大家好，我是海富通基金的江勇。11月中旬至今，A股整体震荡加剧，成交量较前期有所下降，风格收益有所收敛，但行业分化仍然较大。11月12日至12月18日，大盘代表的沪深300下跌4.58%，小盘代表的中证2000下跌1.16%，成长风格的AI指数上涨5.68%，红利指数上涨2.24%，白酒指数下跌5.7%。债市又迎来一轮明显的上涨，尤其是最近的加速上涨。短期看，A股市场下行空间不大，上行空间或也较有限，或主要偏结构性震荡，行业分化可能加大。中期看，市场走势或取决于国内利好政策的推进节奏和对经济基本面的效果。债市短期波动可能加大，但整体机会或仍大于风险。中长期债市基础或仍坚固，债牛或仍可期。短期看，当前债券收益率的绝对水平和历史相对分位都偏低，近期央行态度的边际变化对债市短期影响难免，止盈的动力和规模可能增加。但是中期看，存贷利率调降、货币政策有望维持宽松，机构等对低风险资产相对欠配的大逻辑仍在，中长期债牛或仍可期。
权益投资关注方向：
1） 红利类资产，仍相对看好，当前投资性价比可能提升。中长期看，在政策的引导下，A股投资或更重视股息回报水平，红利资产有望迎来长期估值重塑。相对收益角度，红利资产长期表现或优于宽基指数。从过往的牛市熊市一整轮行情看，综合考虑波动程度、客户持有体验、交易难度和收益率空间，持有红利的投资性价比或较高。短期看，在10年期国债收益率低于2%以及债券“资产荒”的大背景，红利类资产股息率仍保持在5%以上（据wind，截至2024/12/19，中证红利指数近12个月股息率为5.28%）。红利类资产在上一轮高点时股息率低于国债收益率，而当前红利类资产股息率远高于国债收益率水平，再考虑当前股市分歧变大，当前红利投资性价比较高。
2）优质转债，持续关注。11月以来转债市场整体表现较好，尤其是低价转债。主要原因或许一方面是近期A股市场的活跃度和交易量较大，小盘风格表现仍较好，转债正股多为小盘股，市场活跃利好转债市场；另一方面国债收益率整体趋于下行，就转债票息而言，其性价比提升。在国债收益率整体趋于下行的大背景下，转债当前或仍有一定的投资性价比，其具有下行保护属性，在资产配置中也具有较高的灵活性，但需加大结构性机会挖掘。
债券投资关注方向：
1）信用债主要仍在保证安全的情况下力争获取稳定票息。目前的市场背景下，较为关注交易所债（央国企）和高等级信用债（银行二永为主）。在化债政策相对明确的情况下，部分信用债的投资价值有所提升。
2）利率债保持关注，或可更积极一些。短期债市存在止盈和央行态度影响，中长期债牛基础或仍较坚固，若有回调或可在久期和杠杆上更积极一些。
数据来源：Wind，海富通基金，数据截至2024/12/19
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