$苏泊尔(SZ002032)$
10月25日，苏泊尔发布了2024年三季报：
1、营业收入165.12亿元，同比+7.45%；
2、归母净利润14.33亿元，同比+5.19%：
3、扣非归母净利润14.05亿元，同比+5.26%；
4、经营活动现金流净额11.6亿元，同比-0.14%；
单看Q3季度，营收、净利润、扣非净利润分别同比+3.03%、+2.22%、+1.05%，依然保持正增长，但和前两个季度相比增速下滑不少。
不过其中也有一部分高基数的影响，因为2023年Q3，公司的营收、净利润、扣非净利润分别同比+15.63%、+28.06%、+32.15%，是全年里增速最高的一个季度。
经营活动现金流和去年同期相比没有什么变化，投资活动现金流净额从去年的8.68亿元增加到18.89亿元，增幅高达+117.65%。
主要是因为支付的与其他投资活动相关的现金从22.6亿元减少到3.4亿元，原因是用于投资3个月以上定期存款和理财产品的现金支出减少。
相对应的，理财产品减少，投资收益相比去年同期也减少了45.75%。
筹资活动现金流净额从去年净流出29.59亿元变成净流出22.24亿元，主要是因为取得借款收到的现金从0.04亿元增加到1.98亿元，分配股利、利润或偿付利息支付的现金从24.4亿元减少到21.76亿元。
总体来看，公司依靠经营活动净流入的11.6亿元现金和投资活动净流入的18.89亿元现金，完全足以覆盖22.24亿元筹资活动现金净流出，公司的现金流结构健康，自我造血能力没有问题。
再和小熊电器、九阳股份、新宝股份这几个小家电企业横向对比一下，三者今年前三个季度的营收、净利润、扣非净利润分别为：
小熊电器：-5.4%、-42.91%、-52.99%；
九阳股份：-8.84%、-73.02%、-61.62%；
新宝股份：+17.99%、+6.66%、-0.57%；
能看出来整个小家电行业今年的情况普遍不是很好，以上三家的扣非净利润都是负增长，尤其是小熊电器和九阳股份，幅度甚至达到50%和60%以上，新宝股份营收表现不错，但利润没有增长，属于典型的增收不增利，应该是在费用方面投入更多，进一步验证了市场的不景气。
相比较之下，苏泊尔的三大指标均能保持正增长，而且增速有5%以上，已经是很不错的水平了。
目前公司的产品覆盖明火炊具及厨房用具、厨房小家电、厨卫电器、生活家居电器四大领域，包括炒锅、压力锅、电饭煲、电磁炉、蒸烤箱、空气净化器等等，品类非常全面。
按照营收结构来分类，公司主要分为四类（营收从高到低）：烹饪电器、食物料理电器、炊具及用具、其他家用电器。
由于三季报中没有披露各类产品的具体销售情况，所以先以半年报中为准。
上半年除了烹饪电器营收同比+3.3以外，其他三大品类均保持了两位数的同比增长，水平相对比较平均，毛利率也都是在20%-28%之间，没有特别高或低的品类。
分地区来看，内销贡献了70%的营收，不过同比增速仅有+0.1%，说明主要是国内市场需求比较一般，外销营收同比增长+39.29%，增速非常不错，而且公司表示下半年海外市场随着欧美去库存后产生的需求回升，增速预期依然很高。
不过外销市场的毛利率仅有16.51%，所以要论对利润贡献程度的话，关键还是在于国内市场。
再来看看资产方面的情况。
1、货币资金
货币资金25.56亿元，同比-0.06%，基本没有变化，交易性金融资产从去年的3.5亿元减少到0.8亿元，在现金流量表中也有体现，长期借款依然是0元，短期借款从0.04亿元增加到2亿元，总体来看依然是家底殷实，没有任何债务风险。
2、应收账款、应付账款
应收账款32.45亿元，同比+14.52%，相比于营收+7%，净利润+5%来说，这个增幅不算小了，主要是Q2季度新增了9.85亿元，Q1、Q3季度分别-5.63亿元、-0.35亿元。
从账龄结构来看，主要是1年以内（含1年）的应收款从23.42亿元增加到33.94亿元，1年以上各种账龄的应收款加起来还不到1个亿，所以公司目前的应收款还算是比较健康的，没有什么风险，只不过最好是不要再继续大幅增加了。
2024年半年报：
2023年半年报：
应付账款33.85亿元，同比+7.85%，增速没有应收款快，所以二者目前的规模已经相差不大，说明公司在产业链上下游的话语权有所削弱，更多的还是受下游市场需求不佳影响。
3、存货
存货21.3亿元，同比+7.01%，存货周转率567.79%，同比+56.7%，存货规模增幅属于正常水平，周转速度相比去年还提升不少，公司在库存管理方面做的还不错。
4、合同负债
合同负债3.2亿元，同比-40.01%，2020-2022年，公司的合同负债规模从8.51亿元增加到8.94亿元、11.54亿元，随后2023年减少到8.63亿元，今年前三季度又减少到3.2亿元。
不过从季度分布规律来看，每年Q4季度都会新增一大笔合同负债，把全年整体的水平拉高，2022、2023年Q4分别净增了3.69亿元、3.29亿元。
假设今年Q4季度再新增3.5亿元左右的话，那么全年的合同负债水平就是6-7亿元之间，相比2023年还是减少了接近3个亿，目前小家电市场的行情依旧比较一般。
从这份三季报的整体情况来看，公司主要还是受到国内小家电市场景气度不高的影响，业绩增速有所放缓，但相比于小熊、九阳、新宝这些小家电同行，公司的业绩增速其实算是不错的，很大一部分原因得益于海外市场增速亮眼，背后与大股东SEB集团有关，为SEB集团代工的收入很大程度上可以保证业绩增速不会太难看，至于增速能有多快，主要还是看国内市场的恢复情况，公司目前的财务数据依然十分稳健。
从股东结构来看，2023年末北向资金持有公司的比例达到最高的8.52%，随后2024年Q1、Q2连续下降到7.71%、7.18%，但Q3又重新上升到7.62%，一定程度上也代表了外资的看好。
目前公司滚动市盈率20倍左右。
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