迈威生物“急需一位天使”

生活不止眼前的苟且，还有诗和远方。迈威生物就是这样一家有想法的公司。

历数一众中国创新药企，迈威生物的发展路径颇为典型。迈威生物以生物类似药为切入点，当ADC热潮来袭时，及时构建研究平台，并全力切入ADC战场。与生物类似药极为有限的预期相比，ADC则是当下最为热门的技术路线，伴随迈威生物ADC进展的持续披露，公司股价也在2023年发生天翻地覆的变化。迈威生物的预期几乎全部集中在ADC管线之上。

虽然迈威生物各条ADC管线想象力十足，但从预期到落地依然有极大的不确定性，再加上其他创新药公司不断与MNC（跨国药企）达成合作，更是让市场对迈威生物的预期画上了一个问号。

不能落地的预期，终归是虚幻泡影。目前，迈威生物缺少的不是预期的高度，而是来自于行业的权威认证。

01梦想谁来买单？

依靠ADC管线的预期释放，迈威生物曾被市场寄予厚望。然而，就当国内一众ADC药企接连BD出海时，市场却迟迟没有等来迈威生物license-out的消息。

这两年，license-out依然成为市场判断创新药投资价值的主线之一。在2023年初的《2023年，中国创新药投资告别“豪赌”时代》一文中，我们就曾大胆预判，创新药企license-out价值将会显著释放。

与欠缺研发经验的投资者相比，海外药企无疑更能判断一个管线前景的优劣，因此获得大型药企引进的管线无疑在某些方面具有自己的优势。对于创新药企而言，license-out就相当于MNC颁发的“权威认证”，证明公司的管线根据竞争力，毕竟MNC愿意掏出真金白银来投资，这无疑降低了投资创新药的不确定性。

另一方面，创新药研发需要耗费大量的资金，德勤公布的数据显示头部国际药企一款创新药的研发成功，平均花费超过20亿美元。虽然国内创新药的研发可能不需要这么多钱，但大量研发支出一定是不能少的。但大多数创新药企仍处于初创阶段，资金实力并不雄厚，往往只能凭借资本市场融资来支撑研发。

通过license-out交易，这些缺少资金的公司可以获得不菲的首付款来支撑研发，这将大幅降低创新药企新药的早期资金压力。同时，每当被license-out的管线通过一个新的临床阶段，药企还能获得相应的里程碑奖金，保证了药物研发得以顺利进行。

基于以上两点，投资者可以清晰地发现，对于创新药企而言，license-out交易能够大幅增加公司的确定性，降低了投资者盲目“豪赌”的风险。这也是为何资本市场这两年如此看重创新药企BD的原因。

回望这些年，中国药企已经实现ADC管线license-out近二十起，其中不乏科伦博泰、百利天恒这样近百亿美金的“天价大单”，但迈威生物却并没有BD消息流出。

$百利天恒-U(SH688506)$  $百济神州(HK|06160)$  $百奥泰(SH688177)$