有色金属行业周报：黄金股估值有待修复

投资要点

核心观点：近期美元和金价同步上涨，核心是地缘政治风险加剧导致避险情绪升温，伦敦金再度站上2700美金/盎司。过去市场将联储降息作为判断短期金价能否上涨的重要观测指标，但随着降息落地短期观测指标重要性下降，未来金价核心驱动因素依然取决于其货币属性，具体来看，通胀、地缘风险以及央行购金这些因素将共同驱动黄金价格上行。目前黄金股估值已经回到历史偏下限位置，前期交易降息资金撤退之后卖盘基本见底，在金价中枢整体上行之际继续关注黄金修复机会，左侧逢低布局山金国际、赤峰黄金等公司。碳酸锂价格本周先扬后抑，虽然后期淡季将至，但考虑到短期供给冲击力度不大，预计锂价支撑较强。中期维度看，锂价已经趋于底部状态，由于股票往往领先商品价格反弹，当前锂矿股已经具备较高配置价值，继续关注永兴材料、中矿资源等。

铝：需求淡季铝价震荡运行

本期(12.02-12.06)铝价下行，供给端电解铝产能维持稳定，但由于成本端氧化铝价格延续上行，行业盈利出现亏损，后续存在部分产能停产的可能；需求端转向淡季，抢出口影响消散后开工率出现下滑，库存去库趋势放缓。整体来看，需求淡季铝价有所承压，但氧化铝成本延续高位运行，对铝价仍有支撑，建议关注中国铝业、神火股份等。

铜：铜价震荡偏强

周内铜价震荡偏强。宏观上，市场加大对国内重要经济会议的政策博弈，美国宏观经济数据表现较强。基本面上，国内现货供给仍然偏紧，需求表现良好，库存延续去库。中期看，供需偏紧之际铜价回调有限，板块估值有望进一步上行，逢低积极配置洛阳钼业、金诚信、铜陵有色等。

贵金属：金价震荡运行，央行时隔半年恢复购金

周内金价震荡运行，美国多项经济数据出炉，新增非农就业高于预期但失业率超预期回升，金价延续震荡运行。此外中国央行时隔半年再度恢复购金，11月购金5吨。短期来看，美国经济数据喜忧参半，后续特朗普上任后政策兑现程度未知，市场对于联储降息路径分歧较大，但后续有望持续受益流动性宽松，同时国际紧张局势背景下，避险情绪支撑金价，建议关注赤峰黄金、山金国际等。

锂：碳酸锂价格小幅下跌

据SMM数据，本周电碳均价7.69万元/吨，环比下跌0.13万元/吨，套保厂家锂盐产量持续释放，预计本周碳酸锂产量环比增长2.27%。需求端预计12月电池厂排产仍处于较高位置，但正极企业对高价接受度较低，预计短期锂价持续震荡。

虽然中期锂价仍有压力，但考虑板块估值偏低，左侧建议关注永兴材料、中矿资源等。

风险提示：宏观经济不及预期、货币超预期收缩、新能源消费不及预期等。

$黄金ETF基金(SZ159937)$ $四川黄金(SZ001337)$ $上证指数(SH000001)$

文章来源：兴业证券

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