前段时间，每天早上一起床，就能收到手机App的弹窗：美股又双叒叕创新高了！
截至12月18日， 在今年已经过去的233个交易日里，美股已经创下了58次新高（以标普500指数衡量）。
数据来源：Wind、广发基金；统计区间：2024.1.1-2024.12.18
但就在这周三（12月18日），美联储公布了将降息25bp的消息（符合市场预期），同时也暗示了明年的降息步伐或将放缓，点阵图对2025年降息指引从此前的4次下修到2次，这次“放鹰”（采取紧缩的货币政策态度）也给市场泼了一盆冷水。
当天，标普500下跌2.95%、道指下跌2.58%、纳指下跌3.56%，几大指数发生了比较大幅度的回撤。于是，很多投资者朋友开始在“美股要崩？”和“倒车接人？”之间犹豫。
就目前来看，我们认为，美股未来一段时间的短期走势，可能很大程度上是“圣诞行情”与美联储紧缩的货币政策之间的“极限”拉扯。
因此，今天我们就来细细分析下，美股最近行情如何走、未来还有哪些可关注资产，希望能对大家的海外投资有所帮助。
01 美股的“圣诞行情”
临近年末，很多海外投行的研报都开始提到一个词——“圣诞行情”，一个美股经典的日历效应。（大家可以类似对标我们常讲的A股“春季躁动”）
历史上，每年的最后5个交易日和下一年的头两个交易日，美股一般会表现得比较强劲，由于发生在圣诞节前后，因此被投资人们称为“圣诞行情”。
回顾美股过去70多年的数据，标普500指数在这7个交易日中的平均涨幅超过1.3%。而这个效应的胜率在大选年更高，例如大选年的12月从概率学上看，有83.3%的概率上涨，是所有月份中并列最高的。
这些结论粗听起来有些无厘头，似乎没有什么道理可言。
不过，根据获得诺奖的《行为金融学》理论，投资者情绪和非理性的共识，本身就是市场定价力量中非常重要的一部分。当一种市场共识形成后，很可能会反复自我强化，最终让这个共识越来越坚定。
当然，“圣诞行情”背后也有一些合乎逻辑、理性的解释：
• 财报季结束之后，重要消息面上的不确定性减少，轮动力量减弱；
• 圣诞节期间是美国的传统消费旺季，旺盛的消费需求和过节的乐观情绪，都有利于提振市场。
因此，从目前的情况看来，我们认为，美股未来一段时间的短期走势，很大程度上是“圣诞行情”与美联储紧缩的货币政策之间的拉扯。
02 美联储为何宣布减少明年的降息次数？
首先要明确的是，美联储降息是为了什么？
——当美国经济有走弱的势头时，美联储可能会出面实施降息，以扩大投资、消费，提振经济。
但我们不妨先看下这些数据：
美联储最新经济预测SEP将明年的PCE通胀从2.1%上调至2.5%，将明年失业率从4.4%下调至4.3%，说明市场对通胀上行的担忧增强了、对经济走弱的担忧减弱了。这就使得明年大幅度降息操作的必要性下降，使得美联储采取了“放鹰”的表述。
而且，美联储自高点以来，今年已经累计降息了100Bp，政策利率已经更接近中性利率（在充分就业和稳定通胀情况下，货币政策既不收缩也不扩张的短期利率），特朗普政府上台后，未来政策不确定性增强，特别是增加关税、减少移民等政策对通胀的推动作用到底有多少，是比较不确定的。
因此，站在美联储的角度上看，明年有必要放慢降息节奏，边走边看。
03 美股后面到底还能不能投？
当下，对于各位投资者朋友而言，最核心的问题可能是：乐观派“我有点恐高症，美股还能投吗？”，悲观派“后面美股会不会崩盘”。
1.乐观派：我有点恐高症，美股还能投吗？
目前，美股三大指数的市盈率和市净率分位数都已经达到2014年以来的90%以上，再加上2021、2022年之间，纳指也发生过接近40%的最大回撤。有的投资者朋友因估值高企感到“恐高”，也是很正常的。
数据来源：Wind、广发基金；数据截至：2024.12.18
但如果只关注估值分位数的话，纳指其实在今年7月中旬，市盈率就已经达到了90%以上分位数，如果当时因恐高而不敢“上车”，到现在已经错过了4%左右的涨幅。
