1、辉煌过。当年“永远的朝阳行业”“最幸福的行业研究员”这些标签多么清脆明亮，当年“人口老龄化”的逻辑深入人心，当年医药类基金的总规模“傲视全行业”，曾几何时啊，现在变成“在医药里躲牛市”。找原因，分析过太多医药行业的问题，也曾妥协于股票市场本身的周期规律，今天换个角度，把“医药基金”揪出来“拷打”一下。
2、“医药基金”困在哪里？本ID概况为四个关键词：“路径依赖”、“无题”、“话语权”、“负债端”。
路径依赖：基金的运作通常受限于管理人的认知，反映的是“他的成长历程”，“做的对与错”都是需要被反复验证的。然而，医药基金的历史并不长，绝大部分医药基金没有参与过“13-15年的牛市”，只经历过上一轮市场牛熊周期（假如现在可能是熊市尾声的话）。所以，在上涨过程中不断被强化的那些所谓“对的东西”并不一定经得起时间的考验，但放弃这些东西不容易，因为很多时候“反人性”，因此只能得到一个“盈亏同源”的结果。不仅如此，很多时候，在上一轮行情能够“先知先觉”的优秀管理人会在下一轮行情中“后知后觉”，跟不上节奏，究其原因大多是“思维定式”、“策略老化”。另外，还有所谓的“维持人设”、“风格不漂移”等等，都是路径依赖的表现。
无题：如果说每轮牛市都是“产业牛”，那么它一定都对应一个“时代命题”。比如“消费升级”、“新能源革命”、“AI革命”等等，说白了就是有没有核心的产业逻辑，要响亮、要干脆利索、要有广泛号召力。那么过去三年，在“疫情”这个题目之后，医药的产业逻辑持续被重塑，没有一个响亮的“题目”能堪大任，参与医药板块的资金很难产生合力、很难保持定力。结果就是，说好听的叫产品种类丰富，说不好听的叫一盘散沙。
话语权：过去几年市场有表现的方向包括红利、国企改革、科技、消费复苏等等，沿着每个方向，都能选到一些医药股。但是，医药自己的“叙事”呢？没有，直观感觉，医药股都是在生生的蹭概念。在医药行业做研究、做投资的朋友，或许也很困惑这种局面——活着，但却要靠别人赏饭。
负债端：基金的负债端是资金的性质和资金的诉求，本质上是持有人。基金管理人最看重的是那份“信托责任”，持有人愿意相信这个产品、愿意持有这个产品，意味着我需要对“持有人的资金和这个产品传达给持有人的信息”负责。如果是因为行情问题、经理能力问题或是其他任何由持有人独立研判的决策，持有人会自主选择退出与否的。但如果是类似“名不副实”的问题，那么这份“信托责任”的履行可能就不够称职了。于是，在这样一个前提下，可作为的空间就更小了，所以这几年做医药的人也常调侃自己是“螺蛳壳里做道场”。
3、“医药基金”如何苏醒？很简单，需要一个振聋发聩的“题目”，举起这杆大旗，重拾逻辑的话语权和定价权，逐步形成新的估值体系和投资模式，在此过程中激活资金持续流入的正反馈机制。如果是这样的话，医药基金会迎来它的更加辉煌的成长。本ID认为，这也是新时期做好医药基金产品的一个思路。如果回顾16-21年医药基金是如何做大做强的，大体上就是这样一个过程。
4、苗头在11月已经显现了！11月下半月医药有一股小行情，发生了什么？商保！对医药这个行业来说，一个好的“题目”要么谈的是“支付”，要么谈的是“定价”，再或者谈的是“市场（供给侧、需求侧都可）”，而“商保”兼具以上三点。如果在“商保”这个题目下做文章，完全可以大书特书，我们可以聊医保扩容2.0的故事，可以聊创新药“超欧赶美”的故事，可以聊“AI+医疗数据要素”的故事等等。商保的发展会创新商业模式，重塑健康管理和就医模式，不仅是将蛋糕继续做大，还会带来新的需求。2025年，大家可以重点关注“商保”相关的进展情况。虽然当前医药的行情仍然低迷，但很多事情都在悄然发生变化，特别是当“商保”这个题目出来以后，我能看到很多医药投资者和研究员眼里的光了。
5、2024年即将过去，不出意外的话这将是医药行业连续第四年下跌了，这可能是医药行业过去20年最痛苦的回忆了吧，但它终将成为历史。最后的这一个月，调整并不是坏事，因为这次不一样，沉睡的医药基金正在苏醒。就像那首歌——大人中——与之前不同的“结局”所唱：“抬起头才发现，流眼泪的星星正在看着我，他说加油，让我为你感到光荣”。重铸医药基金的荣光，我辈义不容辞。
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