2025年最看好的资产类别是什么？最看好的行业又有哪些？「全球变局 价值重构」汇丰晋信第八届价值投资论坛落下帷幕。根据会上小范围的问卷调查，权益市场成为2025年最被看好的资产类别。随着一系列重磅政策出台，权益投资信心明显提振，而聚焦到细分板块，以新质生产力为代表的科技行业最为瞩目。那么，从专业基金经理的角度，2025年权益投资机会究竟几何？产业链的反馈情况如何？投资机遇又该如何把握？接下来，从科技、周期、制造、消费，为您全面梳理市场投资主线。
风险提示：以上问卷调查不代表投资建议，市场有风险，投资需谨慎。
风险提示：以上问卷调查不代表投资建议，市场有风险，投资需谨慎。
陆 彬
汇丰晋信基金副总经理、基金经理
反思和复盘
经历过去三年市场的回调，作为基金经理我也在不停的反思，到了前段时间，终于有了答案。
相信各位老朋友都很熟悉，我们一直是以估值和盈利的双轮驱动作为投研框架。我们也借助一些量化工具来分析估值体系的变化，争取在估值合理或低估的时候，利用深度研究挖掘ROE的趋势变化，找到合适的买点和卖点来做投资。
的确在过去两到三年里面，这个框架体系经历了很大的挑战。第一点，过去两年里面不管是外部环境的变局，还是内部很多行业和产业的变局，带来了整个 ROE 的周期性在降低，同时它的可预测性也在降低，这给我们的深度研究带来了很多挑战。第二点，我们用量化的一些体系来看整个估值的水平，以前的经验可能到了两倍标准差，估值已经充分反映到了整个基本面的变化，往往会在这个时候去做一些左侧布局。但是过去两三年，市场的风险偏好在降低，如果用这样的因子去投资的话，会非常吃亏。
我们经历了这么大一轮下行周期，在很多核心假设可能会产生怀疑的过程中，我们等到了包括9月份在内的政策礼包，我们发现其实不变的就是周期，只是时间或长或短。在过去两年里面，整个权益市场和外部环境，尤其身处全球变局中，发生了很大的变化。但不变的是经济周期，是价值发现和价值重估，最终考验的是基本面研究的深度，再加上对于价值的相信，这是我大概两三年下来的一些总结和反思。非常感谢我们有很多的客户在这个过程中也给了我们很多的支持和温暖。站在这个节点，我们也看到了新的开始。用估值和盈利的模型来看，市场机会还是比较多的。
关注2025年两条主线
我们认为 2025 年市场整体是比较乐观的，但一定要抓住市场的主线和投资的节奏，主要看两个方向。
1、第一个方向是新质生产力、科技方向。
这是一次进一步的估值提升的投资机遇，相关投资机会已经在中程或者更后的阶段。代表行业有科技、医药、消费等。
2、第二个方向是以中国中游制造业为代表的供给侧改革带来的价值重构的投资机会
是我们明年关注的最大的投资机遇。随着海外制造业供应链的产能扩张，整个国内对于新质生产力，尤其是科技行业的投入在大幅增加，同时也急剧地压缩了中国最强的制造业的需求。这类股票的估值和业绩在过去一两年被极大的压缩，在我们估值盈利的投研框架中都处于非常低的位置。其次，我们看到越来越多的自上而下的信号，很多中国的优势行业，包括新能源、制造业、周期、化工等等，可能2025年在需求侧会有一些政策的助攻。更多的变化可能在供给侧，我们已经看到很多行业出现了一些苗头。现在大家对这一块的关注度和市场预期是极低的，配置也是极低的。到了明年二季度，投资信号可能会更强烈。如果市场按照我们预想的方向去演绎的话，有望迎来估值和盈利的双击。
郑小兵
汇丰晋信中小盘基金、港股通双核策略基金基金经理
周期板块：周期拐点可期 把握弹性机会
