引言：大家好，我是东海基金经理张立新，目前我关注前沿技术与医药的结合应用。过去十年我深耕TMT行业研究，如今致力于挖掘科技的长期价值，很高兴能在云端和各位相聚。
一、上周市场总结及展望
医药板块上周窄幅震荡下行。市场目前整体仍处于空窗期，医药板块与市场走势类似，且由于医药目前仍缺乏强主线逻辑，相比市场走势更弱。虽然整体表现低迷，但不乏一些板块或主题走出独立逻辑，如近期呼吸道疾病高发带动流感概念、美国干细胞疗法首次获批等，同时中药板块由于低库存周期叠加消费复苏预期也迎来了情绪拐点。
展望2025年医药板块投资机会：看好医药创新+出海、红利、主题投资三大主线。
创新+出海主线——创新药：政策端，2024年7月国常会审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，创新药作为新质生产力之一，顶层设计方案有望助推创新药快速发展。2024年11月末，创新药医保谈判成功率达90%以上，医保强调支持“真创新”药物的政策导向。2024年11月，国家医保局发文提到引导商保更多支持包容创新药耗和器械，未来支付端商保发展空间值得关注。研发端，SKB264、AK112等于WCLC/ASCO会议发布肺癌适应症出色临床数据，国产创新持续亮相；出海方面，2024年国产新药授权出海百花齐放，二代IO、减肥药、自免TCE、ADC、新机制、新适应症等热点频出。从自主出海到合作出海，购买方从跨国药企（MNC）到海外 biotech公司，国内参与方不仅包括 biotech 和上市公司，国内 CXO 公司也加入创新药出海交易。上游创新质量得到更多认可，创新药出海呈现百花齐放态势。医疗器械：随着第五批国采（人工耳蜗、外周血管支架类）和重点省际联盟集采开始，关注常态化医疗刚需下的国产替代，包括自主可控创新器械等。器械出海方向仍看好，但需关注后续地缘政治对企业出海进度的影响。此外，以旧换新政策对医疗设备行业业绩尚需观察。
红利主线——随着10年期国债收益率下降至2%以下，具备长期稳定增长、有较好且可持续现金流、较高且持续分红比例的红利资产，仍是不错的防御选择，和进攻性配置具备一定跷跷板效应。红利板块包括高股息OTC个股、中药个股，同时国企改革预期相关板块值得关注。
主题投资主线——关注AI医疗影像和AI信息化、银发经济、呼吸道检测等主题；消费医疗方向关注相关政策刺激；中药关注基药目录相关进展；CXO关注生物安全法案相关进展。此外，关注并购重组预期。
二、上周医药板块表现情况
1、行业表现：上周医药板块仍震荡下行。上周医药指数涨跌幅为（-2.12%），相对中证全指（-1.13%）超额（-0.99pct），在中信30个一级行业中排名为第14位；
2、成交额：医药板块成交量萎缩，仍呈现出较大分歧。成交额上看，医药行业本周均成交额为（713亿），占全A总成交额比例为（4.76%），在中信30个一级行业中排名为第7位；
3、板块细分方向：各细分板块均有所调整，其中中药板块调整相对较少。分板块来看，本周化学制药涨跌幅幅（-2.78%），生物制品涨跌幅（-1.62%）、医疗器械涨跌幅（-2.68%）、医药商业涨跌幅（-1.78%）、中药II涨跌幅（-0.55%）、医疗服务涨跌幅（-2.30%）；
4、估值方面：医药板块继续回调，估值仍在低位。从估值看，截至2024/12/22，医药指数PB估值（PB_MRQ，剔除负值）为2.8倍），过去三年以来的分位值为（19.83%）。
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