总的来说，在924政策出现明显加码的第二个月，经济回暖其实有不少积极的信号，但总体呈现小步慢走形势。
大家好，我是基金经理吕一楠，11月高频数据公布，这些数据背后传达了什么信号？今天我就带大家来解读一些重点数据变化和11月高频数据蕴含着的更深层逻辑。
从金融数据来看，一方面11月地产销售热度不减，带动按揭贷款增长，此外10月份存量房贷利率下调纷纷落地，也缓解了一部分贷款早偿问题。一方面，M1超预期的连续第二个月大幅改善，除去低基数的原因，我们认为主要的原因可能还是在于化债，即资金下发至融资平台，融资平台未及时偿还债务，短期可能带来了大量的活期存款，而用于还债而非进行经营活动而留存的活期存款，并不能完全说明该月的经济活力程度，M1的回升可能有部分暂时性因素。
从经济数据上，供给端数据（工业增加值、服务业生产指数）依然维持高位运行，但是需求端社零明显回落，再结合出口和投资，整体来看供给强于需求。季度GDP按照生产法统计，如果按工业、服务业估算实际GDP超过5.2%，年度目标大概率完成。但是社零和服务业生产的缺口、需求和供给的缺口都是不容忽视的，经济回暖的质量需要打个问号。地产非投资端的数据展现出本轮地产销售的转暖持续性已然超过过去两年的每一轮刺激，在国债收益率快速下行的背景下，租金收益率已经不相上下，这为地产市场的短周期稳定提供了基本面支撑，接下来需要关注其对投资链条的影响。
总结来看，在924政策出现明显加码的第二个月，经济回暖其实有不少积极的信号，但总体呈现小步慢走形势。目前债市对经济总量基本钝化，更关注经济的负面因素，比如社零的反复，但本质还是没看到再通胀和居民与企业宽信用的信号，利率的趋势性暂未改变。
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