2024年12月15日，个人养老金账户，正式从部分城市试点，转向全国全面推广。
有朋友算了笔账：如果月入8K，适用个税3%档位，那么每年顶格缴纳个人养老金1.2万元，则可免税360元；但考虑个人养老金存在3%的支取税率，所以在理想状态下，月入8K（年收入9.6万元）及以下的朋友，似乎没有利用个人养老金节税的作用。
具体月收入和节税金额的对应关系，我用豆包AI做了个表：
因为不能有效节税，所以就不投个人养老金账户了么？我有条件地反对这个观点。
反对，是因为个人养老金是一种非常有效、类似“强制储蓄”的手段。许多朋友生活拮据的主要原因，是不注意财务规划。个人养老金，对这部分朋友而言，可能是一种培养健康消费、投资习惯的良好工具。
有条件反对，是因为部分朋友可能确实腾不出资金。如果每月1K、全年1.2万都不一定能存下来，那也不必要硬抠这部分资金，让自己活得更加困顿。好好生活，我们来日方长。
上面的逻辑，如果在引言部分展开，就会显得文章头重脚轻。所以，我会通过正文三段论，具体给出我对个人养老金账户配置方案的看法：
1、个人养老金账户重不重要？我们应该以怎样的心态利用个人养老金账户？
2、个人养老金账户可以投资哪些金融产品？它们各自的风险收益特征如何？
3、个人养老金账户配置的两种思路。
请看正文。
一、个人养老金账户的必要性
1994年，世界银行对全球各种乱七八糟的养老金制度，进行了汇总归纳，并给出了“养老三支柱”模型：
第一支柱由国家主导，存在法律强制性，一般被称为公共养老金制度；
第二支柱由企业发起，需要与员工协商后执行，一般被称为企业年金制度；
第三支柱由个人决策，国家提供一定政策优惠，一般被称为个人养老金制度。
宏观经济学中，有个概念叫“蒙代尔不可能三角”，意思是，一个经济体，不可能同时实现货币政策独立、资本自由流动和汇率稳定。这个理论套用在养老金制度上，同样存在“不可能三角”：一种养老金制度，不可能在尽可能扩大覆盖人群的情况下，还保有较高的退休后养老金，同时做到长期持续。
比如第一支柱，覆盖广、可持续，但退休后养老金相对偏少；再比如第三支柱，可持续、退休金高，但覆盖人群少。第二支柱各种都沾一点，但特征均不明显。
事实上，各国之所以在养老金政策发展中，形成“三支柱”模型，就是为了尽可能同时满足“养老不可能三角”的三个方面。
落地到我国实际情况，第一支柱的城镇职工基本养老保险和城乡居民基本养老保险，基本完成全面普及；但第二支柱的企业年金和职业年金，普及率则显著偏低——根据新华社2023年12月的报道《积累金额首破三万亿元，企业年金如何惠及更多职工？》，我国第二支柱覆盖率约15%（仅统计满足资格的人群），对比欧美发达国家，平均覆盖率超过50%。
综上，作为第三支柱的个人养老金制度，是对我国第二支柱的一种有效补充。建议朋友们，能参与就参与。
说了这么多个人养老金政策的作用，对于可能还有20、30年才能退休的朋友们来说，或许也不够直观——退休多领1000块，和现在多花1000块，活在当下好像更惬意。
如何平衡当下的需求，和远期的规划，成书于西汉时期的《礼记》，就给出过明确解决方案：“以三十年之通制国用，量入为出”——通过对三十年收支情况的综合考量，来制定国家财政计划；并根据收入的多少，来安排支出。
《礼记》的讨论内容，虽然围绕国家财政展开，但执行思路，对我们个人同样适用。比如我们在具体消费时，也需要量入为出，不能损害个人现金流。
综上所述，我个人认为，即使大家不考虑个人养老金账户的养老“本职”，也可用它来规划自己的消费、投资习惯。
二、个人养老金账户可以投什么？
2022年个人养老金账户推出时，养老目标型公募基金产品被同时纳入了投资范围。
养老保险，大名鼎鼎；养老理财，有所耳闻；养老基金，好像没听过？其实早在2022年个人养老金账户推出前，目标日期型和目标风险型养老基金产品，已经成功运行了4年（2018年前，我国确实存在目标日期和目标风险型公募基金产品，但并未被设计为养老导向）。
相关媒体在2022年，对当时个人养老金账户可投资的四类金融产品，进行过简单梳理：
定期存款：持有期固定，到期前不可赎回；底层资产透明；
银行理财：持有期大多固定，到期前不可赎回；底层资产不透明；
养老保险：持有期固定，到期前不可赎回；底层资产不透明；
公募基金：持有期固定，到期前不可赎回；底层资产相对透明。
这里没有统计上述四类金融产品的收益特征，因为除定期存款外，其余金融产品并没有统一产品设计标准。这就导致同类产品，实际持有的权益类、固收类资产的比例，可能南辕北辙。
以养老目标公募基金产品为例，虽然均为FOF，绝大部分基金资产均投资于其它公募基金产品，但有些FOF更关注收益，所以权益类基金持仓占比更高；而另一些FOF可能更关注回撤，所以固收类基金持仓比例更高。
评价金融产品的优劣，显然不能仅统计其表面收益情况。投资者需要穿透金融产品的底层持仓，才能获取其真实的风险收益评价。
