国债收益率下探，权益资产配置价值凸显

近期，各期限国债到期收益率快速下行。截至12月19日，10年期国债收益率跌至1.73%附近，30年期国债收益率跌破2%，已至历史低位水平。债牛行情下，债券基金净值持续走高，受到市场投资者广泛关注。上银基金认为，在当前时点，股票相对债券的性价比凸显，并迎来权益资产配置窗口，合理提升权益类产品的配置将是理性的选择。（注：数据来源Wind，截至2024/12/19）

利率中枢下移，权益类资产相对配置价值彰显

在更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策预期下，国债到期收益率快速下行。相比之下，权益类资产，尤其是红利资产的价格还未完全同步上涨，股息率仍维持在可观的水平。截至12月19日，沪深300的股息率为2.96%，中证红利指数的股息率为5.28%，具有较高配置价值。（注：数据来源Wind，截至2024/12/19）

从股息率的角度看，权益市场的性价比处在历史突出水平（%）

注：数据来源Wind，统计区间2022/12/01-2024/12/19，股债性价比=股指股息率/10年期国债到期收益率。指数过往仅供参考，不预示未来表现。

政策持续发力，权益市场结构性机会增多

9月24日金融监管部门推出了一揽子支持经济稳定增长的政策活跃资本市场，同时财政政策积极发力，财政部发行特别国债支持“两新”“两重”，扩大地方专项债规模用于化解隐性债务。目前权益市场正处于“资产荒、经济有稳增长预期”关键窗口，结构性机会增多。

中国经济迈入通胀（预期）过渡期，权益市场存在机会

注：数据来源Wind，统计区间1994/01-2024/11。指数过往仅供参考，不预示未来表现。

未来，我们重点看好三大方向：

一是红利类权益资产，其配置价值明显提升，胜率较高；二是受益于财政补贴、化债等先行政策的板块，如“两新”“两重”领域、服务消费等；三是经济转型升级带来成长板块，例如机器人、AI玩具、AI眼镜等AI落地应用，以及自主可控要求下的国产替代行业，如半导体、工业母机、航空装备等。

如何把握三大主线？上银基金精选好基值得关注：

掘金优质红利赛道：

上银鑫卓混合

(A:008244/C:015745)

该基金以价值投资风格为主线，根据基金定期报告及披露的三季末最新持仓情况，关注具有长期增长潜力、低估值高股息的红利类优质企业。基金经理表示，这些企业都具备了高分红、低PB以及管理改善提升ROE的能力，与国际可比公司相比估值都是显著低估，同时经济的温和复苏也将带动它们的下游需求稳定增长，随着它们盈利能力的持续改善，将会迎来估值的持续修复。

截至2024年9月30日，A类份额过去一年收益率21.29%，在海通证券最近1年、最近2年收益率排名中分别位列前2%（53/3367）、前3%（69/2664）。同时还获得了海通证券、银河证券三年期5星评级以及济安金信综合5星评级等。

关注央国企市值管理：

上银国企红利

(A:020186/C:020187)

该基金专注于国企红利主题相关上市公司，同时筛选分红能力较为优秀的国有企业个股进行投资。结合近期国有上市企业市值管理影响，以及无风险利率历史低位，相关板块有望获得较好的长期资金支撑。

产品成立于2024年3月，截至2024年9月30日，A类份额区间收益达7.82%，可以说在今年动荡市中实现了稳中求进。

成长为矛，力求锐度：

上银未来生活灵活配置混合

(A:007393/C:014113)

根据基金三季报，在关注安全边际的前提下，该基金在科创行业寻找投资机会，科创成长行业重点关注具备国产替代空间大的科技和收益精神消费提升的传媒等领域、寻找行业发展趋势上行、具备技术领先性、估值相对合理或偏低的优质公司。

这些公司既有技术突破的锐度，又有价值尚待挖掘的潜力。截至2024年9月30日，本基金A类份额最近一年取得了14.20%的收益率（同期业绩比较基准收益率为6.91%），近一年收益率排名前6%（95/1874），近个6月收益率12.71%（同期业绩比较基准为7.99%），超额收益明显。

立足债券，超越固收：

上银丰瑞一年持有期混合

(A:019787/C:019788)

债券市场近年来表现已经证明了其长期配置价值，但如何在未来更进一步追求潜在超额收益，上银丰瑞一年持有期混合采用固收+策略，精选债券筑底，力争基础收益；“+”部分通过慎重选择权益类标的，严控风险的同时，力求增厚收益。

凭借对股债资产的科学考量，上银丰瑞一年持有期混合A为投资者带来了更优质的体验。自2023年12月22日成立以来至2024年11月29日，其A类份额收益率达15.15%（同期业绩比较基准6.04%）。

 $上银鑫卓混合A(OTCFUND|008244)$$上银丰瑞一年持有期混合发起式A(OTCFUND|019787)$$上银未来生活灵活配置混合A(OTCFUND|007393)$$上银国企红利混合发起式A(OTCFUND|020186)$

