宏观定调，上周市场震荡、内需领涨 | 博道看市

一周市场回顾

宏观定调，市场震荡、内需领涨

上周两大重磅会议接连召开，周一盘后，中共中央政治局会议通稿发布，释放了更为积极的政策信号，前三个交易日市场整体收涨，周四晚间，中央经济工作会议通稿发布，延续了政治局会议的积极表态，在兑现情绪影响下，周五各大指数整体承压，全周市场表现先扬后抑。上证指数下跌0.36%，深证成指下跌0.73%，沪深300下跌1.01%，中证A500下跌0.95%，创业板指下跌1.40%，中信消费风格指数逆市上涨1.42%。

行业方面，申万31个一级行业有14个行业收涨，商贸零售（6.17%）、纺织服饰（4.23%）、传媒（4.11%）、社会服务（4.09%）、轻工制造（3.61%）等表现靠前；非银金融（-2.29%）、电力设备（-2.15%）、房地产（-1.85%）、计算机（-1.25%）、环保（-1.22%）等表现靠后。

海外方面，上周公布的美国通胀数据显示，11月美国CPI季调同比增速从10月的2.6%回升至2.7%，剔除能源和食品的核心CPI同比3.3%，同前值持平。整体来看，11月通胀保持一定韧性，但并未超出市场预期，结合11月非农就业数据来看，在失业率仍具较高粘性的情况下，市场对12月降息预期进一步强化。

一周热点回顾

11月三大数据出炉：经济指标好转仍在路上

上周，11月金融数据、进出口数据及CPI三大数据出炉，具体来看：

金融数据方面，11月金融总量数据略低于预期。11月，社融规模2.3万亿元，同比少增0.1万亿元，11月末，社会融资规模存量为405.6万亿元，同比增长7.8%，同经济增长和价格水平预期目标基本匹配。贷款方面，11月末，人民币各项贷款同比增长7.7%，与上月末相比增速小幅回落。11月末，广义货币（M2）同比增长7.1%，狭义货币（M1）同比下降3.7%，较上月回升2.4个百分点，M2与M1的“剪刀差”持续收窄。整体来看，一方面受季节性因素影响，银行在年末集中备战开门红，贷款投放意愿偏低，另一方面也体现出实体融资需求释放、经济指标好转仍在路上。

进出口方面，出口表现仍具韧性。今年前11个月，我国货物贸易进出口总值39.79万亿元，同比增长4.9%，其中，出口23.04万亿元、进口16.75万亿元，同比分别增长6.7%和2.4%。11月单月，进出口为3.75万亿元，同比增长1.2%。其中，出口增长5.8%，进口下降4.7%。在地缘政治冲突、不确定性增加、不稳定性增多等一系列因素影响下，增速较上月有所放缓，但月度进出口仍连续8个月保持增长。

通胀方面，11月份受气温偏高及出行需求回落等因素影响，全国CPI环比有所下降，同比小幅上涨。扣除食品和能源价格的核心CPI继续回升，同比上涨0.3%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。此外，一系列存量政策和增量政策协同发力，国内工业品需求有所恢复，PPI环比由降转涨，同比降幅收窄。

重磅会议划重点：政策要“主动出击”

12月9日，中共中央政治局召开会议，分析研究2025年经济工作。12月11日至12日，中央经济工作会议召开。市场普遍认为，本次两大重磅会议的表述超出了此前的预期，其中最重要的几个关键词是“超常规”、“稳住楼市股市”和“适度宽松”等，2025年宏观政策逆周期调节力度相较2024年或将进一步加大。

首先，“加强超常规逆周期调节”是历史上首次提出，可以看出当局稳增长的决心，政策从被动应对转换为主动出击，后续政策的连贯性和一致性值得相信。此外，增加“以进促稳”，“实施积极有为的宏观政策”，都是被动化为主动的一些变化。

在楼市与股市方面，会议强调，实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好。

此外，关于明年货币政策的表述，即实施适度宽松的货币政策，是十四年以来首度重提。“适度宽松”是金融危机期间的货币政策基调，基本属于货币政策中最宽松的表述，这意味着明年央行有可能采取更大力度的降息降准。

指数估值分位数

上周市场先扬后抑，全周日均成交额19329.44亿元，较前一周日均17245.62亿元提升12.08%。指数方面，宽基指数中，沪深300相对承压，风格方面，消费风格指数领涨。经历了上周小幅调整，博道“指数+”产品覆盖指数年内仍录得正收益。投资性价比来看，大部分指数风险溢价仍旧处于近十年来相对高位，显示权益资产仍旧具备长期布局性价比。

$博道红利智航股票C(OTCFUND|019125)$

$博道沪深300指数增强C(OTCFUND|007045)$

$博道中证500增强C(OTCFUND|006594)$

$博道远航混合C(OTCFUND|007127)$

$博道中证同业存单AAA指数7天持有期(OTCFUND|019037)$

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