近日，债券市场出现小幅调整。主要原因或是：1）12月24日，全国财政会议指出——25年要实施更加积极的财政政策，持续用力、更加给力，打好政策“组合拳”。 一是提高财政赤字率，加大支出强度、加快支出进度。 二是安排更大规模政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑。以上表述给市场带来一定“供给新增”的预期，中长端利率出现小幅波动。2）12月25日，央行公告开展MLF操作，12月MLF续作大幅缩量，对市场造成一定情绪扰动，债券收益率小幅上行，但整体看资金面流动性仍保持宽松。受到以上因素影响，债券市场近两日出现日内波动，小幅调整。
但是，我们仍认为中长期维度债券市场看多逻辑不变，短期波动调整或是配置机会。主要原因如下：
一方面，在去地产化背景下，国内宏观经济仍处于结构性转型阶段。社会广谱收益率增速或仍处于下行阶段，映射到债券上，各个期限债券收益率中枢或也仍处于下行区间。同时在经济基本面偏弱、流动性宽松的背景下，金融机构或长期面临资金面“资产荒”和负债端扩张之间的供需矛盾，进一步加剧了市场对债券的配置需求。以上逻辑在过去和未来很长一段时间可能很难被挑战，因此未来一段时间我们可能都会面临较低的利率环境。
另一方面，货币政策宽松基调明确，或进一步打开利率下行空间。12月政治局会议将货币政策从“稳健”明确转向为“适当宽松”。 上一次出现类似定调还是在09、10年刚经历金融危机下全面刺激之时，这使得市场对明年降息空间预期进一步打开，也进一步拓宽了债券利率下行空间。
因此，从中长期看，债市利率下行趋势或较为明确，受到短期消息面及市场情绪影响，债市预计会出现阶段性的小幅波动，不过这种波动预计维持的时间较短，调整之时或是配置的较好机会。
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