钢铁整体继续蛰伏，铁矿石与特钢表现占优

银河证券钢铁行业深度报告：钢铁整体继续蛰伏，铁矿石与特钢表现占优

成长能力：钢铁继续蛰伏，铁矿石与特钢相对较高。按ZX一级行业分类，2024Q1-Q3 A股钢铁行业合计实现营业收入18,312.33亿元/-8.2%，在全部30个行业中占比3.5%。我们将煤炭、有色金属、石油石化、基础化工、钢铁、建材、建筑、房地产、交通运输、电力及公用事业这10个行业作为周期风格，在周期风格中占比7.1%。历年Q3多为钢铁需求淡季，2024Q3单季A股钢铁行业合计实现营业收入5,811.02亿元/-12.4%，环比-10%，在全部30个行业中占比3.3%，在周期风格中占比6.8%。2024Q3单季A股钢铁行业营业收入同比增速为2017年以来的次低值，仅高于2022Q3的-15.2%，环比增速亦处于2017年以来的低位，仅高于2019Q1、2020Q1、2021Q4、2022Q3。2024Q1-Q3 A股钢铁行业合计实现净利润18.46亿元/-93.6%，在全部30个行业中占比低于0.1%，在周期风格中占比0.1%。2024Q3单季A股钢铁行业合计实现净利润-69.38亿元/-152.4%，环比-204.5%。2024Q3单季A股钢铁行业净利润同比增速为2017年以来的次低值，仅高于2022Q4的-171.5%，环比增速创2017年以来的新低。分行业子板块看，无论是2024Q1-Q3还是2024Q3单季，铁矿石与特钢增速均相对较高。
盈利能力：钢铁仍待修复，收现质量有所提升。2024Q3 A股钢铁行业实现加权ROE（TTM）0.9%/-1.4pct，环比-1.8pct，为2017年以来的次低值，仅高于2023Q2的0.9%。2024Q3 A股钢铁行业实现销售毛利率（TTM）4.5%/-0.2pct，环比-0.8pct，为2017年以来的次低值，仅高于2023Q2的4.2%。2024Q3 A股钢铁行业实现销售净利率（TTM）0.4%/-0.6pct，环比-0.8pct，为2017年以来的次低值，仅高于2023Q2的0.4%。2024Q3 A股钢铁行业实现销售收现率（TTM）97.8%/+2pct，环比基本持平，收现质量有所提升，为2017年以来的次高值，仅低于2020Q4的98.1%。
营运能力：钢铁中枢徘徊，存货周转率环比回升。2024Q3 A股钢铁行业总资产周转率（TTM）0.99次/-0.06次，环比-0.04次，处于2017年以来的中枢水平。2024Q3 A股钢铁行业应收账款周转率（TTM）26.02次/-1.95次，环比-1.04次，处于2017年以来的低位，仅高于2017Q1、2017Q2。2024Q3 A股钢铁行业存货周转率（TTM）7.96次/-0.46次，环比+0.15次，处于2017年以来的中枢偏高水平。2024Q3 A股钢铁行业固定资产周转率（TTM）2.24次/-0.15次，环比-0.07次，处于2017年以来的中枢水平。
投资建议：我们认为宏观政策持续显效，有利于提升钢铁行业集中度，并改善长期以来失衡的供需关系，普钢龙头有望受益。同时随着制造业转型升级，中高端特钢需求有望迎来较快增长。建议关注：政策利好预期带来需求边际改善的普钢板块龙头+基本面向好的特钢板块白马等。

风险提示：投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。

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