Q.微盘股的超额收益是否来自于承担了更高的风险？
首先从指数回归方面，将微盘股指数与其他指数进行回归分析，其回归的贝塔基本在1左右，表明微盘股指数的风险并未显著高于其他指数。从回撤方面，虽然微盘股指数的波动率略高于其他指数（如沪深300），但从长期来看，微盘股指数的回撤相对较小，且长期来看其超额收益较高，从Sharpe和Calmar比率角度来看，指数具有较高的投资性价比。
Q.微盘股指数收益的主要来源在哪里？
如果一直持有同一批微盘股不交易，年化收益是比较低的。长期来看，微盘股指数的绝大部分的收益来自于交易。
Q.微盘股指数是不是只有在小市值行情下才比沪深300好？如果后面转向大市值风格是不是收益会变差？
微盘和小盘有很大区别。通常所谓的小市值行情不能完全代表微盘行情。微盘相对于我们一般认知的小盘还有一个很高的超额收益，一般小盘指的是国证2000或者中证1000的范围。关于大小盘风格方面，当前市场的大小盘风格并未达到极致，价值投资和核心资产并未占据主导地位；且微盘股指数的适应性较强，根据历史统计，长期来看微盘股指数跑赢其他指数（包括大盘和小盘指数）的概率较高。例如大家印象中的：2012年，2014年，2018年，2019年等等，微盘股指数的表现仍然超过沪深300指数。
从另一个角度看，以小盘指数中历史最长的中证1000作为小盘的代表，它在有指数以来的19年间中仅有9年战胜沪深300指数，有10年不及沪深300指数，也就是说过去19年中实际上大盘行情的时间还更多一点。微盘股指数和沪深300指数比，22年中只有6年差于沪深300指数。胜率73%。所以，买微盘而不是小盘，胜率或许提高了四分之一。
同样微盘指数对偏股基金指数也有很大的超额。偏股基金指数在它的21年历史里有12年战胜万得全A, 9年不及万得全A, 胜率为57%，微盘股指数24年里有19年战胜万得全A, 5年不及万得全A,胜率为79%。
Q.微盘股在什么情况下会跑输指数？
分年度来看，它相对于万得全A比较明显跑输的主要是两个时期，一个是03年和06年，一个是17年和20年。其共同的特征是价值投资和核心资产概念最鼎盛的时候。公募基金爆款频出，资金大量涌入公募重仓股。
Q.微盘股指数在21-23年体现出了比较好的抗跌属性。如果后面有牛市的话，微盘股指数是不是会跑输？
从牛市和熊市看，平均而言微盘股指数牛市的进攻力比熊市的防守力更强。微盘股指数超额收益最高的时间段正是在沪深300牛市的2007,2009,2015年。也就是说过去四轮沪深300的牛市中只有2017年微盘股是跑输的，有75%的概率是大幅跑赢沪深300指数的。那么2017年为什么特殊呢？有很大的可能是因为之前的2013-2015年微盘股经历了估值的大幅抬升，在年初的时候达到了近百倍的估值。而其他三轮开始时候都只有正常的三四十倍的估值。现在的微盘股尽管经过了三年上涨，但由于它的轮动机制，估值也只有26倍，并不高于其表现好的其他三轮牛市。
Q.微盘股过去三年累积涨幅已经很高了，现在进去会不会买在高点？如果买入后出现下跌的话，幅度大概多少？
由于高估股票被不断剔除，低估股票被不断纳入的特点，历史估值不断被自然消化，微盘股指数自身的估值并未提升很多，仍然处于历史正常估值位置（21年和22年底中位数估值均为29倍，今年上涨后反而下降到26倍）。从另外一个角度，微盘股历史上的大幅下跌之前都有过估值在牛市中的暴涨，也就是说它历史上从未出现过估值从正常水平暴跌再上涨恢复回来的情况。都是先暴涨之后再下跌到均值。因此对于目前估值在正常水平（26倍）的情况，参考历史走势，可能会经历一轮牛市拉动估值暴涨然后再跌，或者估值一直大致维持在这个水平上，依靠低买高卖的交易消化估值。
很多投资者想知道，如果买了之后下跌，大致会跌到哪里？
根据历史数据测算，微盘股的低点估值大约在25-30倍左右。前年年底29倍，去年年底29倍，现在26倍。是十多年来的最低估值。但牛市的时候，估值可能会脉冲式上涨到100多倍，这种时候的下跌风险较高。
每年低买高卖的机制能够消化30%左右的股价上涨。也就是说，如果一年涨了30%，估值仍然可以保持大致不变。但牛市的时候，股价涨幅远超过30%，轮动机制消化不了这么快的涨幅，估值也会随之大幅提高。历史上看，微盘股的熊市，就是估值从牛市的高位回归到正常估值的过程。但由于有年化30%左右的交易收益对冲，因此下跌的时候会有所缓冲。
Q.微盘股编制中的每日调仓和再平衡是实现不了的，有一点作弊成分，这个指数收益在实战状态下能不能实现？
从三个方面进行投资组合策略：
1、运用增强策略弥补收益差距
在实际操作中，由于交易费用较高，难以日度调仓，指数的跟踪难度较大，组合实际收益与微盘股指数收益存在一定差距，因此产品主要采用深度学习的增强策略，对微盘股指数的400只股票给出未来预期收益率，取前200只预期收益率最高的股票进行持仓。由于前200只股票相对400只股票存在超额收益，从而弥补组合实际收益率与指数收益率的差距。
2、因子收益贡献
量价因子的收益贡献大于基本面因子。在量价因子中结合高频和低频因子，高频因子做低频化处理，其中，反转类因子的收益贡献较大。
3、组合回撤控制
组合标的下跌后，需判断其下跌原因。如果是因基本面问题（如变为ST股、财报出现问题等）下跌，则及时止损；如果并非基本面问题，则依据统计结果处理，根据历史回测，微盘股往往具有股价下跌后反弹的统计特征，止损反而容易削弱产品的表现，因而对该类型的回撤不做止损处理。
Q.微盘股有没有流动性风险？
很多人直观上认为微盘股的流动性不好，如果要卖的话可能卖不出去。而事实上，微盘股的成交是非常活跃的，目前全A总市值大约83万亿，每日成交在八九千亿左右，换手率大约在1%，而微盘股市值8000亿左右，每日成交约150亿，每日换手率约2%。微盘股的换手率是大盘平均的两倍。目前我们产品规模仅占每日成交量的百分之一。
Q.现在机构持仓是否已过于拥挤？
公募基金是这个市场中很小的参与者。截止2023半年报，公募基金全部持仓仅占微盘股自由流通市值的1.4%，而历史峰值是2016年底的4.6%。向上还有很大的空间。
Q.应该何时择机入场？
美股文化中大家很少讨论择时问题。而A股投资人习惯择时可能是因为国内的指数的夏普比较低，波动相对于长期涨幅较大，因此上车后倒车的风险比上不了车的风险更高；而对于纳斯达克这样长期收益高的指数而言，一直等待，上不了车的风险比上车后倒车的风险更大。但就微盘指数而言，其长期夏普比比纳斯达克还要高，因此不太建议择时。
最后风险提示：我们对微盘股指数的历史做了力所能及的总结，但历史不能完全预测未来，提醒投资者注意风险。
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