说下红利指数增强基金，
富国中证红利指数增强，成立以来涨了376.03%，跑输“中证红利全收益（包含分红的中证红利指数）”55个点。
西部利得国企红利指数增强，
前几年表现挺好的，但这几年明显跑输“中证国企红利全收益”。
这两只红利指数增强基金为什么跑不赢指数呢？
01
富国中证红利指数增强
从超额收益的角度找找原因。
绿线是“富国中证红利指数增强”相对“中证红利全收益”的超额收益。
也不是一直跑输，而是周期性的，这几年跑赢，那几年跑输，2021年春节后持续跑输。
而且仔细看规律的话，牛市中，指数增强基金通常是跑输的。
2009年、2014-2015年、2019年初，这几次比较大的行情中，指数增强基金都是跑输的。
还有2021年春节后，虽然大盘向下，但红利却走出了牛市，红利指数增强基金继续跑输红利指数。
熊市中，指数增强基金更容易跑赢。
2010-2012年、2015年下半年、2018年，红利指数下跌的那几波，指数增强基金都能跑赢红利指数。
背后的原因，
一是因为公募基金经理的群体性行为。
再看这张图，
红线，就是刚才“富国中证红利指数增强”相对“中证红利全收益”的超额收益。
蓝线，是“偏股混合型基金指数”相对“300收益”的超额收益，可以理解为主动权益基金相对指数的平均收益。
两者变动方向基本相同，但幅度差别较大。
主动权益基金相对沪深300有超额收益的时候，红利指数增强基金也能跑赢红利指数。
反之，主动权益基金跑输沪深300的时候，红利指数增强基金也会跑输红利指数。
说到底，
从因子的角度归纳，公募基金超额收益主要来源于在质量、价值、成长等几个因子上的超配，主动基金通过这样做获得超额收益，指数增强基金也是类似的做法。
二是仓位。
指数没有仓位的概念，永远满仓。
“富国中证红利指数增强”不择时，平均仓位约92%，差了8个点。在一个长期震荡向上的行情中，仓位差8个点，收益要打92折。
三是费率。
基金还有管理费、托管费等费用。
“富国中证红利指数增强”，管理费收1.2%/年，托管费收0.2%/年，合计1.4%/年。
文章开头也说了，
成立16年，“富国中证红利指数增强”跑输“中证红利全收益”55个百分点，平均每年跑输0.8个百分点。
我们看到的基金收益都是扣费后的收益，能到手的收益。把1.4%/年的管理费、托管费加回去，“富国中证红利指数增强”其实有跑赢“中证红利全收益”，但跑赢幅度不大，被基金收费抵消了。
另外，从跟踪中证红利指数的几只基金表现上，也能看出“费率、仓位”对基金收益的影响。
易方达中证红利ETF，满仓股票，2021年以来涨了47.64%，和指数收益接近。
易方达中证红利ETF联接A，95%的资产投向了“易方达中证红利ETF”，因为仓位不够，基金收益差了5个点。
还有富国、大成的2只，收费高、仓位也不够，收益要再低一些。
02
西部利得国企红利指数增强
这只基金由盛丰衍管理，在2022年9月之前相对“中证国企红利全收益”有明显、稳定超额收益。
2022年9月后，完全反了过来，超额收益一路下滑。
特别是2022年10月到2023年9月（红框），“中证国企红利全收益”涨了13.93%，“西部利得国企红利指数增强”却跌了0.9%，跑输将近15个百分点。
原因主要出现在持仓上，
当时市场风格发生了明显转换，资金追逐高股息，红利风格走强，而盛丰衍没那么偏红利，表现出来一定的不适应性。
以对银行的持仓为例，
这是2023年上半年“中证国企红利”对银行的持仓，
不少是国有大行，2023年上半年高股息走强后，国有大行表现亮眼，“中证国企红利”持有的银行股平均涨了6.21%。
这是“西部利得国企红利指数增强”2023年半年报中持有的银行股，以城商行、股份行为主，2023年上半年平均跌了6.77%。
虽然都是银行股，但内部走出了分化，盛丰衍的收益因此受到影响。
再看最新持仓，
农行、中行、工行、交行，盛丰衍的持仓也已经切到高股息方向，今年3月后相对指数就没再跑输那么多。
03
浙商港股通中华预期高股息指数增强
还有浙商中华预期高股息率，
指数重仓地产、地产链，2022年以来的表现并不好。不算分红，跌了27.79%，算上分红，也跌了8.93%。
跟踪它的指数增强基金是“浙商港股通中华预期高股息指数增强”，2022年后也跑输了指数，今年6-9月还严重跑输。
原因是对银行的配置不够。
在指数中，银行是第一大权重行业，占比19.5%。
但在指数增强基金中，占比可以忽略不计。
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$富国中证红利指数增强A(OTCFUND|100032)$$国企红利LOF(SH501059)$$浙商中华预期高股息A(OTCFUND|007178)$
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