提醒一个风险！

A股连续调整几天，今天终于稍微喘了口气。

昨天盘后出了一个文件和一个通知，还挺重要的，网叔和大家念叨念叨。

这可能会影响未来一段时间的风格和走势。

一个文件，是《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，

关键词：央企、市值管理。

核心要点：

1、力度：将市值管理纳入央企负责人经营业绩考核；

2、提供了“市值管理工具箱”：并购重组、市场化改革、信息披露、投资者关系管理、投资者回报、回购增持；

3、 目的：解决央企上市公司长期破净的问题。

在工具箱的部分，文件几乎是“手把手”教央企怎么做市值管理：

（1）并购重组：文件说，可以从以下方向找标的：提高主业竞争优势、增强科技创新能力、促进产业升级；

（2）投资者回报：增加分红频次、提高现金分红比例；

（3）回购增持：建立常态化回购增持机制，规范（≈不得随意）减持

一个通知，是《关于对沪、深市场A股分红派息手续费实施优惠措施的通知》，

从 2025 年 1 月 1 日起，对沪、深市场A股分红派息手续费实施减半收取的优惠措施，即按照派发现金总额的0.5‰收取分红派息手续费，手续费金额超过150万元以上的部分予以免收。

结合这两个文件来看，意图已经很明显了，

一是要鼓励上市公司（尤其是央企）带头分红回购，

一是要鼓励大家去买稳定分红的央国企。

其实，稳定分红的央国企，某种意义上来说，就是“债券”，

而且收益率比债券高多了。

1.0

提到债券，昨天文章发出后，有朋友问网叔国债投资机会怎么样？

今天就来聊聊国债。

不过，网叔要先泼一盆冷水，

国债可能没有大家想象的那么美丽。

很多人都会去买30年国债ETF，最近确实表现亮瞎眼。

基金上涨的背后，是它持有的底层资产在一直涨。

这只基金，持仓超过70%买的是“24 特国 01”这只债券。

这是“24特国01”的走势，几乎和那个基金走的一模一样……

无论你买的是哪个基金，都要去基金公告里看一看基金的季度报告，

你才知道基金涨跌的真正原因。

说回国债，大多数人认为国债的收益主要来自于利息，

其实是不对的，

国债的真正收益来自于价格的波动。

以这只国债为例，按100元面值发行计算，

半年的时间，这只债券的收益率已经有11.4%了！

票面利率是多少呢？只有2.57%！

这意味着，

理论上，这个债券持有1年的收益率是2.57%。

但是，现在半年的时间里，这个债券的收益率已经达到了 11.4%。

简单粗暴的理解，

你买入这个债券，要做好4年不赚钱的准备。

在大多数人看来：

债券嘛，一定是稳赚不赔的。

但如果你真的这样想，就大错特错了！

网叔今天就来给你唠唠，不考虑价格盲目买债，能亏多少钱。

买债券的人很多，但能搞懂“债券的价格为什么是波动的”这件事的人，少之又少。

只有搞清楚债券的价格是怎么确定下来的，才能明白现在买入债券，你的风险到底有多少。

举个例子，

现在有两个方案让你选：

A：今天给你10000块

B：一年后给你10000块

你选哪个？

大多数人都会选 A。为什么？

因为你拿到10000块，就算存活期，1年以后也比10000块多。

这个就叫做资金的时间价值。

接下来的第二个问题是，我今天给你多少钱，你会选B方案？

显而易见，如果我今天给你5000块，你肯定选B方案，

那么，什么情况下两个方案基本上没什么差别呢？

那就是A方案的钱放银行1年以后变成10000块。

假设现在银行的利率是2%，那么A方案就会变成：今天给你9803.93元（10000/1.02）。

这种情况下，AB 两个方案就没什么差别了。

那如果现在银行的利率变成1%了呢？

那么A方案就会变成：今天给你9900元（10000/1.01）。

你看，银行的利率变动了一个百分点，A 方案就从 9803 变成了 9900，涨了0.1%。

其实债券的定价就是这个逻辑，

以“24特国01”的价格是 111.435为例，

理论上，你以现在的利率把111.435块钱存到银行，

30年后，你到手的钱，

和100块按照每年2.57%的利率存钱，是一样的。

