固收市场观点
上周跨月后，资金面整体偏紧。DR001从1.32%上行至1.49%，R001从1.46%上行至1.65%；DR007从1.63%震荡上行至1.66%，R007从1.79%震荡上行至1.84%，R007与DR007利差走阔至18bp。主要由于跨月后央行通过OMO大幅收回流动性；地方政府置换债大量发行，政府债净缴款超过8000亿元，存在一定资产错配窗口期；同时，债券市场涨幅明显，或带动广义基金小幅加杠杆。
在央行关注银行存款成本，债券供给压力逐步消化带动下，上周债券市场快速下行，长端利率向下突破2%关键点位。后续随着央行调研市场利率观点，叠加重要会议临近，产生一定扰动，利率在1.95%左右进入横盘震荡。12月6日，1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国债收益率分别较前周变动-2.1、-3.1、-4.9、-5.2、-6.7bp至1.35%、1.38%、1.61%、1.82%、1.95%，各期限利率债中7Y口行债下行幅度最大。
上周重要信息：
上周基本面信息较少，市场在静待12月两个重要会议传递出的信号。目前看市场对偏积极的表述和政策的决心基本形成一致预期，但在于政策力度和着力点方面存在一定分歧。交易层面因素看，近几年12月利率多出现季节性下行，且多集中在下半月，多出于前期扰动市场的资金面等因素显著改善。但今年市场对后续下行趋势预期较早较充分，11月大多等待调整而后进场，最终反而提前形成较为顺畅的抢跑态势。
总体上看经济基本面近期表现有所改善，连续两月PMI在50以上，但最新公布的CPI和PPI的数据依旧不佳，经济复苏的基础还不稳固，无论是财政政策还是货币政策后续大概率都会维持偏积极的定调。债券收益率中期下行的方向未改，不过短期下行幅度较大，且年底资金成本有所抬升，也会对市场形成一定扰动。如果年底之前资金面持续维持偏紧状态，不排除债券收益率在目前水平横盘震荡或出现小幅上行的可能。
权益市场观点
上周市场持续震荡上行。周一三大指数全线飘红，均收涨超1%。周二大盘早间缩量窄震，下午盘波动加大，沪指连升3日。周三大盘平盘窄震，在最后一小时集体下挫。周四三大指数全天震荡，临近尾盘拉升微涨。五大盘全天震荡攀升。全周来看，上周，沪指累涨2.33%，深成指涨1.69%，创业板指涨1.94%。量能方面，上周成交量回升，日均成交额16906亿元，环比前一周增加2001亿元。
上周所有行业上涨，其中钢铁板块领涨，板块周涨幅5.61%，机械设备和煤炭板块也涨幅居前。
外盘方面，美股上周道指跌0.6%，标普500指数涨0.96%，纳指涨3.34%。德国DAX指数周涨3.87%，法国CAC40指数周涨2.65%，英国富时100指数周涨0.26%。
实体经济整体步入淡季，供给好于价格，上周中国周度经济活动指数再次回升，国内流通领域生产资料价格下跌居多，地产销售表现较好，11月商品房销售面积当月同比增速有望由负转正。全年一万亿超长期国债已经全部安排完毕，包含7000亿“两重”和3000亿“两新”。债务置换工作继续提速，上周特殊再融资债发行5240亿，本周拟发行4340亿元，年内2万亿化债额度已发行1.85万亿，年内发行完毕概率较大。央行将于2025年1月启用新修订的狭义货币M1统计口径。中共中央政治局2024年12月9日召开会议，分析研究2025年经济工作。会议对明年宏观政策有诸多新表述或者罕见表述，整体来看政策延续926积极的定调。关于今年经济形势的判断，强调“全年经济社会发展主要目标任务将顺利完成”，意味5%左右增长目标大概率完成。会议提出“加强超常规逆周期调节”，这在历史上是首次提出，可以看出政策当局稳增长的决心，政策从被动应对转换为主动出击。海外方面，11月美国新增非农就业人数和失业率均回升，ISM制造业PMI回升，美欧12月均降息概率较大，市场预期2025年美联储总降息幅度由前一周50BP回升至75BP。
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