固收市场观点
10月份以来债券收益率震荡下行，特别是10年国债下行突破2.0%以后快速下行至1.70%附近。探究背后原因，可能是以下几点因素综合作用的结果。第一，中央关于货币政策的定调由之前的“稳健”转为“适度宽松”，降准降息的确定性较高；第二，按照当前的通胀水平，我国实际利率水平还是偏高，而且从长期角度看维持稳定的金融环境是高质量发展的必然要求，所以收益率未来还有下行空间；第三，外围环境更加复杂，2025年的出口面临一定不确定性；第四，以M2和社零为代表的宏观经济数据说明9月份以来的宏观政策还没有明显带动全社会的总需求。
站在岁末年初的当下， 2025年债券市场的波动性会有所加大，但是市场依旧充满投资机会，是机遇与挑战并存的一年。低利率市场环境是所有投资者需要长时间面对的问题，投资收益率的波动性会有所加大。但是，我国较长时间内处于新旧动能转换期，这一时代背景决定了债市整体风险不大，调整就是加仓的机会。
综上所述，近期债券收益率下行过快，短期存在“超买”的可能，不宜过度追涨。但是，如果后续债市出现调整则提供了加仓的机会，2025年的债券市场将是风险与机遇共存，并且机遇大于风险的一年。
权益市场观点
上周市场持续弱势震荡调整。周一三大指数集体调整，沪指午后震荡走低转跌，创指盘中跌幅扩大。周二A股缩量震荡下挫。周三A股缩量发弹，午后有所回落，创指一度翻绿。周四指数早盘弱势震荡，午后走势分化，创指、深成指双双翻红收涨。周五A股全天窄幅整理。全周来看，上周，上证指数累计跌0.7%，深证成指跌0.62%，创业板指跌1.15%。量能方面，上周成交量下降，日均成交额15060亿元，环比前一周减少4034亿元。
上周大多行业下跌，上涨行业中，通讯板块领涨，板块周涨幅4.27%，电子和银行板块也涨幅居前。下跌板块中，轻工制造板块上周领跌，板块周跌幅5.01%，房地产和建筑材料板块也跌幅居前。
外盘方面，美股上周道指跌2.25%，标普500指数跌1.99%，纳指跌1.78%。欧洲股市上周全线下跌，德国DAX指数跌2.55%，法国CAC40指数跌1.82%，英国富时100指数跌2.6%。
11月经济数据显示供给强于需求，内需不强局面短期难以彻底改观，但工增和服务业生产指标表现不俗，按照生产法核算四季度GDP同比增速，有望在5.4%，全年实现5%左右目标基本无忧。经济政策定调仍然积极，政策大概率是动态的、根据现实情况做出针对性应对，从当前到明年两会前的重大政策空窗期内，总需求政策以落地两大会议精神为主。本年度2万亿特殊再融资债业已发行完毕。海外方面，12月美联储议息会议如期降息25bp，但释放出较明显的鹰派信号，市场预期2025年美联储降息幅度不足50bp。美联储降息后，中国香港、瑞典、墨西哥、智利等多个经济体央行跟随降息。美国国会众议院、参议院投票通过权宜开支法案，避免了政府关门危机。11月，美国居民收支仍维持稳定，PCE价格指数同比回升，零售销售韧性仍强。
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