一、行情回顾：
上周资金面持续偏紧，市场做多方向依旧，现券收益率整体下行。10年期国债收益率于周二和周五接连突破1.9%、1.8%来到1.77%，30年期国债收益率短暂突破2.0%，短端后半周补涨，全周来看曲线呈现牛陡-牛平趋势。（数据来源：中国债券信息网）
二、债市热点：
1、11月信贷、社融分别为5800亿元、2.34万亿元，低于市场预期。
信贷偏弱或主要受地方政府化债影响，部分城投平台隐性债务中的存量贷款被置换或提前偿还，使得当月新增贷款规模会受到一定影响。社融增量结构中主要拖累是贷款，最大的正贡献是政府债，与信贷数据对应。居民中长贷延续多增，但短贷为历史同期首次负增，可能是部分短期贷款需求前置。11月原口径M1增速降幅大幅收窄至-3.7%，与财政资金拨付使用相关。
2、政策方面，12月政治局会议与中央经济工作会议表态积极。
会议提出要实行适度宽松的货币政策和更加积极的财政政策、加强超常规逆周期调节。其次是提出要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。扩内需方面也增加了“全方位”，预期后续有进一步的消费政策出台，提升政策的广度和力度。再次是稳住楼市股市。9月政治局会议对楼市的表态是促进房地产止跌回稳，对股市的表态是努力提振资本市场。监管目前要求稳住楼市和股市代表了对现状的认可。
3、美国方面，11月未季调CPI年率录得2.7%，预期2.7%，前值2.6%。美国11月未季调核心CPI年率连续第三个月录得3.3%，预期3.3%。
整体来看符合预期，未给市场掀起波澜。分项上，11月住房通胀环比增速降至0.3%，其中业主等价租金（OER）仅环比上涨0.2%，住房反通胀可能即将到来。超级核心服务业通胀仍然强劲，酒店住宿价格涨幅创两年来新高，汽车价格也出现上涨，均属于两次飓风过后需求的脉冲式增长。
三、本周展望：
上周博弈主线主要是宽货币政策预期，债市呈现牛平行情，长端及超长端收益率大幅下行，本周继续观察机构行为。
10Y国债收益率来到2.0%以下“无人区”后，市场快速交易宽货币预期，博弈降息降准的快速落地，周一、周五连续抢跑会议通稿。从通稿内容来看，整体仍保持温和刺激的方针，财政政策上，更加积极的财政细化为提高赤字、超长期特别国债、专项债三个分项，均在市场预期之内，叠加货币政策上流动性充裕的表述，汇率约束可能让步于宽货币政策，导致市场对于2025年政策利率下行幅度、利率债绝对点位的看法更为乐观，引来配置户大幅入场。
就基本面交易来看，通胀、进出口、金融数据均指向需求温和复苏状态，不对债市构成利空因素。情绪面来看，上行动力应当会暂时减弱。一方面，10Y国债活跃券呈现背离，表明上周保险配置户跑步入场后，买盘呈现边际衰竭；另一方面，交易斜率过高。高斜率的情绪交易难言行情终点，但应该存在着调整机会。建议本周抓住政策主线，分辨市场噪音，积极把握交易机会。
相关基金可关注：
新华利率债（A011038/C011039/E016295），本基金在严格控制风险和保持较高流动性的基础上，重点投资利率债券，不投资股票、可转债、可交换债、信用债和国债期货，力争实现基金资产的长期稳定增值。（根据新华基金风险等级划分为中低风险（R2），匹配保守型C2级及以上投资者，产品在代销机构的具体风险等级评定以代销机构公布为准。）
新华增盈回报债券（000973），以高等级信用债票息+利率债波段为组合提供稳健收益，以景气行业个股及转债为组合提供小幅弹性。（根据新华基金风险等级划分为中低风险（R2），匹配保守型C2级及以上投资者，产品在代销机构的具体风险等级评定以代销机构公布为准。）
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