大家好，我是 $安信聚利增强债券C(OTCFUND|006840)$ 基金经理梁冰哲，今天跟大家分享我对2025年股市、债市的观点。
市场回顾，11 月以来，在货币政策宽松的预期下，国内债券市场收益率普遍下行，10 年国债收益率首次下行至 1.8 以下，30 年国债收益率接近 2.0 点位，均达到了历史极端低点。股票市场方面，虽然指数表现为震荡行情，但是中小盘股票整体表现活跃，市场成交量大部分时间维持在 15000 亿以上。在可转债信用风险修复和收益率下行的双重推动下，可转债指数接近历史新高。我们认为，当前市场的核心变量是货币政策，货币政策预期的改变导致风险偏好发生改变，使得市场更加活跃。
站在投资人的角度，回顾过去的市场发生了什么往往清晰且结论明确，而在展望未来时往往迷雾重重。海外方面，明年美国新总统首年上任，会出台什么样的政策很难提前预判。国内方面，虽然货币宽松明确，但是多大力度的宽松政策可以托起通货膨胀，这一点仍然等待经济数据确认。但从国内政策边际变化的角度，我们可以对市场乐观一点，主要原因有三：
一是货币政策宽松带来的利率下行，资产重新定价的逻辑。当利率下行至 1 开头的水平后，资产的折现率下降而导致资产价格有上升的可能性。
二是，政策改变之后，如果经济数据再度走弱，则可以对更大力度的政策有所预期。
三是市场在成交量活跃之后具有了价值发现功能，以往没有成交量的市场，低估是低估的理由。而成交量的恢复有助于投资者对有价值的资产重新定价。
债券市场方面，我们认为需要认真思考一个问题，即货币政策宽松是否会导致进一步的货币宽松。这个问题乍一听很绕口，但有其合理性，当货币政策进一步宽松后，经济体如果不能在这个利率水平实现均衡，那么货币政策需要进一步宽松。综合来看，我们认为明年的市场环境对于股票和债券都较为友好。
股票方面，我们认为现阶段可更关注偏成长方向的配置，降低对周期类资产的预期，原因是基建已经不是这一轮刺激的重点，政策发力的思路正在发生改变。可转债方面，价格水平修复至当前位置，性价比有所下降。纯债方面，在通胀发生实质性改变之前，纯债仍是有配置价值的品种。
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