这也正是问题所在。
我在某银行开通个人养老金账户后，分别翻阅了存款、理财、保险、基金等养老金融产品的合同、定期报告，发现存款类产品几乎没有信息披露；理财、保险类产品，虽然定期公布产品运行报告，但具体披露内容没有统一标准，实际信披透明度因产品而异；仅基金类产品，因为要求统一、明确，信披透明度相对较高。
产品封闭期偏长（大多至少持有一年），可能也是个人养老金账户2022年推出时，居民反响并不强烈的原因之一。
或许考虑到提高个人养老金账户可投资产品的信披透明度，以及申赎灵活性，该项政策于2024年全面推广时，将指数基金产品纳入了可投资池。
三、个人养老金账户配置的两种思路
老读者们都知道，我在2022年建号时，最早上各平台热门推荐的文章，就是解读各只红利指数。所以本次85只指数基金新纳入个人养老金账户投资池后，我在第一时间翻阅了红利风格指数的相关产品合同。
以易方达中证红利ETF联接Y（022925）为例，该产品每日可申赎；且跟踪中证红利指数，具体持仓可在中证指数官网实时追踪。可以说，指数基金纳入个人养老金账户投资池后，投资者的持仓透明度和申赎灵活性得到大幅提升（但资金不能从个人养老金账户取出，仅可另投其它产品，或以活期存款性质存在）。
既然个人养老金账户的指数投资过程，和投资者在其它平台的操作流程基本一样，那么我们配置投资组合的底层逻辑，本质上是相通的，比如灵活定投和杠铃组合。
什么是灵活定投？
定投摊薄成本的原理，大家应该都清楚，就是上图所示的“微笑曲线”——投资者在指数下跌过程中不断买入，持续拉低自身持仓成本；一旦趋势反转向上，投资者可以快速由亏转盈。
灵活定投的判断标准并无统一规定，其核心逻辑是判断指数在长周期内所处位置。所以，大部分投资者常用的判断标准，是指数历史PE百分位。比如，指数低于20%历史PE百分位时，加倍定投；指数位于20%-50%历史PE百分位时，正常定投；指数位于50%-80%百分位时，停止定投，甚至逐步赎回；指数超过80%历史PE百分位时，清仓。
上述具体数字区间仅为案例展示，并非投资建议，大家应该根据自身风险承受能力灵活调整。
说完灵活定投，那什么是杠铃配置呢？
现代组合投资理论的提出者、诺贝尔经济学奖得主马科维茨，在进行大类资产收益相关性测算时发现，投资者配置一揽子相关性较低的资产，可以尽可能压低风险敞口，同时提升潜在收益率。
将马科维茨的组合投资理论，落地到指数投资过程中，就可以围绕市场大和高收益高波动，构建一个杠铃组合。
以本次85只新纳入指数基金产品为例，市场大，我们可以选择包括易方达中证A500ETF联接Y（022930）在内的龙头宽基，或者易方达中证红利ETF联接Y（022925）这样的红利风格产品；高收益高波动的，我们可以选择包括易方达创业板ETF联接Y（022907）和易方达上证科创50联接Y（022895）在内的成长风格产品。
满招损，谦受益。我说了这么多，也只是一家之言，大家更需要听听专业基金经理的详细分析。易方达基金在12月27日晚19时，策划了一场名为《Tell Me Y》养老专题直播活动。我看参与嘉宾，主要包括庞亚平总等实际管理养老基金Y份额的基金经理。大家可以根据自身需要，及时参与。
总结，利用个人养老金账户投资指数基金Y份额，具体投资逻辑与其它平台并无区别，反而还能享受更优惠的费率优惠。建议大家不要放弃每年1.2万元的配置机会。
四、最后的话
2019年，时任证券投资基金业协会会长的洪磊，曾经发表过一篇演讲，其中的一个核心观点，就是国内需要培养健康的风险投资氛围——市场的归市场，不能让财政对所有投资行为，进行无限制兜底。
5年时间白驹过隙，随着无风险利率的快速下行，培育全社会风险投资氛围，似乎从一件“可选”决策，变成了一种“必须”选择——当固收类资产提供的票息收入性价比快速降低时，投资者必须向风险要收益，但又不能将投资行为变为赌博。
个人养老金账户必须退休后才能领取，这天然为国内资本市场，提供了一批20、30年久期的配置资金。或许，国内的风险投资理念建设，正在迎来新的契机。
最后的最后，做个提醒：个人养老金账户提供的个税优惠额度，每个自然年滚动刷新。2024年仅剩最后几天了，有需要的朋友们，不要错过时间窗口。
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上所有逻辑均建立在我个人对公开资料的理解上，不一定符合特定投资者的具体投资需求。建议大家从自身风险承受能力、资金情况等角度出发，合理进行资产配置。
$易方达中证A500ETF联接Y(OTCFUND|022930)$ $易方达中证红利ETF联接发起式Y(OTCFUND|022925)$ $易方达上证科创50联接Y(OTCFUND|022895)$
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