$顾家家居(SH603816)$  

【信达消费】家居以旧换新更新

[太阳]补贴范围延续扩大，今年核心问题还是在于家居补贴金额不足，但补贴落地过程中的堵点逐步打通，补贴要求下降，整体效果明显。近期沟通产业来看，25年家居以旧换新规模有望提高，目前四川、湖北均已着手推进25年补贴报名流程。

[玫瑰]美凯龙反馈：目前消费补贴订单额已超50亿、超出预期；12月7号-15号单周增幅最大、销量增加7亿（此前每周订单额约3-5亿）。目前贵州地区贡献最大，以商场为主体，无品类和资质限制，政策宽松度高。美凯龙体系原前五省市包括上海、北京、湖北、四川，现前五省市包括贵州、上海、湖北、福建、河北。美凯龙10月GMV环比增长43%，11月环比增长约30%。

[玫瑰]居然智家反馈：整体效果不错，核心地区金额逐步消耗，开启比较晚的重庆，11月15日开始，截至12月11日卖场销售1.8亿元。整体卖场GMV环比持续改善，11月比10月要好，10月比9月好，7-9月是最差的时候。

[太阳]10-11月智能家居、软体、定制龙头均有改善，#顾家、慕思实现内销订单正增长，喜临门基本持平，定制龙头索菲亚、欧派、志邦、金牌等下滑幅度明显收敛、且11月工厂订单实现转正，智能家居龙头经营改善。渠道普遍反馈价格竞争有所缓解，部分品类价格实现向上修正。目前部分公司已逐步反馈25年增长计划、预计修正至正增长预期。

[太阳]地产中性假设（销售企稳、竣工下滑收敛），根据测算，#若家居补贴金额达200亿/300亿、龙头全年有望实现正增长/双位数以上增长，其中软体和智能家居存量更新需求占比更高、国补刺激下增量需求释放驱动龙头增长更为靓丽。

[太阳]推荐更新需求占比较高的敏华控股、顾家家居、喜临门、慕思股份、好太太、瑞尔特等，推荐以旧换新执行层面领先的欧派家居、索菲亚等，推荐成长周期向上的志邦家居、金牌家居、曲美家居等。

风险提示：消费补贴低于预期、地产低于预期、竞争加剧