第二轮政策信号释放，已经告一段落了。市场给的反馈很直接：股市尿一地，债市飞上天。
截至下午1:40，三大指数都跌了1个多点，全A等权指数跌了0.9%。
而股债跷跷板的另一端，中债疯涨。10年期国债收益率，直接下破1.8%，已经大幅下行到1.77%了，再创历史记录。
显然，今天市场是在对昨晚的通稿做反馈。
昨晚将近10点才发出通稿，这很罕见。毕竟年纪大了，我当时都已经昏昏欲睡，就大概扫了一眼，大部分内容跟周一那篇重复，所以昨晚没有再加更，只是在“隔壁全球远航计划”组合持有人群里，先做了个简单解读。
到今天早上，我仔细看了下通稿，脑子清醒了，发现有很多细节变化。所以我逐一拎出来做个“中译中”，给大家做个小参考。
总的来说，有好的信号，也有让市场失望的地方。今天股市显然是选择了先反馈后者。
1、经济社会发展主要目标任务即将顺利完成。
这话说出来就没跑了。今年定的目标是“5%左右”，注意不是5%。“左右”的意思是，4.8%~5%都是“5%左右”，4.7%就不是了。今年目标可以完成，说明四季度恢复情况还不错，之前的一系列措施在见效。
据机构普遍预测，明年可能依然会定在“5%左右”，基于当前基数，以及内外部环境，这个目标不低的。既然要完成一个比较高的目标，整体政策力度肯定是不会弱的。这是总基调。
2、经济运行仍面临不少困难和挑战，主要是国内需求不足，部分企业生产经营困难，群众就业增收面临压力，风险隐患仍然较多。
每年经济工作会的通稿，都会对当前经济困难做一个定性描述。它反映的是，在决策者眼中，当下要重点解决的问题。很多问题客观存在，但是如果你不去正视它，就不可能得到解决。
相比于去年的通稿，今年对困难的描述没有着眼在外部环境压力，而是更多看到内部问题，特别是企业生产经营困难、群众就业增收面临压力。这是去年没提的，但这次提了。能正视问题，就是一个好的开始。
3、要实施更加积极的财政政策。提高财政赤字率，确保财政政策持续用力、更加给力。加大财政支出强度，加强重点领域保障。增加发行超长期特别国债，持续支持“两重”项目和“两新”政策实施。
“更加积极的财政政策”是周一通稿就已经提出了，这次直接点出了，要提高赤字，加大财政支出强度，并且要增加发行超长期特别国债，支持“两重两新”，也就是国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，以及大规模设备更新和消费品以旧换新，主要涉及科技创新、高端制造、粮食、能源、工业设备，以及汽车、家电等消费品。
但是你们注意到了没，这次通稿，跟周一相比，没有再提“超常规逆周期调节”了。这次通稿发布时间非常晚，这很罕见，可见这次的通稿是经过了更长时间的反复斟酌后才定下的。哪句话该加，哪句话该删，都是很重要的信号。
这次没提“超常规逆周期调节”，或许是要保留一定的政策空间和灵活性，毕竟接下来四年，对岸给过来的不确定性太大，不能一下把底牌全打出来。
具体到眼下可能意味着，赤字率会提升，但可能是3.5~4之间，不会过猛；超长期特别国债可能在1.5~2万亿之间，比今年多0.5~1万亿。
今天市场的回调，可能也跟这有关。
4、要实施适度宽松的货币政策。发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
跟周一相比，这次也明确提出了降准降息。并且，把之前“保持流动性合理充裕”，改成了“保持流动性充裕”，删去了“合理”，意思很明白，要加大流动性宽松的力度。
之前外围预计的是，明年降息幅度会达到40bp，创下近十年的最大幅度。国内机构预计的也差不多，大概在30~60bp，总之对明年降息的预期很强。出手应该也会很快，业内预计在今年底、明年初就会有降息降准落地了。
对我们来说，这既意味着贷款利率降低（企业借贷成本变低、LPR房贷利率变低），同时也意味着存款利率变低，国债收益率变低（价格上涨），包括保险产品的收益率也变低。如果股市有机会，大家会把更多的钱投入股市（不局限在A股，海外市场也行），不然就会大量涌入债市（银行理财也是以债券打底）。
