一、行情回顾：
上周缴款叠加央行净回笼，资金面偏紧，市场做多情绪依旧强烈，现券收益率整体下行，周五在会议预期扰动下市场情绪转为谨慎，收益率小幅回调。10年期国债收益率突破2.0%来到1.95%，全周来看曲线呈现牛平趋势。（数据来源：中国债券信息网）
二、债市热点：
1、同业存款方面，非银同业存款利率自律管理倡议落地。
对银行负债端影响在于，一般性存款向非银同业存款的转化将会减缓。预计大行存款流失压力有限，部分股份行负债端压力可能加大，对小行影响较小。另一方面，本次规范预计将大幅降低货币基金收益率，降低现金类产品对个人投资者的吸引力，缓解银行个人活期存款的流失压力。对理财、货基影响较大，收益率下降将促使其赎回同业存款，转投存单、短债。今年年中理财资产中现金与存款规模为7.7万亿，截至9月货基资产中现金与存款规模为6.1万亿，理财、货基合计现金与存款规模达13.8万亿。相较于此前 1.7-1.8%及甚至更高的同业存款利率，收益水平的下降可能导致理财、货基等赎回同业存款，外溢的需求可能集中在短端、高流动性品种，存单或最为受益。
2、十年期国债活跃券下行至2.0%以下，上周做多情绪为何延续？
第一，跨年行情抢跑，基金和保险资金购买追货。长期牛市后，投资者对于踏空的恐惧明显比被套更深刻，而当前的估值切换行情，和去年同期有相似之处，且目前看不到实质性的利空，机构普遍看到明年10Y国债收益率下行至1.6-1.8%区间；第二，非银同业存款自律倡议正式落地，早盘存单大幅下行10-20bp，带动市场情绪；第三，央行延续买债、投放大额买断式逆回购，资金面宽松，且相较上半年而言，对于长端及超长端利率警示有限。
3、美国方面，11月新增非农22.7万，预期22万。失业率由4.1%升至4.2%，时薪环比持平+0.4%，劳动参与率62.5%。
11月非农呈现出预期内的反弹，制造业、专业商业服务、休闲餐旅反弹幅度较大，市场开始加码交易12月降息。
三、本周展望：
本周博弈主线主要是政策预期，债市呈现牛平行情，长端及超长端收益率大幅下行，关注通胀、金融数据以及中央经济工作会议信息。
目前消息面整体平静，股债均面临关键点位。在10Y国债收益率触及1.95%后，整体窄幅震荡。一方面，资金面仍然较为收敛，从上周开始已经持续较长时间，反应央行态度的可能性越来越大；另一方面，日内止盈和欠配（很可能来源于止盈较早）反复拉扯，利率日内“先上后下再上”，这也反映了目前的债市投资者比较纠结的状态。
总的来看，股债目前都在关键位置附近走势纠结，可能需要等待重要会议落地，方向更为清晰。目前来看，股债对于政策预期有一定的分化。债市更倾向于相信924之后政策的明显转向仍属于问题导向，相对于增速的明显下滑，地方政府财政压力可能是更直接的触发因素。当前时点，“过快下行”和“汇率约束”，本质上都将通过央行释放信号，本周关注近期偏紧的资金面持续性如何。
相关基金可关注：
新华利率债（A011038/C011039/E016295），本基金在严格控制风险和保持较高流动性的基础上，重点投资利率债券，不投资股票、可转债、可交换债、信用债和国债期货，力争实现基金资产的长期稳定增值。（根据新华基金风险等级划分为中低风险（R2），匹配保守型C2级及以上投资者，产品在代销机构的具体风险等级评定以代销机构公布为准。）
新华增盈回报债券（000973），以高等级信用债票息+利率债波段为组合提供稳健收益，以景气行业个股及转债为组合提供小幅弹性。（根据新华基金风险等级划分为中低风险（R2），匹配保守型C2级及以上投资者，产品在代销机构的具体风险等级评定以代销机构公布为准。）
新华中债1-5年农发行债券指数（A 011973/C 011974），通过投资剩余期限在1-5年内的农发债，构建利率债组合，有效控制产品波动，开放式基金，每个工作日开放申购、赎回，且底层资产是流动性强的利率债。（根据新华基金风险等级划分为中低风险（R2），匹配保守型C2级及以上投资者，产品在代销机构的具体风险等级评定以代销机构公布为准。）
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#复盘记录#
#央行将借入国债，债市影响几何？#
$新华利率债债券E(OTCFUND|016295)$
$新华纯债添利债券发起A(OTCFUND|519152)$
$新华增怡债券E(OTCFUND|013720)$
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