嘉宾及主持人简介
张宏钧：管理学博士，7年证券从业经验。2017年04月加盟鹏华基金管理有限公司，历任研究部研究员、高级研究员、资深研究员，现担任研究部基金经理，2021年11月开始担任鹏华新能源精选混合型证券投资基金基金经理。
袁阳阳：鹏华基金电子商务部电商用户运营经理。
张宏钧金句
1、近期新能源板块的上涨主要受到基本面变化、政策更新、技术进步三大因素共同驱动。
2、现在新能源产业又站在了十字路口，每一轮大浪淘沙总会有些新变化，对于企业家而言可能是最好的变化，也可能是最坏的变化。
3、改善会出现，只是市场多方利益博弈，需要看到真正来自于需求端的重大变化，这种变化会让行业走出这一轮低谷，后续走势也会沿着这样的脉络。
4、氢能产业正处在示范阶段，相当于10多年前的锂电池产业，未来发展前景值得重视，过去国家也给了很多政策和补贴，但发展更多取决于技术情况
袁阳阳：近期新能源板块也广受关注，表现相对亮眼，市场资金明显流入，您认为这背后有哪些核心驱动因素？
张宏钧：近期新能源板块的上涨主要受到基本面变化、政策更新以及技术进步三大因素驱动。
过去一段时间市场整体相对比较乐观，从9月底开始大家对未来宏观经济托底、稳中向好的预期不断提升。在这样的环境下我们可以从市场角度和投资角度找到很多方向，有些是沿着基本面改善的方向，有些是长期有发展空间但短期遇到一些问题的行业。
新能源板块可以归结为第二种，长期发展逻辑没有被破坏，虽然过去2-3年波动非常大，但不管是中国还是欧美，未来低碳发展的前景没有发生很大改变，只是很多节奏的变化使得过去市场端波动较大。
站在当前时点，首先从基本面角度，不管是光伏、锂电，还是风电都可以归结为在一个相对偏底部的位置。光伏需求仍有增长，只是大家对于增长幅度或者未来的持续性有所担忧。而锂电需求甚至超预期，年初时大家对于新能源车销量没有很高期待，但随着智能化加速推进，辅助驾驶的提升，产业链价格下来了，销量也在超预期，且未来预期还在提升。所以，从基本面角度，很多公司的情况并没有想象的那么差。
从业绩角度，很多光伏公司由于此前惨烈的供需过剩，今年开始出现大额亏损，往后展望财政端或市场自发的动力在推动，也有改善的预期。从基本面角度，我们可以确定光伏到了相对底部区间，但我们并不能确定底部是L形、V形还是U形，需要进一步跟踪。
政策角度也有变化。新三样树立起标杆后，也遇到了一些障碍，产能相对过剩。这些问题对于企业家的投入、国家的发展战略以及全球能源转型都造成了负面影响。在此背景下，政策由上而下的呵护或者由政策作为支持背景下的行业自律，能够带来未来潜在的积极变化。
技术方面，新能源作为创新型行业，技术永远摆在第一位。过去几年不管是锂电池还是光伏各类的发电技术，确实带动了产业进步。在当前时点上，能够明显感觉到市场对于技术发展的关注大不如前。但市场“无人问津”并不代表产业没有及时去推动和发展，现在企业家们仍在努力尝试，技术上也有潜在变化，有一些值得期待的地方。
综合来看，不管是市场风格变化，还是我们自身的努力，催生了现在这样一种向好的局面。
袁阳阳：那么您认为这轮上涨是否具备可持续性？在当前政策、需求和供给端都相对利好的情况下，有没有一些可以去判断这波行情能持续多久的市场性指标？
张宏钧：我的态度偏乐观。至于判断持续性的指标，我一直认为很多大的行情都是跟踪出来的，很难预判。现在市场参与主体多元化，技术端的变化较大，全球形势也比较复杂，在这种情况下投资上应对比预判更重要。但我们可以从乐观角度解读为什么持续性可以期待：
以光伏为例，回顾第一轮为什么在表观供需相对过剩情况下，我们会有相对预期上乐观的扭转。光伏行业有一个特点，全球的供给基本都在国内，但超过一半的需求在海外，这种无效内卷损失的是企业的造血能力和国家的税收，失去的是持续的创新能力，最终红利被所有人一起分享了。需求和供给错配，从可持续发展角度是不利的。
光伏产品价格在过去一段时间内大幅下跌，甚至跌破了成本价，这种局面首先不可持续，其次在当前担忧通缩的背景下，也和大方向相背。
