【债市回顾】
上周国内债市继续延续下行趋势，期间市场担忧监管因素，利率尤其是长端利率有所回调，但至20日大部分期限已收复回调幅度，并创新低。整体来看中短端利率下行幅度更大，期限利差拉大，利率曲线更为陡峭化。信用债本周利率变动不大，信用利差被动走阔。本周资金面逐渐走松，在税期结束后，资金价格逐渐走低。
【上周要闻】
据国家统计局12月16日发布，11月份，全国规模以上工业增加值同比实际增长5.4%。从环比看，11月份，规模以上工业增加值比上月增长0.46%。1—11月份，规模以上工业增加值同比增长5.8%。1—11月份，全国房地产开发投资93634亿元，同比下降10.4%；其中，住宅投资71190亿元，下降10.5%。2024年1—11月份，全国固定资产投资（不含农户）465839亿元，同比增长3.3%，其中，民间固定资产投资233689亿元，下降0.4%。从环比看，11月份固定资产投资（不含农户）增长0.10%。11月份，社会消费品零售总额43763亿元，同比增长3.0%。其中，除汽车以外的消费品零售额38998亿元，增长2.5%。1—11月份，社会消费品零售总额442723亿元，同比增长3.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额397960 亿元，增长3.7%。
据21世纪经济报道，18日上午，央行约谈了本轮债市行情中部分交易激进的金融机构，提出了一些要求，主要包括：要密切关注自身利率风险等风险状况，提高投研能力，加强债券投资稳健性；依法合规开展投资交易，央行近期已经严厉查处了一批涉嫌出借账户、扰乱市场价格、利益输送、内控缺失等违规行为的机构，同时正在全面摸排违规行为线索，后续将保持常态化的执法检查，对债券市场违法违规行为零容忍。
据中国央行官网发布，2024年12月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%。5年期和1年期利率均维持不变。
上周美联储议息会议宣布降息25BP，将联邦基金利率目标区间下调至4.25%-4.5%，符合市场预期，但在会议上释放更多鹰派信号。会议上，美联储上调了对今明两年GDP增长预期，并显著提高了通胀预期。
【债市展望】
当下我们需要理解本轮政策框架体系不同于以往，核心在于财政政策着眼于化解存量债务负担以及更大程度上支持消费等民生支出，使得财政政策的货币属性更强，而信用派生属性弱于以往周期。同时货币政策的持续支持性是当前一系列宏观政策发挥作用的基本条件，我们需要较低的利率和相对较长的时间，平稳度过当前的债务周期和经济阶段，再度开启新一轮的信用周期。这种政策框架的变化是我国经济高质量发展和经济发展改革进入“深水区”的必然选择，所以短期内可能需要适度淡化对于单一经济指标所指示的基本面数据的交易，更关注债务周期的演进和信用周期开启的迹象。这种情况下，债券利率的波动中枢可能不像过往周期中，是有参照物和锚定点的，反而是动态变化的，我们需要更加深刻地理解利率所表征的宏观本质，适应本轮政策框架体系下的债市交易新范式。
以上市场数据来源wind。
#美联储降息25个基点，美元指数缘何飙升？#
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