继上周10年期活跃国债收益率持续下行，连连突破2%、1.9%、1.8%关键点位之后，本周一收益率下探到1.71%，再创历史新低，国债期货主力合约单边上涨再创新高，市场迎来持续走强的债牛行情，时值年末这一态势能否持续？普通投资者将如何把握这一轮行情机会？一文带您回顾本轮债市行情逻辑及后续展望。
2024年债市行情回顾
2024年债市演绎了一轮牛市行情，过程存在波动，预期转变等因素影响对债市造成阶段性扰动，但整体不改债牛方向，全年债市走势可总体划分为四个阶段：
第一阶段
年初至3月初，10 年期国债利率快速下行，并创2002年以来新低
年初市场流动性充裕，权益市场表现偏弱，机构资金配置需求旺盛，交易和配置型资金涌入债市，推动债市收益率下行，10年国债利率一路下行3月初2.25%的低位。
第二阶段
3月中至6月末，央行多次提示长端利率风险，利率回调后震荡再下行
随着前期利率下行至较低位置，进一步的下行缺乏新的因素催化。而央行在此阶段开始不断提示长端利率风险，长债基本上呈现震荡态势，10年国债在2.23%-2.38%区间震荡。
第三阶段
7月初至9月下旬，央行实际调控引发债市两次阶段性调整，但并未改变利率趋势，随后利率下行，并创下年内新低；
7月央行宣布将开展借券操作，债市随后震荡下跌，随后央行超预期降息带来整体利率曲线下移，进入8月，交易商协会对4家农商银行启动自律调查，央行再度提示债市风险，债市快速调整并很快修复。到9月中旬，利率再创新低，10年国债一度逼近2.0%附近。
第四阶段
9月24日至今，债市大幅调整震荡修复，10年期国债利率创历史新低。
9月24日，政策“组合拳”密集出台后权益市场反弹，债市大幅调整后震荡修复，10月财政部宣布将推出一揽子政府化债政策举措，债市在短暂调整之后，政策相对平稳，市场进入到震荡阶段。步入12月，自首个交易日10年期国债利率下破2%关口，随后持续下行，12月10日10年期国债利率突破1.9%，创历史记录新低。
影响债券市场影响因素有哪些？
01
基本面
12月9日，国家统计局公布11月通胀数据，CPI同比增长0.2%，低于市场预期；PPI同比下滑2.5%但环比修复改善，好于市场预期，经济呈现企稳回升向好态势。
02
供给面
在化债主线下，置换专项债全部落地供给规模较为可观，但较11月供给压力有所回落，债券供给对市场冲击有限。
03
资金面
政府债供给压力仍在但有所回落，央行配合降准可能性大；同时受金融机构跨年流动性需求也将增加，央行或公开市场操作将维持流动性，预计12月资金面整体维持中性。
04
政策面
12月9日，中共中央政治局会议定调货币政策，时隔14年以来首度重提“适度宽松的货币政策”，预计央行或将采取更大力度的降息降准。
05
机构行为
年末机构提前布局谋求跨年配置机会已启动，带动长债收益率再破前低。
后续行情将如何演绎？
近期债市持续走强的行情，对于债券基金经理带来了丰富的交易机会，力争为基金组合增厚投资收益，本轮债牛行情还将持续多久？下一步如何演绎呢？
嘉实汇鑫中短债基金经理赵国英、王立芹认为：
中短期逻辑：四季度地方债天量供给扰动有限，反映机构力量主导下债市配置需求明确。向后看，支持性货币政策呵护下资金面延续宽松，叠加短期配置需求释放利好债市，但年末重要会议、宽信用政策预期升温或对利率下行形成扰动，判断维持区间震荡格局。信用利差处于历史较低区间，在追求稳定票息收益的基础上，将采取更积极主动的管理思路，通过波段操作和久期调节，力争获取超额收益。
长期逻辑：坚持高质量发展，经济结构转型和地方化债过程中融资需求低迷，机构配置债券热情或将持续，广义利率下行趋势仍在继续。
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