美联储降息又有新动作：12月19日，美联储召开了12月FOMC会议，决定将联邦基金利率的目标区间从4.5%至4.75%降至4.25%至4.5%。
这是2024年年内美联储第三次降息，但市场给出的反馈却不如前两次积极，各类资产价格皆出现回调。其中关键在于，虽然降息符合预期，但业内人士认为本次降息路径与幅度均显示降息节奏大幅放缓，鲍威尔发言偏鹰。基于此，权威机构调整了2025年度的美联储降息预测，幅度收窄至50BP。（观点来源：新京报，2024.12.23）
新形势之下，投资者又应如何顺应变化，调整资产配置的布局呢？
预期转变
降息周期或进入更为谨慎的阶段
市场的诡谲之处正在于实际发生的变化常在预期之外，恰如美联储降息进程常迎来意料之外的“鹰鸽转折”。
据悉，在本次FOMC例会上，美联储的“鹰派”立场超市场预期：（1）克利夫兰联储主席哈马克投票反对降息；（2）上修了2025—2026年实际GDP增速预测、下修了失业率预测；（3）大幅上修2025年PCE通胀预测至2.5%；（4）连续第三次上修长期名义中性利率至3.0%；（5）最新点阵图将2025年的降息空间下修至50bp（9月为100bp）；（6）鲍威尔表示当前的利率水平正在接近中性利率水平，因此在考虑进一步调整利率水平时，需要更加谨慎。
美联储降息最新点阵图
（图片来源：万得资讯，广发证券，2024.12.21）
中金证券则认为，2024年以来，降息预期从一个极端向另一个极端的摇摆已经出现过多次。而2023年此时，CME利率期货预期2024年全年降息幅度高达150bp，利率将降至3.75%～4%；然而一年过去，目前利率不仅比去年底预期高了50bp，未来的降息空间也被压缩。
美联储未来降息预期幅度收窄
（数据及观点来源：万得资讯，中金公司，2024.12.23）
罗春鹏
国联安基金首席策略分析师
总体来看，经济韧性仍超联储预期，鲍威尔对通胀的容忍度亦在提高，明年降息节奏大概率趋缓。一方面，鲍威尔强调“在进一步降息之前，官员们需要看到通胀方面的更多进展”；另一方面，特朗普“对内减税+对外加关税”的政策组合很可能引发二次通胀的风险，使得降息路径面临更大的不确定性。鲍威尔透露，对于特朗普的财政、关税等可能的政策影响，目前的经济预测可能并未充分地纳入其中。
风波骤起
全球金融资产价格迎来较大波动
未来降息预期放缓使得大类资产出现明显下跌：12月18日标普500指数下跌2.95%，纳斯达克指数下跌3.56%，伦敦金现下跌2.31%；美债收益率大幅上升，10年期美债收益率上升12bp。（数据来源：万得资讯，2024.2.18）
全球多国权益资产也受此拖累，迎来了不同程度的下调：
全球权益资产周表现（2024.12.16-2024.12.20）
（图片来源：万得资讯，华福证券，2024.12.23）
而布局国内证券市场的投资者们则更为关心，如何有效开展后市的资产配置。
降息对A股形成短期干扰，国内基本面更为关键
在普遍认知中，美联储降息常能有效地提升全球流动性的宽裕程度，促使增量资金流入新兴市场，从而对权益市场形成有力的支撑。实际上，海外降息进程或能在短期内影响A股交投情绪，决定后市成长态势的核心动因则落脚于国内基本面。
如国金证券分析表明，“联储降息+国内基本面修复”的框架之下，A 股市场上行概率较大。比如 2007 年 11 月至 2008 年初，美国次贷危机的“火花”若隐若现，促使美联储连续降息，其间国内基本面仍然保持韧性，体现为彭博中国经济意外指数 2008 年初进一步创新高，A 股市场在美股趋势性下跌的环境中，继续逆势上涨。
美联储降息与A股市场的演绎（对应2007、2008时期）
（图片来源：万得资讯，国金证券，2024.12.23）
随着多项稳增长政策逐步落地，积极效果开始显现，最近披露的部分经济指标回暖，如11月规模以上工业增加值同比实际增长5.4%，11月制造业投资同比增长9.3%，验证国内经济正处于复苏进程之中。在国内经济复苏背景下，美联储降息将从政策空间、基本面、流动性三个维度对A股形成利好。（数据来源：国家统计局，截至2024.11.30）
短期汇率承压，“适度宽松”定调货币政策呵护债市长远发展
美联储“鹰派降息”后美元兑离岸人民币快速突破7.3，对我国外汇造成较大压力，从短期来看或对我国宽松货币政策形成一定的掣肘，债市或迎来一定的波动风险。
而据华泰证券研究，近日政策层时隔多年重提“适度宽松”，市场降息预期明显升温，从价格、融资需求、实际利率等维度看，明年降息仍有必要性。在利率中枢下行趋势难以逆转的背景下，债券市场或是值得长期深度耕耘的沃土。据悉，当下国内债市做多情绪仍强，10y国债快速下行至接近1.7%的位置，进入震荡行情。后半周随着资金情绪回暖+央行出手干预，中短端利率债表现相对更强。
中国国债收益率曲线
（观点及图片来源：万得资讯，华泰证券，2024.12.22）
基于此，从增厚投资组合稳定性的角度出发，不妨关注以短债基金为代表的安全性资产。
国联安基金旗下的短债策略产品围绕着“稳健低波”理念进行深度耕耘，致力于中长期追求稳健向上的净值成长曲线，值得关注并持有。
罗春鹏认为，2025年美联储可能仍有2次左右的降息空间，市场可能暂时交易“紧缩”。美债利率和美元指数处于偏高水平，黄金也可能阶段承压。明年二季度以后，伴随“特朗普交易”降温，美联储下一次降息的时机也可能逐渐显现，并引发市场情绪的缓和甚至反转。
总体而言，在国内经济稳步复苏的背景之下，海外降息周期如何演绎或许仅对国内资产形成短期干扰，且程度有限。放眼远望，依托于基本面的强韧，中国资产的配置价值正在不断强化中。
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