收益率震荡下行
上周（12月16日至12月20日），资金面由紧转松，基本面数据公布后，市场围绕“宽货币”预期展开交易，全周看债市收益率震荡下行。具体而言，12月16日，11月金融及经济数据公布，收益率明显下行；12月17日，资金面收敛，债市略有回调；12月18日，央行约谈部分表现较为激进的机构，收益率快速冲高；12月19日-20日，资金面转松，收益率再度下行。
图：债券市场走势回顾
资料来源：中金基金、万得资讯
收益率曲线陡峭化下移
12月13日至12月20日，国债30年-10年利差走扩2.3bp，3年-1年利差走扩4.2bp。一方面，市场交易“宽货币”预期，各期限收益率均有所下行；另一方面，大行加大对短期国债的买入，短端利率出现更大幅度下行，收益率曲线整体陡峭化下移。
表：国债期限利差
资料来源：中金基金、万得资讯
债券市场展望
向后展望，市场已定价一定幅度的降准降息预期，临近跨年时点需关注资金面情况。短期来看，一方面，机构抢跑叠加市场一致性预期较强，行情或进一步极致化演绎；另一方面，监管对债市过热交易的关注或带来阶段性扰动，同时跨年时点交易盘的止盈诉求或增强，债市波动可能随之放大。但考虑到央行坚持支持性的货币政策立场，预计债券市场大幅调整的风险可控。
中期维度下，11月经济数据反映的有效需求及价格信号依旧偏弱，我国经济的修复仍面临一定挑战，需要实际利率进一步下行以激发内生需求。12月政治局及中央经济工作会议对货币政策的定调转向“适度宽松”，预计“宽货币”格局仍将延续，叠加配置盘年末年初的配置需求仍有望兑现，整体看债券市场仍处于顺风周期，边际调整后仍可适当把握再配置机会。
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