搞清楚了这个逻辑，你就可以估算一下，如果国债收益率不再下行，

你现在买入会亏多少。

还是以“24特国01”为例，

从软件上我们可以看到，当前价格对应的利率是 2.05%

那么，如果未来30年利率向上走了呢？

如果在未来的某一天，30年的利率提高到3%，

根据公式，我们可以计算出，

债券的价格将跌到 91.633，亏损17.74%！

在30年的时间里，出现3%的可能性还是很高的。

你看美国，前两年还是0利率，

通胀一来，利率瞬间到了5%以上。

如果未来某一天，我们的通胀也来了呢？

按5%的利率计算，这个债券的价格将跌到62.762，亏损43.66%！

很多人只看到了债券过去半年10%的高收益，

却忽视了潜在的风险。

正所谓你惦记的是那点利息，人家惦记的是你的本金。

2.0

在很多人看来，股票和债券是两个截然不同的东西。

但事实上，股票和债券在定价方式上是完全一样的。

刚才对于债券的定价方式，也同样是对股票的定价方式。

我们常说的现金流折现，就是债券定价方式的一种变形。

其实从我们的投资收益来源上看，也是很类似的：

买债券，你每年会收到票息；

买股票，你每年会收到股息；

买债券，你的收益主要取决于债券价格的波动；

买股票，你的收益也主要取决于股票价格的波动。

股票和债券的区别是：

股票没有到期日，只会付息，不会还本。

但是如果公司经营的好，股票的付息可能是每年增加的，而债券是每年固定的。

正因为这两种资产的定价模式，在底层逻辑上是完全一样的，

所以，这两个资产的收益率是可比的，这个比较的指标，就叫做：

股债收益率差。

千万不要小看这个指标，这个可是国家队抄底的核心指标，

连社保基金这样的机构，也是要参考股债收益率差来做决策的！

股债收益率差怎么计算呢？

股票部分，就使用盈利收益率，也就是当年的盈利除以总市值，

聪明的朋友可以发现，盈利收益率就是市盈率的倒数。

债券部分，可以使用十年期国债收益率。

所以，股债收益率差=股市盈利收益率-十年期国债收益率

这个指标几乎可以精准地帮大家找到市场的顶部和底部。

在股债收益率差很低，甚至为负的时候，股市见顶。

在股债收益率差很高（差值超过 3%）的时候，股市处于底部区域。

在股债收益率差超过4%甚至逼近5%的时候，股市见底。

看下面这张图，红色框是顶部，绿色框是底部，几乎没有例外。

目前，股债收益率差是多少呢？3.5%！

我们应该把钱投在什么地方，已经不言而喻了。

那为什么大家还在心心念念买国债呢？

网叔看来，主要有三点：

（1）受到过去行情的影响，惯性思维认为股市未来还会继续跌，

（2）担心中国经济起不来，股票不涨，

（3）担心股市波动太大，心脏受不了。

这些担心都是正常的。

从A股K线图，也可以看出来中国股市的特点：

底部会持续一段时间，但顶部很短暂。

如果用我们常说的一句话，

就是牛短熊长。

这也告诉我们投资股市正确的姿势：

上车要慢，下车要快。

如果你担心波动，担心未来股票还是起不来，

可以慢慢来。

网叔也不敢打包票，下个月的股市就能起来。

但是，从股债的性价比来说，

是应该多考虑考虑股票，少考虑考虑债券了。

3.0

投资就像是开一辆挡风玻璃被蒙住的车，

你只能从后视镜看，

但后视镜看到的，都是你已经走过的路。

对于前方的路，永远是模糊不清。

现在买入，过去的涨幅已经与你无关，

站在每一个时点，都应该面向未来，做出最合乎情理的决策。

赚钱靠的是战略上的远见，而不是战术上的敏捷。

很多道理，先辈早已告诉我们，但我们却不曾记起。

司马迁在2000多年前就讲过：

“旱则资舟，水则资车，物之理也。”

意思是，旱时，就要备船以待涝；涝时，就要备车以待旱，这样做符合事物发展的规律。

真正聪明的投资者，不是在一个东西涨上去了才去买，

最终像狗熊掰棒子一样，一无所获。

而是要居安思危，提前预备。

用长远的眼光提前布局，

播种，然后等待，最终收获。

希望大家能懂网叔的良苦用心，

不要在高位站岗后，再回来感慨，

早知道当初就该听网叔的了！

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