基于此，我们可以期待未来如果要让这个行业更加可持续发展，必然会有很多方法来解决这个问题。现在面临的这些问题以前也存在，单纯靠完全市场化的手段也可以解决，但需要一定时间，如果通过行业自律加速出清可能会更健康。我对后续很多企业来自于自律的改善或者政策上的指导，持相对乐观态度。以光伏为例，只有先分析过去的问题，才能找到相应的答案。
其次，可以从市场的角度去理解，不管是锂电、光伏还是风电，很多公司在过去2-3年甚至在一年内跌了80%-90%，即便是一个强周期行业，在历史上也不常见。假如给予现在覆盖的很多公司正常制造业的待遇，不管是估值还是EPS，上行空间仍不小。
整体来看，我是偏乐观的，行情的持续性会受很多波动因素影响，我们更多做好跟踪和应对。
袁阳阳：近期有一系列政策去推动光伏板块的发展，市场对光伏板块有周期反转的预期。您认为后续光伏板块的走势将如何演绎？
张宏钧：大家对光伏板块有周期反转的预期也非常好理解，过去一年内出现一些边际利好因素，都会有这样的想法。但这次可能不同，之前很多企业尚未出现大规模亏损，很多尾部企业也没有出现生存危机，前几个月很多小企业甚至中部企业遇到很多问题，传出收购的传闻，说明这个行业到了相对比较危险的地步。
如果从这个角度理解，光伏板块确实迎来了周期反转，这种反转意义在于很多会出问题的公司在现在的环境下可能起死回生，所以将它定义成估值上的反转是有道理的，至于未来基本面切实改善，利润上修可能需要一定时间。我认为改善会出现，只是市场有多方利益博弈，需要看到真正来自于需求端的重大变化，这种变化会让行业走出这一轮低谷，后续走势也会沿着这样的脉络。
第一步还是沿着态度以及大家对估值修复的预期方向走，至少现在大家正在慢慢认识到这个行业确实发生了一些变化。复盘2018年531新政给行业带来较大冲击，自2018年11月民营企业座谈会之后，整个行业也和光伏板块前段时间的走势非常类似，这两个月大家在不断学习和认可这个行业的变化，后续随着需求恢复，整个板块会慢慢走出低谷。
关于未来走势，我们能够判断出来支持态度比之前的力度有所增加，同时很多企业非常愿意看到这个行业回归正常，我们也能确认现在的局面不可持续，但后续政策走势的节奏和实际效果，都需要全盘考虑和持续跟踪。
整体来看，态度上可以保持积极，跟踪好后续的走势，光伏板块是否具备继续领涨的潜力很多时候也取决于市场和产业综合的结果。
袁阳阳：目前中国氢能示范城市群推广项目已经累计超过1.5万辆燃料电池汽车，随着氢能产业链逐步成熟，您认为氢能产业未来的发展空间有多大？产业初期会有哪些关键性的挑战和机遇？
张宏钧：从物理化学的性能角度，氢是能量密度特别高的品种，从国家战略和产业发展角度，都非常有前景。但现在也有很多问题要解决，包括储运，氢实际的生产，以及绿氢、灰氢、蓝氢的来源问题也没有完全解决，这是一个需要不断积累的产业。
目前氢能产业处在示范阶段，相当于10多年前的锂电池产业，未来发展前景非常值得重视，在过去很长时间内国家也给了很多政策和补贴，但发展更多取决于技术情况。过去几年降本效果显著，但需要一些发展过程。
袁阳阳：新能源产业包括光伏、风电、新能源汽车和氢能等多个领域。当前这些细分行业的表现各有不同，您是否更看好某些特定的细分领域？
张宏钧：我觉得 “新能源”不是一个板块，而是一个产业趋势，代表着能源转型的方向。在这个产业趋势下，我们很难笼统地将它称之为“新能源”，不同细分行业在不同阶段有自己的经济周期，在特定阶段会有一些偏好。比如当前阶段光伏变化更大，权重就会更高，再过一段时间也许新能源汽车的发展，尤其是智能驾驶对产业的改变更大，届时也会做出相应调整。
我认为这些行业大多都拥有非常好的发展前景，包括之前不那么有想象空间的传统电力设备。过去这几年，不管是国内逆周期调整，消纳出现瓶颈后特高压的建设，还是美国再工业化，包括数据中心大规模建设带动电力设备需求。新能源和电力行业支撑了人类未来发展非常重要的工业部门，每个细分行业都值得长期跟踪。
在产品管理和投资实践中不可能在每个时间都能够保证持仓能够表现最好，我们能做的就是覆盖得更全面，更细致，争取更多的超额。
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