大家好，我是基金经理吕一楠，今天来谈谈上周债市的情况和目前经济修复的逻辑。
上周收益率延续下行趋势，大部分期限收益率刷新历史新低。主要原因有两个：一方面金融、经济数据整体仍然偏弱、政策宽松预期影响在持续；另一方面则是税期过后，资金面较为宽松，助推行情。
本周基本面数据步入真空期，经济修复偏慢逻辑持续；此外随着年底临近，资金面压力较大，不排除央行降准的可能，但降息方面美联储鹰派降息25个基点后，汇率压力增加，短期内可能限制国内降息空间。在高涨情绪下，债市有望继续震荡偏多，但短期来看，在不断创出历史新低后，债市性价比逐渐降低。
同时需要注意经济整体偏弱中的一些局部亮点，经济修复或在不动声色推进：财政数据改善：11月一般预算收入同比大幅回暖，其中部分税收分项，如企业所得税、增值税等和经济循环直接挂钩的税种，进入温和回升通道，是经济修复早期特征的体现。土地出让金回升：11月中指院300城商住土地出让金同比增长24%，一线城市的带动作用明显。不过该回升并未持续。政府支出扩张：两本账（一般公共预算和政府性基金预算）支出边际放缓但仍在扩张区间，在专项债和化债资金支撑下广义赤字维持韧性。往后看，12月地方债务置换规模预计很大，有望对流动性、稳增长形成进一步支撑。
总的来说，尽管债市短期内可能继续震荡向上，但收益率的持续下行对投资性价比可能会有所限制。同时我们可以关注经济修复过程中的一些积极信号，它们可能预示着未来的稳步复苏。
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