这里还要注意到一点是，特别提到，人民币汇率要基本稳定。之前市场预期的是，要提高对人民币贬值的容忍度，但现在不是这个提法了。说明后续不会让人民币大幅贬值，整体应该是有升有贬的区间震荡，这对A股的影响会更小。
5、明年要抓好以下重点任务。一是大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。
和周一一样，继续将大力提振消费，放在了明年重点任务的第一位。看起来是非常重视的，但是目前给的刺激手段，并没有太多超预期的。今天市场整体情绪低落，特别是消费板块跌得更多，就跟这有关。
当然这次也提到了要适度增加中央预算内投资，但没有说具体形式。比如，会不会发刺激消费的专项债，还有很多人预期的能不能直接发钱，这些都没有提。
摩根士丹利认为，应该有一个耗资1.5万亿美元（大约11万亿人民币）的消费刺激方案，包括给农民工和低收入群体改善福利，以及减少住房库存。所以目前这个方案，外资显然不太会买单。
消费属于后周期板块，要等经济起来了，大家才有钱、有意愿去消费。在这之前，消费板块很难有持续性的行情。所以这块还得等。
6、以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系。加强基础研究和关键核心技术攻关，超前布局重大科技项目，开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动。开展“人工智能+”行动，培育未来产业。加强国家战略科技力量建设。健全多层次金融服务体系，壮大耐心资本，更大力度吸引社会资本参与创业投资，梯度培育创新型企业。综合整治“内卷式”竞争，规范地方政府和企业行为。积极运用数字技术、绿色技术改造提升传统产业。
特别点名了“人工智能+”，所以今天动漫游戏板块逆势上涨了。这也挺逗的，别人的人工智能板块火，涨的是科技互联网，我们的人工智能火，就只涨动漫游戏了。
至于要整治内卷式竞争，说白了就要治理产能过剩的问题。这已经是个老生常谈的问题，但是眼下确实制约着几个大产业的发展，比如光伏、锂电池、钢铁等等。不整治也不行了，别人正在对你疯狂加关税。
其实金融行业也非常内卷，比如券商，全行业140多家，都做完全一样的事情，能干出特色和真正护城河的极少极少。现在很多人都同时在多家券商开户了，不管是产品还是服务，你能感受到A家和B家有什么本质不同么？都是严重同质化，到头来只能卷费率。国内券商通过并购重组，起码可以减掉三分之一。
说一下我最近在关注的产品$国开ETF(SZ159650)$：
11月29日，市场利率定价自律机制公众号发布了《关于优化非银同业存款利率自律管理的倡议》和《关于在存款服务协议中引入“利率调整兜底条款”的自律倡议》，将非银同业活期存款利率纳入自律管理，规范非银同业定期存款提前支取的定价行为。
定价规范对现金类产品影响甚大。现金管理类理财及货币基金监管规定基本一致，投资流动性受限资产不能超过产品资产净值的10%。本次规范后，非银同业定期存款皆为流动性受限资产，现金类产品投资比例不能超10%，且非银同业活期存款利率预计将全面下降至1.5%及以下，带动货币市场资产收益率显著下行。货币基金费前收益率降幅或达30BP，降费压力上升。
货币收益下滑或将推动债基资产进一步受资金追捧。国开ETF跟踪0-3国开行债券指数，可以说是货币plus，准备入手买一点做货币替代。
另一只是$中证A500指数ETF(SZ159357)$，紧密跟踪中证A500指数，相较于沪深300，除了选大市值个股外，中证A500指数降低单一行业集中度，更强调全面覆盖和均衡，含“新”浓度更高。
$上证指数(SH000001)$
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