当大街小巷的圣诞BGM逐渐解锁，2024年最后一个月的倒计时已经启动。虽然A股市场近一个多月以来一直处在箱体震荡的行情中，但时值岁末，投资者对于跨年行情的关注和讨论越来越多——跨年行情每年都有吗？行情演绎需要哪些条件？投资者又该如何布局提高胜率呢……一起来复盘，寻找问题的答案。
岁末年初=做多窗口期？跨年行情赚钱效应究竟如何？
作为A股市场经典的“日历效应”之一，跨年行情一直是临近年末市场最关注的话题。
一方面，它有较高的概率发生。华泰证券复盘2010年以来的“跨年行情”指出，“跨年行情”出现频率较高，但仅2012、2019年持续至次年，而2013-2015、2018、2020-2022年行情高点均在当年12月出现，平均持续37天。
另一方面，虽然发生概率高，但具体行情何时启动以及上涨区间却并不固定，据海通证券报告的统计，2005年-2023年间，有26%的行情启动时间分布于11月初至12月初；有26%的行情启动时间分布于12月初至1月中；另有47%的行情启动时间分布于1月下旬至2月初。
此外，Wind数据统计显示，自2004以来的近20年，从11月到次年2月，主流市场指数的涨跌中位数在0.9%-11.2%不等，正收益概率在65%左右。
2004至2023年的跨年行情涨幅中位数%
（本年11月1日至次年2月末）
从过去行情复盘来看，跨年行情之所以被视为较好的做多窗口，是基于投资者对次年经济环境、政策风险、公司盈利水平以及流动性等方面的预期改善，而出现的投资者积极布局，带来的一轮上涨行情。
虽然近期市场成交热度自高点已有所回落，但两市成交额依旧保持在万亿之上，那么时值当下，在经历了一轮指数普涨回落后的箱体震荡行情中，跨年行情还会如期而至吗？
“三碗面”看当下是否具备跨年行情启动条件
权益市场的定价逻辑绕不过“三碗面”，政策面、基本面和资金面。无独有偶，跨年行情的启动也需要这“三碗面”的催化，增量政策持续推出、基本面改善、流动性宽松是跨年行情启动的核心要素。
（1）市场对政策面的期待
进入12月后，市场对政策的博弈愈发激烈，包括12月将召开政治局会议和中央经济会议，以及明年3月将召开两会，为全年的经济增长目标及方向进行定调，重要政策将密集出台。两会前市场一般对政策面的期待较高，财政预期或仍将是短期内的交易线索。
（2）基本面改善或正在发生
年底市场处在业绩真空期，宏观高频数据对于A股业绩往往具有指引作用，因此这一期间宏观基本面的改善往往助推行情开启。11月制造业PMI为50.3%，比上个月上升0.2%，制造业PMI三连升且连续两个月位于荣枯线以上，结合近期制造业生产、投资、消费等经济指标普遍企稳上升，预计四季度经济增速有望加快。
（3）资金面依旧宽松
临近年末，央行一般会加大货币投放规模来平稳市场流动性，所以岁末年初往往宏观流动性会相对宽松。央行在三季度货币政策执行报告中表态，“坚定坚持支持性的货币政策立场，保持流动性合理充裕”。今年以来，继临时正逆回购、国债买卖后，10月28日央行再次推出了买断式逆回购这一新工具，10月开展规模为5000亿元，操作期限为6个月，在7天期逆回购和MLF之外，额外投放了长期资金。
总的来说，自9·24以来，在一揽子政策成效逐步验证和增量政策陆续推出下，市场预期扭转，风险偏好改善。临近年末，随着外部不确定性减弱、内部稳增长预期升温、共识重新凝聚，后续市场有望再度迎来修复窗口，本轮跨年行情值得期待。
想要在跨年行情中抢抓机遇，面对盘面上快速轮动的热点和概念，又该如何出手呢？
杠铃策略——提升布局胜率的关键之一
回顾历史行情，岁末年初，行情常常出现风格切换的现象，“价值搭台，成长唱戏”的经典行情可能会再次上演。一般而言，四季度在政策稳增长预期带动下，金融、消费、稳定风格表现较好，进入次年一季度后，风险偏好抬升，成长风格表现或会更加突出。
对于当前的A股而言，短期的核心“锚”还是政策，稳增长、扩内需、发展新质生产力都是主线的线索。但在实际操作过程中，与其博弈，不如配置。提到配置，就不得不再次强调杠铃策略的重要性。相较于具体种类的资产配置，“胜率思维”是杠铃策略的奥义，即用高仓位配置确定性较高的低风险标的，同时以低仓位押注高弹性、高赔率标的。
杠铃策略的灵活性可以让投资者在市场状况变化时做出及时调整。在市场持续下行时，可以增加低风险资产的比重，以维护投资组合的稳定性；相反，在市场上升且风险偏好较高时，可以增加高风险资产的投资比例，以实现更高的收益潜力。具体到配置上可以有多种组合，进攻端可以是科技成长、高波动、高弹性的热门赛道权益资产；防守端可以是高股息红利资产，也可以是固收类基金和货币基金。
在实际操作中，投资者可以通过设定交易纪律和风控纪律，建立自己的投资体系，动态调整投资策略做好“再平衡”。例如通过定投策略，在时间和空间上分散投资，降低市场波动的影响。
其实，近一个多月的震荡行情反映了不少投资者正在等待和观望，等待更积极的政策、观望更好的入场机会。短期行情总是迷雾重重，就像在9·24之前，没人料到从2700点重回3500点附近只需要6天，市场的叙事发生翻天覆地的变化可能只需要几个小时。想等待一阵煽动市场上涨的“风”来了再去追逐可能会来不及，不如在当下做好配置，才有机会乘风而起。
$华商润丰灵活配置混合A(OTCFUND|003598)$
$华商润丰灵活配置混合C(OTCFUND|007509)$
参考资料：
《跨年行情启动需要哪些条件？》，海通证券，2024年11月
《“跨年行情”的规律与应对》，华泰证券，2024年12月
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