一、核心观点
权益市场方面，当前市场依旧处于宽幅震荡区间，持续大涨或大跌的概率都较为有限。货币政策进一步宽松的总基调得到明确之后，分母宽松是现阶段的主要交易逻辑。人工智能、消费新业态和机器人等领域的短期主题交易将带来更多的弹性，国内以字节跳动为核心的AI应用主题持续扩散，豆包主题带来的投资机会从应用端到硬件端全面开花。短期需要关注市场成交量的变化，市场量能如果持续低于1.5万亿元以下，可能会加速中小市值向大市值的风格切换，并带来一定的高波动风险。上周美联储议息会议结果符合预期，但联储对于经济的关注点发生了变化，从更关注就业的宽货币信号转向更关注通胀的偏紧缩信号。随着降息预期的下调，美元指数突破前高，对美股带来一定压力。
二、市场回顾
（一）权益市场
1、权益市场走势
图1：上周A股宽基指数涨跌幅
数据来源：Wind、鑫元基金
上周A股各宽基指数普遍下跌。截至12月20日，科创50上涨2.17%，上证50上涨0.4%，涨幅居前。从行业板块看，上周通信、电子、银行领涨。
2、权益市场估值
图2：上周A股市场宽基指数PE（TTM）
数据来源：Wind、鑫元基金
图3：上周A股市场申万一级行业PE（TTM）
数据来源：Wind、鑫元基金
上周各宽基指数悉数上涨，各行业估值上下不一。当前各主要宽基指数估值水平，较多在历史50%分位数以下，未来仍有一定估值提升空间。从行业板块看，上周电子估值上行最多。当前房地产、计算机、商贸零售、电子、综合板块估值处于历史较高水平；社会服务、农林牧渔、有色金属、公用事业、食品饮料板块估值处于历史较低水平。
3、权益市场情绪
上周量化模型的信号为“中性偏多”。从全A换手率的角度看，上周市场缩量震荡。从行业拥挤度的角度，机械，计算机，传媒的拥挤度较高。
从股债性价比大周期的角度，目前权益相对固收的风险溢价为6.08%，处于历史84.24%的分位数，所以从此时点看，长期持有仍是好选择。
图4：全市场成交金额
数据来源：Wind、鑫元基金
图5：行业拥挤度分位数
数据来源：Wind、鑫元基金
图6：股债性价比：沪深300与10年期国债
数据来源：Wind、鑫元基金
4、权益市场资金
12月20日，两融资金占比为9.12%，12月13日为8.35%，反映出杠杆资金加仓意愿上升。截至12月20日，上周融资净买入的前三行业为机械设备、传媒、计算机。
图4：上周两融资金行业流向（亿元）
数据来源：Wind、鑫元基金
三、权益市场展望和策略
市场依旧处于宽幅震荡区间，持续大涨或大跌的概率都较为有限。货币政策进一步宽松的总基调得到明确之后，分母宽松是现阶段的主要交易逻辑。以人工智能、消费新业态和机器人等领域的短期主题交易将带来更多的弹性。需要观察市场量能如果持续低于1.5万亿元以下，可能会加速中小市值向大市值的风格切换，并带来一定的高波动风险。
上周美联储议息会议结果符合预期，但美联储对于经济的关注点发生了变化：美联储从更关注就业的宽货币信号转向更关注通胀的偏紧缩信号；鲍威尔的表态和点阵图整体指向未来的降息可能更慢、更少和更谨慎。同时，美联储上修了GDP的预测：2024年从2.0%上修至2.5%，2025年从2.0%上修至2.1%。
反馈到大类资产上，可以看到美债利率曲线更加陡峭化，长端美债定价更多的经济增长，10年美债收益率正在接近年内最高点。随着降息预期的下调，增长目标的上调，美元指数突破前高，正处于强势区间，不要试图去猜测美元的顶在哪里。美股的调整在于分母变差，但其中仍有分子变强的个股，目前看纳指的调整位大致在18000-19000的位置。
目前市场成长风格占优，红利资产取决于与债券的比价效应。OpenAI持续12天的发布会，从品类、功能和便捷性等角度，不断更新应用场景和挖掘更多高附加值的功能。国内以字节跳动为核心的AI应用主题持续扩散，豆包主题带来的投资机会从应用端到硬件端，全面开花。
$鑫元华证沪深港红利50指数C(OTCFUND|021882)$$鑫元国证2000指数增强C(OTCFUND|018580)$$鑫元中证1000指数增强发起式C(OTCFUND|017191)$
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