在投资之路上，虽然均值回归是比较长期的规律，但中短期来看，市场也存在很强的动量效应，估值高企并不一定对应着市场的崩溃。一般来说，估值的泡沫，通常需要一些外部因素来引爆，很难完全因为估值高而内生地被戳破。
2.悲观派：后面美股会不会崩盘？
如果真的出现“崩盘”时刻，一定会有一些基本面的重大变化，例如当市场对经济产生一定的“硬着陆”共识时。
从当前基本面的角度来讲，美股的情绪和资金流入上，都在比较乐观的区间，有一定的正向动量。再加上，近期公布的经济数据显示美国经济增长动能仍然较强，想要打破美股上涨的动量，可能是有一定难度的。
此外，海外投行对美国2025年经济展望都是比较乐观的。高盛认为美国2025年GDP增长将再次超过预期，摩根大通和摩根士丹利认为或将轻微放缓。
数据来源：公开资讯、广发基金
在本周美联储公布的最新经济预测里，将明年失业率下调、通胀上调了，这说明市场对“美国经济大概率不会走向硬着陆”存在一定的共识。
所以中期层面，基本面或许不太容易成为引爆美股“崩盘”的导火索，除非有特别超出市场预期的事件发生。
综上所述，美股是否能够延续当前的上涨动量，最核心的变量，还是经济上是否会出现一些恶劣的边际变化。此外，大型科技股的业绩也非常重要，不及预期通常会给市场带来一些明显的短期调整。
对于不想在找额度、跟踪市场上花费太多时间精力的投资者而言，可以关注我们的海外投顾组合。
04 海外还有哪些可关注标的？
1.美股的三大指数
投资美股第一步，基本绕不开纳指、标普500、道指这三大主流指数。
进入12月以来，之前公布三季报业绩超预期的大型科技股，在经过短期调整后率先补涨，为纳指和标普500的上涨提供了支撑。不过，道指最近却出现了日线“十连跌”，创下50年来最长连续跌势。
可能就有小伙伴会好奇，为什么三大指数行情分化这么大？
其实，核心在于：最近的上涨很大程度上还是被科技龙头所带动的，以科技股为主的纳指自然受益最高，其次则是行业分布均匀的标普500，而道指以工业、金融行业的蓝筹股为主，加上美国12月制造业数据略显疲弱，所以出现了下跌。
2. 更多选择
如果大家有比较充足的时间精力跟踪市场、资产配置的话，这里也整理了一些比较主流的海外资产类别可供选择。
数据来源：Wind、广发基金；统计区间：2023.12.18-2024.12.18
• 被动权益QDII基金
公募基金跟踪比较多的是标普500、纳斯达克100。此外，还有一些细分行业指数，比如石油、医疗、生物、消费等，也是比较有特色的，而且比起宽基而言有更集中的风格暴露，适合对于市场有比较高确定性判断的投资者朋友。
不过，有些美股ETF基金的溢价率比较高，需要注意投资性价比。比如，跟踪道指的只有一只场内ETF，没有场外基金，而且长期以来都有正溢价率，投资时就需要权衡一下性价比了。
• 主动权益QDII基金
公募基金里目前相对较少，整体规模在100亿左右，以科技行业主题基金为主。
• 美债基金
在现在的宏观环境下，美债基金也是值得考虑的。虽然从短期交易的角度来讲，当前的美债可能不是非常占优的资产，因为经济数据强劲的背景下，美联储降息预期存在反复的波动。
不过，长期来看，美债有两个配置优势：
一是，许多短久期信用债的票息率比较高，这些债券的价格受到市场利率的影响不大（久期短，就意味着对市场利率的变动不太敏感）。如果长期持有，只要不发生违约事件（这需要基金经理精选出一些信用过关的债券），就可以拿到这些比较高的票息收益，以及到期返还的本金；
二是，现在整体的市场利率还是在比较高的位置，后续下行空间很大，对应的资本利得收益也会比较丰厚。
不过美债和中债市场比较不同，美债的波动非常大，不同券种和信用等级的债券表现也有极大分化，不能因为名字里有“固定收益”，就觉得是稳健的。
如果大家还是想以稳健增值的目标去持有美债、不想承担太大波动的话，我们建议尽量规避久期很长、包含高收益债的债基。
数据来源：wind，统计区间：2014.1.1-2024.6.6
本文作者：广发基金投顾团队
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