明年的市场我们还是非常看好的，宽财政、宽货币的宏观环境下，无论是从报表的角度，还是从微观的角度或者宏观的角度，数据大概率会出现较明显的改善。这个时候对权益资产来讲其实是非常好的。而从周期看，2021年见顶后，整个周期包括 PPI 一直在下滑，明年有望出现一个小拐点。在这个过程中，周期的弹性是非常大的。当前周期板块正处于典型的三低，低估值、低关注度以及低盈利，这个时候去做一些布局，可能会有不错的机会。
三方向挖掘周期机遇
2020 年到 2024 年，其实周期行业每一年都会出很多表现优秀的股票，里面还是有很多相同的方法可以去挖掘。主要看三个方向：
1、宏观位置：
全球及国内的宏观经济指标现在处于什么位置，历史上是怎么的方位水平，接下来会不会往上，从宏观上去判断周期的方向很重要；
2、供需格局：
周期里面涉及很多的细分行业，不同细分行业代表的上下游也是不一样的。首先你要知道你所在的细分行业，跟哪些领域相关，它的下游需求在哪些方向可能发生了一些较大的变化；其次它自身所处的行业格局，比照过去几轮周期，演绎到哪个位置，这是判断周期底的一个很好的方式。
3、价格优势：
很多个股具备成本优势，即使在整个周期下行的过程中，它的底也会非常夯实，具有较高的安全边际。但也不能完全考虑安全边际，还要结合宏观情况，预判大概什么时候可能会有一个较大的拐点，比如今年的央行会议、政治局会议，就是明显的宏观上的拐点，对应到微观上，一定会有一些公司需求会超越于它自身的价格弹性，可以去寻找这些潜在的机会。
韦 钰
汇丰晋信双核策略基金 基金经理
制造业板块：遵循产业升级逻辑 关注智能化和自动化
从大的逻辑上来说，制造业的整体投资遵循着产业升级的逻辑。我们把过去10年整个制造业的投资分为了三个大的阶段；第一阶段来自于工业化，涌现出了一批牛股；第二阶段来自于新能源化，新能源发电和新能源汽车这些领域涌现了一批非常优秀的公司；第三个阶段就是现在，一定是伴随着智能化和自动化。所以我们也会更多把眼光聚焦在偏智能化和自动化的方向。
1、自动化
顾名思义，是一个用机器替代人工的过程。其实过去一年我们政策在引导的比如以旧换新、比如新兴产业等，也是伴随着整个自动化的过程。所以一方面，我认为在政策推动加上产业已经发展到必然阶段的共同助推下，通用自动化领域明年全年应该有一波比较明确的机会，这里面的细分方向涉及到工控、机器人、数控机床等。
2、智能化
其实智能化涵盖了很多方面。包括消费电子、智能驾驶、包括机器人、低空等，都是随着智能化软件的升级带来智能化硬件端的投资机会。我们认为很多智能化领域今年仍然处于探索和定型的阶段，而明年大概率可以看到更多成熟的应用产品出现，我们也对这方面的投资机会时刻保持关注。
供需两端寻找投资机遇
制造业确实细分方向特别多，好的一点是无论在顺周期还是逆周期的环境下，都能找到相应的投资机会。缺点是对研究的深度、广度和及时性的要求也更高。基于此，我们整个制造研究小组每个季度都会对未来一个季度到半年大致20个子方向进行一个讨论排序。首先我们最希望从需求端找到变化，找到未来成长性在加速的细分方向，比如上半年我们找到了工程机械、下半年我们找到了新能源里的风电等；其次，我们也会跟踪盈利端的变化。整个制造业过去两年面临比较大的一个困境是产能端的快速扩张，带来盈利端的压力。但是我们通过持续不断的产业调研，同时也发现了一些供给侧改革的积极变化，从而去把握盈利修复的一个投资机会。
周宗舟
汇丰晋信创新先锋基金 基金经理
科技板块：关注AI两类机会
