12月13日，三大指数均回落，创业板跌幅明显，两市成交放量，多数宽基指数下行。其中：上证指数下跌2.01%至3391点；创业板指跌幅尤其明显，今日下跌2.48%；港股恒生指数今日同样大幅回落，截至A股收盘下跌1.81%；沪深两市成交放量，日成交超过2万亿元。
除传媒外，申万31个一级行业其余均下跌，个股普跌。其中：传媒、社服、纺服、通信及公用表现相对较优，涨跌幅分别为1.44%、-0.15%、-0.74%、-0.96%和-1.11%，而地产、非银、有色、军工、食饮表现靠后，平均跌幅在-3%左右。全市场5300多只股票中有4406只下跌，赚钱效应较弱。
12月重要会议顺利召开，政策预期大致兑现，今日A股重要指数大多放量回落，部分资金降仓迹象明显。12月前后，市场行情基本围绕政治局会议以及中央经济工作会议的预期变化来展开演绎，且从11月末开始上证指数逐步缓慢走高，市场的政策预期不断加强。12月9日政治局会议释放了“稳定楼市股市”、“适度宽松的货币政策”等积极表述，进一步提振了市场预期。昨日晚间，中央经济工作会议通稿正式发布，基本符合此前预期，但由于指数已积累一定涨幅，且市场共识前期有被过度抬高，所以今天股指反走出了利好兑现的逻辑，上证指数下跌2.01%。此见利好出逃的“熊市”逻辑，与过往A股大多数时候的表现几无二致。
昨天的中央经济工作会议方面，主要看点如下：
首先是关于宏观的关键提法——1）明年经济要保持稳定增长；2）提高财政赤字率，增发超长期建设国债，增加地方政府专项债券发行使用；3）适时降准降息；4）新闻联播版本省略了“加强超常规逆周期调节”的说法。
其次是关于扩内需的关键提法——1）实施提振消费专项行动，加力扩围实施两新政策；2）着力提振内需，特别是居民消费需求；3）加力实施城中村和危房改造；4）支持经济大省挑大梁。
再次是关于产业层面的关键提法——1）开展人工智能行动；2）加快沙戈荒新能源积极建设、新能源及内卷竞争治理；3）制定促进生育政策。
整体来看，本次中央经济工作会议表述务实，且与前两天中央政治局会议的表述基本一致（特别地，经济工作会议通稿中虽未再见到“超常规逆周期”的表达，但相关的其它文字表述及关键政策指向均清晰体现出类似定调，不存在部分机构投资者所担忧的短短两天之内的前后两个会议上所决策的意图出现较大调整的杞人忧天式的担忧）。具体对明年的宏观政策方向的表述上，财政更加积极且着墨较多，货币延续适度宽松的表述，稳住股市置于总论，有望巩固乃至抬升A股市场的下沿支撑。
海外方面，美国11月通胀符合预期，12月美联储再度降息已几乎成定局。近期美国11月通胀数据公布，基本符合预期，美联储12月19日会议降息25bp悬念不大。
具体来看，美国11月未季调CPI同比2.7%，符合预期，高于前值2.6%，已连续2个月反弹；核心CPI同比3.3%，符合预期，自2024年6月以来基本走平。剔除食品、能源、住宅后的“超级核心通胀”环比为0.12%，10月和9月分别为0.08%、0.16%。此外，美国11月PPI同比增长3%，预估为2.6%，前值为2.4%；美国11月PPI环比增长0.4%，预估为0.2%，前值为0.2%。CPI公布后，美股和黄金持续走高，美债收益率和美元指数先跌后涨。美联储降息预期变化不大，市场预期12月降息25bp的概率从90%左右升至接近100%，2025年底前隐含的降息次数从3.4次降至3.3次，即12月降息的情况下，市场预期2025年美联储大概率再降息2次。目前看，12/19的美联储议息会议再降息25bp已基本无悬念，但表态可能偏鹰派。展望2025年，美国通胀将面临三重压力：住房通胀可能止跌反弹、工资-物价螺旋压力、此外还有关税的影响，预计整体通胀压力将有所加剧。此次联储会议将更新经济预测和点阵图，需重点关注对明年降息幅度的预测，是否出现大幅下调。
A股市场的投资策略层面，指数两次确认3500点阻力位，短期或回归区间震荡，但政策推动经济回升向好的长期方向仍不变，全力振兴经济的政策意图表达已较为充分。如果说9月底的一揽子新政是正式吹响了这一轮政策大转向的号角，那么年底前的重磅会议，则更体现为积极政策的再度确认和更为加力的信号，是政策层面的二阶拐点。中长期看,A股市场仍处于持续修复的窗口期。
12月政治局会议与中央经济工作会议相继落地，市场预期得以验证，未来将进入一段政策真空期。上证指数在11月8日和12月10日两次上攻3500点阻力位未过，预计市场短期或回归震荡并等待下一次的突破契机。不过，政策长期方向仍不变，中长期来看，A股市场仍可积极有为。
10月以来，从金融部门到中央层面的政策催化不断，在货币、财政、资本市场层面持续释放转向信号，12月政治局会议与中央经济工作会议更持续释放“稳定楼市股市”、“适度宽松的货币政策”等积极信号。中国经济延续向好仍是大概率事件，货币政策及潜在的财政政策等一系列措施有助于推动经济的企稳回升和市场风险偏好的进一步修复。重大政策出台最终有望推动中国经济社会摆脱向下螺旋，重新提振民众和企业的信心，激发国内内需市场的庞大潜力，助力中国经济重回健康增长轨道。
行业配置上，岁末年初，可重点考察“股市流动性”、“稳增长政策”及“中美博弈”等三大叙事的可能变化。本轮A股上行行情的背后，有着上述的三大重要叙事，而12月以来，上述叙事可能都在出现一定的边际变化：“股市流动性”方面，继“并购重组”相关热点降温后，题材炒作的整体情绪开始偏向谨慎，但市场成交仍然处于较为活跃的状态；“稳增长政策”方面，化债方向的交易或已告一段落，但促消费政策预期可能还将进一步发酵，而市场预期的降准降息操作或也正在路上；“中美博弈”方面仍需要重视，美国大选结束后新的重要官员任命已基本确定，但未来通过社交媒体等施加重要影响的可能性仍存。具体配置来讲：（1）“稳增长政策”方面，重点关注促消费政策预期相关的商贸零售家居传媒文娱等，后周期地产链可能存在左侧弹性机会。（3）“中美博弈”方面，半导体国产替代仍是重点领域，华为链的投资机会也值得重视，军工方向或迎来再次布局期。（3）“股市流动性”方面，成交保持活跃，继续指向证券与互联网金融。
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