2024年12月16日统计局发布11月经济数据：生产端来看，10月全国规模以上工业增加值同比增长5.4%，比上月回升0.1个百分点；全国服务业生产指数同比增长6.1%，较上月放缓0.2个百分点。需求端来看，单月来看，11月固定资产投资增速2.4%，较上月回落1.0个百分点，结构来看11月房地产投资、制造业投资和基建投资增速分别为-11.5%、9.3%和9.7%，较上月分别变动+0.9%、-0.7%和-0.3%；名义社零当月同比3.0%，较上月回落1.8个百分点；出口美元计价同比增长6.7%（前值为12.7%）。
随着存量政策有效落实，一揽子增量政策加快推出，四季度经济指标较三季度延续改善态势，但生产端修复强于也快于需求端，且受益于“两重”“两新”政策的行业改善更为显著，或说明当前经济回升更多是受政策拉动而非内生型修复，仍然需要政策持续发力续航。供给端，“两重”“两新”政策有效带动相关投资品和消费品生产，促进了生产端扩张，工业生产同比增速较上月加快0.1个百分点。11月份，装备制造业增加值同比增长7.6%，增速比上月加快1个百分点，对规模以上工业增加值增长贡献率接近50%。受益于以旧换新政策品类的汽车、家电等耐用消费品生产保持较快增长。需求端，固定资产投资增速较10月边际放缓，结构来看制造业投资和基建投资增速保持较高的增速水平，地产投资降幅边际收窄但仍然很弱，亮点在于地产政策持续放松下11月商品房销售金额和面积同比双双转正，但可持续性有待观察；“双十一”前移导致近两月社零增速波动加剧，如果加总两月合计来看，受“以旧换新”政策和双十一促销活动提振，近两月消费动能较Q3有所提升，尤其是家具家电和汽车品类零售额保持高增，可选消费品也有所回暖。
上周召开的中央经济工作会议国内形势表述以内需不足为首，也将全方位扩大国内需求作为2025年首位重要任务。今年宏观政策开始向提振消费倾斜，“以旧换新”政策效果良好，这一思路有望延续并强化，明年有望进一步加码、扩围，除了家电、汽车、家装外，消费电子、餐饮旅游等领域也有望纳入，促服务消费的政策将与假期延长形成叠加效应。投资从传统基建向“两重两新”转型的趋势较为明确，同时继续关注央企加杠杆。目前的政策力度还不能使经济走出物价低迷、内需疲弱的困局，还需要政策的进一步接续，后面重点关注赤字率是否能突破 3.8%、超长期特别国债是否超2万亿、专项债规模是否超4万亿。
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