当前AI的机会实际上分成两个方向，第一个方向是硬件的机会，是典型的基本面产业趋势的机会。另一个方向，是软件端或内容端，现阶段更加偏向于主题投资。展望 2025年，我们在硬件端会更加看好电子产业相关的机会。上游算力经过两年的高增长，明后年增速大概率往下。但不同的是，以电子为代表的智能硬件，有可能处在一轮成长和创新加速阶段。往明后年去看，机会更多一些。第二个方向我们也在高度关注互联网、软件端的一些机会，虽然目前可能更偏主题投资，但是往明年看，我们也会高度关注相关产业链是否有真正能够落地并带来商业价值的机会。
估值为锚 适度交易
研究驱动投资：
作为机构投资人来讲，我们首先是从研究出发，再落地到投资。科技产业有很多的变化，面对不同的变化，我们必须要有一个前瞻的判断，并逐渐加深研究。如果某个变化没有基本面或者产业层面的可持续的支撑，落地不了，我们可能会会降低其投资机会的级别甚至回避相关板块。
估值为锚：
与传统行业相比，科技产业我们会对估值有更多的容忍，但跟一些最激进的投资人又不太相同的是，我们相对更少地去赚到泡沫阶段以后的钱，所以我们给自己定了一个时间维度，尽量以一个机构投资人视角去判断未来三年的投资机会。如果行情已经演绎到需要五年、十年甚至是更远的空间去做投资的时候，我们可能会尽量小心一些。
适度交易：
最后科技波动比较大，我们可能也会通过一些交易来适当提升投资人的体验。
费馨涵
汇丰晋信消费红利基金 基金经理
消费板块：挑战与曙光并存 关注三大类机遇
我们认为25年消费品投资环境环境是挑战与曙光并存的。内需和外需的基本面仍有一定的复杂因素，但同时我们看到了中央和地方政府对消费的大力支持，我们判断对内需消费托底具有积极意义。
1、看好有政策托底的内需消费
比如家电行业等。根据部分产业和企业反馈，以旧换新政策起到了对需求明显的支撑作用，不仅仅体现在客流和成交量的改善，也同样体现在了终端价格的改善。我们会持续关注新增的政策支持方向。
2、看好真正实现了全球化产能布局，特别是具备全球化品牌运营能力的企业
全球贸易环境日益复杂化的环境中，前瞻性进行全球化布局、有真出海能力的公司具备中长期投资价值。另外重视核心布局海外新兴市场的企业，部分在国内成熟的消费品、在海外新兴市场仍有渗透空间。
3、持续寻找消费中稀缺的成长型个股
成长机会可能来自于消费品本身渠道的变革，也可能来自于部分公司或者部分子行业新品渗透率的提升，或者来自于本身企业经营周期的变化。
注重研究的广度和深度
消费子行业很多，各个板块的投资节奏和机会风格有明显差异，因此我们争取能在自己的投资能力圈内寻找机会。消费品投资需要争取做到两件难而正确的事，首先需要努力在消费行业中完成覆盖的广度，尽量不在投资中有显著的子行业偏好或者子行业歧视。其次要努力拓展覆盖的深度，做好历史复盘和前瞻学习，抓住各个子行业盈利和估值的决定性因素，等这些股价的关键因素发生变化时、及时做出仓位的调整。
考虑到整体的经济环境和消费市场状态，当前在消费板块中，我们主要寻找三大类企业。
第一大类，业绩持续能有稳健增速且现金流占优的企业，在消费整体环境具备挑战性的背景下、能实现持续平稳增长的企业一定是具备明显的竞争优势的，需要对这类竞争优势进行分析、判断其持续性。
第二大类，也是我们会倾向于花更多精力去寻找的方向，消费中的阶段性成长个股，积极挖掘消费渠道变革带来的个股机会、积极观察消费企业的产品推新情况、寻找有治理改善的个股。
第三大类，消费品中的周期性变化，尤其集中寻找中期供给端格局改善的子行业。如果有一些供给端的变化，相关企业的业绩可能有更好的弹性预期。
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