大家好！
今日市场股商品与债市走出了完全不同的走势，股票市场高开低走，商品市场跟随股票市场高开低走，但债券市场大幅上行，30年国债期货主力合约大幅上涨。（数据来源：WIND）
我们认为市场出现如此走势一方面可能是因为三者反应的时间段不一样，三者之间股票市场久期最长，理论上反应长期的未来，债券市场久期居中，反应中短期的未来，而商品市场更多的反应现在和短期未来，其次是因为投资者结构差异以及不同市场对政策的定价程度不一样，具体来说，权益市场久期更长，机构投资者体量大，灵活度受限，其在权益市场行为与其他资金有一定区别，更多的以基本面驱动的长期投资，加上机构新增资金量有限，因此短期定价边际力量偏弱，而短期定价权更强的融资资金在上周已经提前布局，表现在融资余额高位以及周成交量明显放量，因此短期市场兑现利好卖出。而对于债券市场投资者而言，在信贷尚未明显修复，CPI物价与政策目标仍然偏离之际，货币政策表态适度宽松略超预期，因此在信贷修复前的中短期时间窗口内，继续买入。
虽然短期资金卖出带来股票市场高开低走，但是市场在回落过程中，或在孕育积极因素，今日大盘成交额增幅明显高于小微盘，而且涨幅也好于微盘，市场成交结构改善，大盘成交提升，或有资金加大长期配置。（数据来源：WIND）
我们认为，无论是权益市场的短期高开低走，还是债券市场利率快速下行，短期行为都不宜给予过多解读，后续市场预期可能还会再次反复，根据我们前期反复强调的观点，本次会议内容更多的是对前期实质执行内容的一个定调，其次，市场对长期的政策工具箱厚度要有信心，昨日公布的CPI数据弱于预期，作为优先级较高的促进物价合理回升的货币政策重要目标可能还需要后续更多政策加持，当前的弱现实长期来看反而是机会，长期或更积极。（数据来源：国家统计局）
对于股市，长期积极的同时，短期谨慎追高，对于债市，短期涨幅过大下，是否会引发监管关注、以及年末时点流动性是否阶段性偏紧值得关注，总之市场预期可能会反复，但政策方向是相对确定的事项。
再来说下今日市场：
今日市场高开低走，万得全A高开3.1%，此后低走，截至收盘，上涨0.76%，成交额2.23万亿，放量5667亿，从结构来看，不同规模指数风格差异不大，但微盘股相对而言偏弱，同时成长风格略优于价值风格，国证成长（399370）指数上涨0.75%，国证价值（399371）指数上涨0.47%，行业来看，一级申万行业中，美容护理、食品饮料、商贸零售行业涨幅居前，公用事业、石油石化跌幅居前。港股高开低走，恒生指数收盘下跌0.5%，恒生科技指数下跌1.39%。（数据来源：WIND）
债市方面，国债期货大幅上涨，30年国债主力合约最高涨幅1.66%，收盘上涨1.37%，10年国债主力合约最高上涨0.74%，收盘上涨0.67%，现货方面，国债和政策金融债利率全面大幅下行，10年国债活跃券，截至17点15分，下行6.5个bp，国有大行1年期同业存单利率下行3.25bp，但14D短期同业存单利率小幅上行6bp，或与短期偏紧的资金面有关，上周以来，银行间7天质押回购加权利率从12月4日的1.6096%上行到12月9日的1.7790%。（数据来源：WIND）
商品指数跟随股票市场高开低走，南华商品指数收盘上涨0.64%。美元指数和美债利率短期呈现震荡走势。（数据来源：WIND）
其他增量信息：
（1）海关总署12月10日公布，今年前11个月，我国货物贸易进出口总值39.79万亿元，同比增长4.9%，实现平稳增长。其中，出口23.04万亿元，同比增长6.7%；进口16.75万亿元，同比增长2.4%。（数据来源：海关总署）
出口数据略弱于预期，同比数据6.7%相比前值12.7%有所回落，同时也低于wind一致预期的8.68%，一方面，11月出口同比增速回落主要是受上年同期基数抬高，其次上月推动出口增速偏高的短期影响因素消退等所致。从国别来看，对东盟出口同比增长14.9%，比上月放缓0.9个百分点；对美国出口增长8.0%，比上月放缓0.1个百分点；对欧盟出口增长7.2%，比上月放缓5.5个百分点。明年1月份，随着美国新的关税政策可能继续影响我国出口，内循环转型和“全方位”扩大内需尤为重要。（数据来源：WIND）
进口数据低于预期，进口数据下降3.9%，创下2023年9月以来的最大降幅，进口数据的不及预期或反映内需依然相对弱的现实。
（2）有媒体表示，个人养老金制度或迎来向全国推行，养老金产品也有望扩容。（数据来源：财联社）
短期受限于当前居民资产负债表和现金流量表偏紧因素，带来的增量资金可能相对有限，但长期而言，指数基金纳入养老可以进一步促进指数基金发展，在指数基金快速增长的大趋势下，投资者本来就有指数投资需求，如果纳入养老，个税抵扣构成实质利好下，政策引导投资者借助指数基金进行更长期的投资，一定程度减少投资者频繁交易等行为偏差。
银华基金提供的工具包括：
如高股息ETF（563180）、港股高股息ETF（159302）、300价值ETF（562320），中证A500ETF（159339）、银华中证A500ETF联接A（022450）、中证A500ETF联接C（022451）、中证A500ETF联接I（022452）以及中证A50ETF(159592)、银华中证A50联接A(021208)、银华中证A50联接C(021209)，银华中证A50联接I（022606）。
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