扼住烟草的咽喉的千亿成长公司
满棠 >《宜宾纸业》
2024.12.18关注
核心观点：
1）宜宾纸业（五粮液集团有限公司）按现金（不用会审核）1.5PE估值收购大股东湖北五粮液集团优质资产四川普什醋酸纤维有限公司67%股份。
2）四川普什是全球六家拥有醋酸纤维素生产技术的公司之一（国内唯一），是全球生产塑料级醋酸纤维素的四家之一（国内唯一）、生产三醋酸纤维素的三家之一（国内唯一）。醋酸纤维填补国内空白，被广泛用于集成电路，电子材料，光学保护膜，烟草过滤嘴，高档服饰和高档眼镜，高级饰品，医学材料中。
3）烟草过滤嘴不可替代材料。
大家都知道烟草生意最暴力，世界最赚钱的公司就是中烟。
公司产品纺丝机二醋酸纤维（全球四家公司）是国际公认并且至今未找到可替代材料的无毒、无害的产品，它最重要、最主要的用途是用作过滤器材，特别是香烟过滤嘴用量非常大【目前98%的香烟滤嘴用这个材料】，全球醋酸纤维素的市场70亿美金，纺丝级二醋纤维素占据超过一半。（超过200亿）
4）价值量超过200亿的烟草滤嘴开启国产替代。
目前为中烟提供烟草滤嘴的公司8家公司除了四川普什外均为外资合资（美日）企业（外资提供材料和技术，国内组装），原材料要求百分百采购海外母公司材料，同时缴纳高昂的专利费和技术使用费。
烟草滤嘴有供应链安全风险（俄乌爆发后，俄被断供，由四川普什/大自然供应），且随着烟草反F升，中烟过滤嘴或全部替换成国内厂家。
5）醋酸纤维印钞机模式，不仅国内唯一，世界唯四，同时净利率近50%。同时持续供不应求，导致价格持续提升。
济南大自然（台资企业，需外购二醋酸纤维原丝）享受行业爆发，长牛走势，3.7万吨产能，净利率接近50%超过200亿市值。
6）中烟卷烟销量占全球过半，二醋酸纤维市场需求规模过百亿（净利润过50亿），完成国产替代且保证供应链安全的四川普什2023年切入中烟系统，开启国产替代。
四川普什有望逐步获得中烟绝大多数订单，有望成为千亿级别的公司。
目前市值仅40亿 ，市场仍旧不知其投资原因，因为市场高度退潮，短线和量化大幅流出。
第一，收购催化-控股股东五粮液集团
12.06日，宜宾纸业股份有限公司（以下简称“宜宾纸业”或“公司”）拟 以 20,623.02 万元收购关联方四川省宜宾普什集团有限公司（以下简称 “普什集团”）持有的四川普什醋酸纤维素有限责任公司（以下简称“醋 纤公司”或“标的公司”）67%股权。
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