大会的老朋友,我也有幸作为演讲嘉宾,在大会上分享了对于资本市场有望进入繁荣新周期的思考与展望。那么在这里和大家也正式“汇报”一下我的演讲内容,希望能和各位投资者们碰撞出新的火花。

· “危”中有“机”,看新质生产力带动新一轮高质量发展

回顾过去的权益市场的表现,在1998年、2008年、2018年的金融危机后,市场都走出了不错的行情。尽管此前特朗普上台之后,第一轮的关税贸易战对我国经济形成的冲击,但之后也经历了经济的稳增长和改革,迸发出了一轮新的行情,这就是“危”中有“机”;另外,我们看到2004年股权分置改革,2014年互联网+的大浪潮下,也走出了一轮波澜壮阔的行情,那么站在当前时点,一个新周期的起点是否即将到来?

首先,我们可能会关注到潜在的“危”,就是特朗普再度当选,加征关税是否再次对我国出口造成新的冲击?那其中的“机”,就是自9月份以后中央推出一系列增量政策,也陆续对经济起了支撑效果。未来市场如何演绎,我们回去观测三个指标:

一、经济能否企稳回升?因为今年整体的经济增速是在下降的,需要强有力的政策持续去发力,来扭转这个通缩的预期。换句话说,如果说整体价格在通缩的背景下,产品、服务的价格持续走低,那或许会有很多消费可能都会被延期,消费者会选择等待,以期在未来以更低的价格购买商品或服务。因此,短期去看,消费以及地产能否稳住?中长期看新质生产力去带动新一轮的高质量的发展。今年消费整体的增速是低于经济整体增速的,成为经济的一个拖累项。那是不是大家没有钱了吗?其实不然,整体的存款增速还有收入增速其实是高于消费整体增速的,也就是说其实大家并不是手上没有钱,而是说可能就是把更多的钱存起来了。那如何去扭转这样的一个对未来的预期呢?我们接下来看看第二个指标,政策的持续发力。

二、我们的政策在持续发力,主要是促进消费以及新质生产力方面的提升上。在应对海外的干扰上,需要政策刺激以及改革并举,我们可以持续去观测政策方面的一些积极的信号。从9月底开始,央行的降准降息、以及创设新的这个货币工具去支持股票市场,政治局会议把整体经济形势放在了更加重要的位置。对于消费的话,明确提出是要去增收、创造更多就业,抓住了消费提振的牛鼻子。但是市场的预期可能会出现较为激烈的波动,有可能出现极致的乐观,后面伴随着一定的回调,但我们认为后续政策仍然值得期待的。在明年或将出现关税2.0的背景下,出口可能会面临非常大的挑战,但是考虑到美国整体的通胀水平也比较高,利率水平也开始往上走,所以实际加增关税的幅度可能并没有之前大家预期得那么悲观。此外,企业的出海是在明显加速、转口贸易也是在增加、上下游的传导能力增强,同时国内预计也会储备一系列的应对政策。

三、流动性方面,能不能持续保持一个宽松的流动性,使得这个整体的资金能够持续的流入资本市场。我们看到现在整体的企业的贷款利率,还是显著偏高的,所以对于融资成本,还是会有进一步下行的空间。从微观主体来看,我国居民的资产配置,现在大概70%在房地产上面,而美国正好相反。过去的历史上,美国、日本在房地产泡沫结束之后,整体居民资产往资本市场去转移,也是一个大势所趋。一旦市场形成了比较乐观的中期预期,其实整个社会动员的力量还是非常可观的。

数据来源:WIND,光大证券、中信建投证券,前海联合基金,时间截止2022年,数据仅供参考。

· 资本市场繁荣新周期可期

那市场到底是在期待什么样的政策,我们总结下来几点:

首先,中央政府的加杠杆。与国际其他国家相比,中国政府部门的杠杆率仍明显偏低。与国内其他部门比起来,中央政府的杠杆也明显偏低。因此,中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。在历史上,很多发达国家在转型升级过程中,在到达了人口增长的拐点之后,都会被成本更低的经济体去追赶,在这个背景下我们要去总结这些成功经验,首先就是产业的结构升级,也就是前面提到的大力发展新质生产力;第二,就是稳货币,去降低切实降低企业融资成本,大力发展资本市场;第三就是中长期改革,提高要素生产力,包括对于土地、人口、科学技术研发等方面的支持,重要的还要扩大内需,从过往的以外需和投资为导向的经济体逐步转向以消费为导向的的经济体。那如何去观测转型升级的进展?就是要去看旧产业衰落的趋势和新产业增长的趋势,能不能实现此消彼长,在稳住旧产业、旧部门的同时拓展新的部门,去以时间去换空间。例如像房地产行业与信息技术产业,两者对于当前GDP的支持其实是在一个此消彼长的过程中,基本上接近支柱产业间的交替。

总结来看,我们认为明年整体的经济起稳回升还是值得期待,虽然有外部冲击,但国内也有应对的政策。流动性方面,仍有继续宽松的空间,整体资本市场的一个净流入情况下,生态还在优化,所以整体有望进入繁荣的新周期。

那么在这样的背景下,我们是比较看好科技创新以及消费服务:科技创新方向,正经历新一轮的产业趋势,就像上一轮的互联网+一样,接下来人工智能的发展以及跟各个行业的结合,前期可能更多体现在硬件上,后续我们可能会更加关注在软件的应用方面;那么在消费服务方向,它可能没有像科技变化这么剧烈,但是整体的人口基数非常大,一旦形成了消费习惯之后,其稳定性是非常好的。在消费领域中我们用K型分化来描述,一方面是中老年人对于中期收入的预期较好,那么像抗衰、养老以及医疗保健等方面,是值得去挖掘机会的;另一方面就是年轻群体,在购房欲望较低的情形下,他们可能会买很多的衍生品,类似于新兴消费领域。

以上就是我在此次医美前沿产业大会上对资本市场有望进入繁荣新周期的一些分享,供各位投资者参考。下一篇文章,我将聚焦在医美行业的长期产业趋势上,和大家去探索其投资价值,敬请期待~

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