这是时空复利的第1893篇原创
伟星新材，A股大牛之一，曾保持连续10年（2012-2021）年线收阳的伟大历史记录，如今已经回调3年。
伟星新材过去十年（2014-2013）：
营收复合增速11%；
净利润复合增速16%；
自由现金流复合增速16%；
市值复合增速17%；
分红复合增速16%；
利润，现金流，与股价一致的增速，充分证明市场短期是投票器，长期是称重机。
只有利润与现金流才能推动股价上涨。
而伟星作为优质企业，目前也遇到了一些小麻烦。
【1】基本面分析
伟星主营塑料管道的生产与销售，主要产品分为三大系列：
一是 PPR系列产品，主要应用于建筑内冷热给水；
二是PE系列产品，主要应用于市政供水、采暖、燃气、排水排污等领域；
三是PVC系列产品，主要应用于排水排污以及电力护套等领域。
先看同行，全国生产塑料管道的企业有3000家左右，行业前20，市占率40%。
这是一个很分散的行业，这么多年，尽管强者恒强，但是过程很慢。
因为这是由产品本身决定的。
塑料管道属于同质化产品，比如张三李四王五作为行业前十大企业，都说自己的质量好，但客户很难感知到。
所以这个行业竞争激烈，谁足够大，能够覆盖到用户，谁才有相对优势。
伟星新材作为头部企业，有50多家销售公司，有1900多名专业营销及服务人员，营销网点30000多个，遍布全国各地；并与众多国内优质的自来水公司、燃气公司、房地产公司、家装公司等保持良好的合作关系。
所以，渠道网络才是伟星新材的最大优势。
只有凭借已经稳定的渠道，才能获取充沛的现金流，继续强者恒强。
不过由于产品同质化，这个行业的任何企业都无法搭建护城河，只能通过渠道强化竞争力，好比乳制品双寡头蒙牛与伊利。
从长期的视角看，伟星新材是有竞争优势的。
ROE26%，ROIC25%，利润率27%，毛利率44%，净利率23%，有息负债为零，账面现金充沛。
这些财务数据是伟星新材可以在未来的长期竞争中获利。
不过目前所面临的增长困境也是现实的，不是人力可以解决的，因为这是由行业决定的。
【2】增长困境
塑料管道这个行业，过去的高速成长源于地产与基建的高速成长；时过境迁，如今已经是缓慢增长期，甚至是下滑期。
净利润已经连续三个季度下滑。
成本端，上游原材料成本占生产成本的比例为85%左右，原材料价格不可控。
需求端，地产与基建的黄金时期一去不返。
出口，收入占比极低，且增长缓慢，2023年面临出口价格下滑问题。
所以伟星新材短期内难有增长，就连企业本身预测都都开始出现较大偏差。
伟星新材每年都会做出次年的工作计划，目标营收与成本。
这是很聪明的做法，将目标公布，外界的关注压力也将化为公司为此努力的动力。
在高速成长期，伟星基本每年的预计都是对的，但目前遭遇了极大挑战，2024年“违约”已经板上钉钉。
2020年计划2021年营收58.6亿，实际63.8亿；
2021年计划2022年营收73.5亿，实际69.54亿，
2022年计划2023年营收76.5亿，实际63.78亿；
2023年计划2024年营收73亿，前三个季度37.7亿，断不可能完成，我估计2024年营收最多不会超过60亿。
甚至，2023年14亿净利润将成为三年内的业绩高点，最少从目前的经济情况推测，2025年的净利润会低于14亿。
而伟星新材尽管目前的战略方式是对的，继续扩展渠道，扩展品类，提升份额，但未来的增长，将会是最残酷的一种。因为是从同行手里抢份额，毕竟国内塑料管道已经是存量市场。
【3】估值买点与卖点
对于伟星新材的估值，还是要从PE下手。
过去十年，伟星新材的估值中枢呈现下滑态势，从18倍，下滑到15倍。
预计伟星2024年净利润不会超过12亿，目前市值对应17倍PE，性价比还是不足。
但如果已经持续，也不需要卖出，因为买入和拿着，是两回事。
最佳买入点应该设为两个，分别是15倍PE，小仓位建仓；同时预留出10倍PE兜底；预防极端情况，比如业绩增速下滑导致股价持续杀跌。
至于卖点，30倍清仓，是有可能，且体面的卖出位置。
如此，既有安全边际，又有估值弹性的翻倍空间。
如果有机会买入，则下跌空间有限，如果没有，也不吃亏，毕竟没损失。
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