近期宏观经济数据及政策解读

本周，政治局会议与中央经济工作会议先后召开，货币政策时隔13年再次调整为“适度宽松”，2025年将有更大力度的降准降息；财政政策继2020年之后再提“更加积极”，将上调中央赤字率，预计上调到4%左右，在市场此前预期范围之内。本次首提“稳住股市楼市”，资产价格的稳定应成为货币政策加码的主要目标之一，其目的是在外部压力加剧的阶段进一步扩大内需，提振消费。中央经济工作会议首提“增长稳、就业稳和物价合理回升的优化组合”，表明治理通缩的决心进一步增强，物价回升与稳增长摆到同等重要的位置。方向上，尽管10-11月我国经济显著回升，但本周两大会议基本明确了9月以来的超常规政策在2025年并不会退出，预计GDP增长目标仍将定在5%左右，进一步稳定市场中长期信心。11月通胀数据总体平稳，CPI因蔬菜补跌而显著回落但核心通胀开始回升，PPI如期回升但前瞻动能一般；金融数据仍未脱离弱势，“以债换贷”较为显著，大量的再融资债发行支撑社融的同时也抑制了信贷增长，导致信贷大幅少增的同时，社融总量也仍然少增。

综合来看，由于财政政策难超预期，2025年政策基调在流动性充裕的同时对经济增长的提振有限，导致债市本周快速抢跑，“股债双牛”逻辑下股市或更具性价比，下周美联储将召开12月议息会议，降息25bp基本确定，重点在于对明年降息步幅的指引。

声明：上述观点仅供与投资者沟通交流，不构成对投资者自身在投资方面的任何建议，不构成本公司对投资收益的任何保证或承诺。本资料接收者据本资料做出的任何决策与本公司无关。市场有风险、投资需谨慎。