投资者朋友们，大家好！本周市场最引人关注的莫过于是两场重磅会议：中共中央政治局会议及中央经济工作会议的召开。以下是我们对于会议的要点提炼及后市展望：
12月9日召开的中共中央政治局会议内容从表述角度是超预期的，很多用词也是过去几年没出现的，所以当天市场中国资产会给予正面的反馈，要点提炼如下：
1）整体思想：守正创新、系统集成、协同配合。守正创新放在了以进促稳和先立后破之间，该词总书记12月1日在《求是》杂志发表重要文章提到的，后面可能会成为新的风向标。系统集成、协同配合指的是对改革的要求，对应要发挥经济体制改革牵引作用，推动标志性改革举措落地见效。
2）宏观政策：强调前瞻性，加强预期管理。强调加强超常规逆周期调节，相比之前的逆周期和跨周期并举，体现了中央对经济复苏的决心，也就是只要经济不回暖，政策的牌就会一直打。
3）货币政策：再提“适度宽松”，这个表述仅09-10年为了化解全球金融危机提过。不过央行已经出台了一部分宽松货币政策，明年大概率会继续降息降准。
4）财政政策：更加积极的财政政策，赤字率至少会上调到3.5%，也有上调到4%的可能性。还提到"要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求"，面对美国关税的风险，对刺激内需的态度更加坚决（之前的提法是“着力扩大国内需求，消费和投资良性循环”），但方向应该是“鱼和熊掌都要”。
5）产业政策：继续强调科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系。
6）其他：稳住楼市股市。
12月12日晚间，新华社授权发布中央经济工作会议全文。从全文内容来看，明年经济工作的整体框架沿用了中央政治局会议的内容。具体来看，我们提炼了几个要点：
1）重视发展，重视需求：全文第一段提到了五个统筹，类似于总行动纲领。特别是前两个统筹，表明中央对发展和需求的重视程度有所提升。
2）财政政策：明确提到要提高赤字率，具体数字将会在两会上公布。考虑到特别国债和地方政府专项债也同步增加，赤字率提高至4%的概率较大。从财政支出方向来看，主要是民生、消费、增后劲（可持续），也就意味着财政发力点将从过去以来投资的模式，向促进消费端倾斜，这一点和市场以及外资的期待比较一致，后续实质性政策的落地是值得期待的。
3）货币政策：提到“适时降准降息”，其他表述基本和过去一致。预计降准会很快公布，明年年初出台新一轮的降息政策。
4）重点任务：
a. 扩大内需排在第一位。具体方法上，对大力提振消费的任务，会实施提振消费的专项行动，目标是提高中低收入群体的消费能力、意愿和层级（可以概括为低线城市的消费升级）；扩围“两新”政策，“两新”指的是“大规模设备更新”和“消费品以旧换新”，意味着“两新”政策辐射的范围会变大（利好各类耐用消费）；扩大服务消费（旅游等），提到首发经济、冰雪经济和银发经济。对提高投资效益的任务，落脚点是“两重”项目，还有实施城市更新和降低全社会物流成本。
b. 科技创新和新质生产力排在第二位，同等重要。一个是“AI+”行动（利好），一个是综合整治“内卷式”竞争（指的是新能源行业）。
c. 其他重点任务的内容和次序与去年的经济工作会议基本一致，更多的是要加快推进。比较值得关注的包括，推进财税体制改革、持续用力推动房地产市场止跌回稳、制定促进生育政策等。
从市场表现来看，A50在会议之后下跌了1.6%，很多人认为不及预期。我们认为，本次会议是中央政治局会议的细化，整体上符合预期。其中有一些具有边际变化的措辞，给了后续出台超预期政策的施展空间，明年的增量值得期待。我们仍然认为，中央对扭转经济的决心毋庸置疑，只要经济未扭转，政策的牌就会一直打。之所以A50会下跌，可能和没有针对“稳住楼市股市”做出更细致的展开相关，是一次被动的预期修正，因为本身这句话更偏向于底线思维，而市场此前有过度解读。
展望后市，会议结束后将会进入到2个半月的政策真空期，而过去一段时间的行情基本在围绕明年增量政策展开博弈，因此会议结束后市场可能会开始挖掘能够有实质性政策较快落地的方向，从而使得大盘出现结构性行情。当然，“宽货币”（流动性）主导的行情可能还会延续一段时间，这意味着大盘下行的风险有限，题材、概念类仍有炒作空间。再退一步讲，既然提到了稳住股市，若市场再度面临较大压力时，也不排除推出平准基金的可能性。（文/格林基金基金经理 王毕功）
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