：上银鑫卓混合A过去一年业绩比较基准收益率为7.60%，收益率、业绩比较基准来源于定期报告，数据截至2024年9月30日。上银鑫卓混合成立于2020年1月21日，其业绩比较基准为沪深300指数收益×70%+中债综合全价指数收益率×30%，A类份额2020-2023年收益率/业绩比较基准分别为56.55%/17.12%、12.65%/-2.73%、-28.01%/-15.20%、-3.42%/-7.37%，成立以来至2024年9月30日收益率/业绩比较基准收益率为52.20%/1.03%，C类份额设立于2022年5月20日，2022、2023年收益率/业绩比较基准分别为-5.23%/-2.07%、-4.01%/-7.37%，成立以来至2024年9月30日收益率/业绩比较基准为12.43%/2.41%。以上数据来源于基金定期报告。现任基金经理任职情况：卢扬2020.8.17起至今；历任基金经理任职情况：赵治烨2020.1.21-2021.1.29，程子旭2020.1.21-2020.5.12。上银鑫卓混合A收益率排名数据来源于海通证券，同类基金为：混合型-主动混合开放型-强股混合型。海通排名数据来源：《基金业绩评价报告》，数据截止时间：2024.9.30，报告发布时间：2024.10.1。海通证券星级评价截止时间为2024.9.30，报告发布时间：2024.10.1，三年期时间区间为2021.10.8-2024.9.30。同类基金为：混合型-主动混合开放型-强股混合型。银河证券，《单只基金星级评价季度公开报告》，三年期评级数据截至2024.6.30，同类型分类：混合基金-偏股型基金-偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类)。济安金信，公募基金评级，最新数据截至2024.6.30，同类型分类：混合型。

：上银国企红利混合A成立以来业绩比较基准收益率为6.12%，收益率、业绩比较基准来源于定期报告，数据截至2024年9月30日。上银国企红利混合成立于2024年3月4日，其业绩比较基准为中证国有企业红利指数收益率×80%+中证综合债指数收益率*20%，A类份额成立以来至2024年9月30日收益率/业绩比较基准收益率为7.82%/6.12%,C类份额成立以来至2024年9月30日收益率/业绩比较基准为7.45%/6.12%。以上数据来源于基金定期报告。现任基金经理任职情况：陈博2024.03.04起至今。

：上银未来生活灵活配置混合收益率、同期业绩比较基准收益率来源于基金定期报告，数据截至2024年9月30日。上银未来生活灵活配置混合成立于2019年7月15日，其业绩比较基准为中证800指数收益率*50%+上证国债指数收益率*50%，A类份额2019—2023年各年收益率/业绩比较基准收益率分别为6.50%/4.98%、23.18%/14.95%、11.22%/2.07%、-21.86%/-9.26%、-3.44%/-3.35%，成立以来至2024年9月30日收益率/业绩比较基准收益率为19.60%/18.84%。C类份额设立于2022年1月17日，2022-2023年收益率/业绩比较基准收益率分别为-20.01%/-7.39%、-4.01%/-3.35%，成立以来至2024年9月30日收益率/业绩比较基准收益率为-16.96%/-1.54%，以上业绩数据来源于定期报告。现任基金经理任职情况：陈博2020年11月17日至今，历任基金经理：赵治烨2019年7月15日-2023年10月19日，程子旭2019年8月9日-2020年5月12日，王可心2020年2月3日-2020年11月17日。海通排名同类产品分类：混合型-主动混合开放型-灵活策略混合型。基金业绩排名数据来源为：海通证券《基金业绩评价报告》，数据截止时间：2024.9.30，报告发布时间：2024.10.1，最近1年数据时间区间为：2023.10.9-2024.9.30。

：上银丰瑞一年持有期混合发起式A收益率、同期业绩比较基准数据来源于iFind，已经托管行复核，截至2024年11月29日。上银丰瑞一年持有期混合发起式成立于2023年12月22日，其业绩比较基准为中债-综合全价指数收益率×85%+沪深300指数收益率×15%，A类份额成立以来至2024年11月29日收益率/业绩比较基准收益率为15.15%/6.04%，C类份额成立以来至2024年11月29日收益率/业绩比较基准收益率为14.83%/6.04%。现任基金经理任职情况：赵治烨2023年12月22日至今，许佳2023年12月22日至今。以上业绩数据已经托管行复核。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本材料相关观点仅代表基金经理当前个人观点，具有时效性，不代表基金实际投资决策，具体投资策略以基金合同为准，基金管理人可在基金合同约定范围内根据实际情况对投资比例进行调整。投资人购买基金时应详细阅读本基金的基金合同、招募说明书和基金产品资料概要等法律文件，全面了解产品风险，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，根据自身的投资目标、投资期限以及风险承受能力等因素，理性判断并谨慎做出投资决策。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产,但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。基金产品存在收益波动风险，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。上银丰瑞一年持有期混合发起式对于每份基金份额设置一年的最短持有期,在基金份额的一年最短持有期到期日(不含当日)前,基金份额持有人不能对该基金份想提出赎回或转换转出申请:自基金份额的一年最短持有期到期日(含当日)起,基金份额持有人可对该基金份额提出赎回或转换转出申请。因此,对于基金份额持有人而言,存在投资本基金后,一年内无法赎回的风险。本资料中部分产品所涉赛道、板块信息根据产品最新披露持仓情况分析得出。